中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 宏观组： 周晋 0755-83212741 zhoujin@citicsf.com 量化组： 赖科 0755-83200863 laike@citcisf.com 朱吾癸 0755-23993742 zwg@citicsf.com 近期相关报告： 中证金融|国债期货日报 2013-10-22 外汇资金大量流入，助力流动性局面改善 昨日概述： 国债市场收益率水平仍呈现小幅回升态势，其中国债收益率仍呈现略升态势，其中10Y国债收益率上升0.5bp。上周央行停止了逆回购，同时央行货币政策委员会委员宋国青表示，宏观调控政策正逐步转变为更加中性或中性略紧。央行货币政策调控的思路应该开始转向，考虑到四季度通胀压力有所抬头，央行这种转变属于情理之中。但是央行货币政策微调并不意味着流动性就会收紧，9月份新增外汇占款1264亿元，较8月份的273亿增加了991亿元，这对目前流动性形成了助推，预计四季度外汇占款流入情况仍将明显优于三季度，所以我们认为央行货币政策的微调转向，并不意味着流动性的收紧，央行的转向也从侧面说明，总体流动性充足，央行才有必要进行收紧。 期货市场：昨日（10月21日）国债期货成交持续低迷，全天主力合约TF1312合约成交1068手，仅比上上交易日的1002有微幅的反弹，持仓量维持三天的回撤。从日内行情来看，其走势也乏善可陈。从现货市场来看，国债收益率水平仍属于微幅波动期，也静待市场进行方向性的选择。在期现联动方面，130015和130020两个现券均对国债期货形成较好的期现套利区间，其中130020即将在23日在二级市场交易，届时或会引发对该CTD现券的买卖热潮。但就期货市场的成交情况来看，期现套利的总收益在实操中或会遇到一些阻力。 操作建议：多单仍可战略性建仓。 。 市场走势： 期债日k线图 上证50国债指数 资料来源：wind 中证期货研究部 资料来源：wind 中证期货研究部 中证金融|国债期货日报 2013年10月22日 2 / 9 货币市场： 昨日（10月21日）shibor利率整体小幅抬升，其中隔夜利率上升5.9bp，7D shibor回升6.3bp。上周央行停止了逆回购，同时央行货币政策委员会委员宋国青表示，宏观调控政策正逐步转变为更加中性或中性略紧。央行货币政策调控的思路应该开始转向，考虑到四季度通胀压力有所抬头，央行这种转变属于情理之中。但是央行货币政策微调并不意味着流动性就会收紧，9月份新增外汇占款1264亿元，较8月份的273亿增加了991亿元，这对目前流动性形成了助推，预计四季度外汇占款流入情况仍将明显优于三季度，所以我们认为央行货币政策的微调转向，并不意味着流动性的收紧，央行的转向也从侧面说明，总体流动性充足，央行才有必要进行收紧。 表1：shibor变化情况 单位：bp 隔夜 7天 2周 1M 3M 6M 1Y 最新值 3.0600 3.548 3.67 4.683 4.6775 4.22 4.4 变化（日） 5.9 6.3 9.7 7 0.8 0 0 变化（较上周五） 5.9 6.3 9.7 7 0.8 0 0 资料来源：wind 中证期货研究部 图1: shibor隔夜和7天利率走势 单位：% 图2: 不同期限shibor期限曲线 单位：% 资料来源：Wind 中证期货研究部 利率市场 昨日（10月21日）国债市场收益率水平仍呈现小幅回升态势，其中国债收益率仍呈现略升态势，其中10Y国债收益率上升0.5bp。正如我们在前面和前期判断的，央行货币政策收紧并不意味着对利率债的利空，反而可以说明目前流动性总体充足。我们仍坚持认为四季度利率债将会有较好的表现。 表2：中短票到期收益率变化 单位：bp 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 最新值 4.8726 5.0503 5.1331 5.1898 5.3741 5.5930 5.7574 变化（日） -1.37 0.14 0.81 1 0.45 0.14 0 变化（周） -1.37 0.14 0.81 1 0.45 0.14 0 资料来源：wind 中证期货研究部 表3：国债到期收益率变化情况 单位：bp 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 50Y 最新值 3.5522 3.8515 3.9607 4.106 4.1105 4.5499 4.7393 4.8123 变化（日） 0.53 0.12 1.61 1.17 0.5 0.51 0.5 0.5 2.533.544.5515-Aug25-Aug4-Sep14-Sep24-Sep4-Oct14-OctSHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 2.533.544.55隔夜 7天 2周 1M3M6M1Y2013-10-212013-08-07 中证金融|国债期货日报 2013年10月22日 3 / 9 变化（周） 0.53 0.12 1.61 1.17 0.5 0.51 0.5 0.5 资料来源：中证期货研究部 表4：政策性银行债（国开）到期收益率变化情况 单位：bp 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 50Y 最新值 4.62 4.85 4.98 5.01 5.00 5.42 5.58 5.62 变化（日） 2.6 2 1.45 1.16 0 0.5 0.5 0.5 变化（周） 2.6 2 1.45 1.16 0 0.5 0.5 0.5 资料来源：中证期货研究部 图3: 10年期国债收益率屡创阶段性新高 单位：% 图4: 国债期限曲线 单位：% 资料来源：Wind 中证期货研究部 表5：信用利差变化情况 单位：% 超AAA级中短票-国债 AA级中短票-国债 金融债-国债 企业债-国债 最新值 1.4724 2.7196 0.8876 1.6241 变化（日） -0.49 -1.18 -0.49 -0.49 变化（周） -0.49 -1.18 -0.49 -0.49 资料来源：中证期货研究部 图5: 中短票和金融债与国债信用利差变化 单位：% 图6: 10年期企业债与国债信用利差变化情况 单位：% 资料来源：Wind 中证期货研究部 3.83.853.93.9544.054.14.154.2Aug-13Sep-13Oct-13银行间固定利率国债到期收益率:10年 3.253.453.653.854.054.254.454.654.855.05<1M1M3M6M1Y3Y5Y7Y2013-10-212013-08-070.60.650.70.750.80.850.90.952.62.652.72.752.82.852.9Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13AA级中短票-国债 金融债-国债 1.51.551.61.651.7Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13企业债-国债 中证金融|国债期货日报 2013年10月22日 4 / 9 国债期货和可交割债券的市场分析： 昨日（10月21日）国债期货成交持续低迷，全天主力合约TF1312合约成交1068手，仅比上上交易日的1002有微幅的反弹，持仓量维持三天的回撤。从日内行情来看，其走势也乏善可陈。从现货市场来看，国债收益率水平仍属于微幅波动期，也静待市场进行方向性的选择。在期现联动方面，130015和130020两个现券均对国债期货形成较好的期现套利区间，其中130020即将在23日在二级市场交易，届时或会引发对该CTD现券的买卖热潮。但就期货市场的成交情况来看，期现套利的总收益在实操中或会遇到一些阻力。 图9：可交割债券二级市场成交情况 单位：% 资料来源：中证期货研究部 中证金融|国债期货日报 2013年10月22日 5 / 9 表6：表可交割债券各项指标列表 单位：点 代码 名称 流动性 到期日 票面利率 转换因子 收盘价 收益率 修正久期 收盘全价 基差 持有损益 BNOC IRR 050012.IB 05国债12 2020-11-15 3.65% 1.0402 97.2209 4.1067% 6.0134 98.7979 -0.4102 0.0203 -0.4305 6.4836% 100034.IB 10附息国债34 2020-10-28 3.67% 1.0412 97.3626 4.1062% 5.9126 99.1274 -0.3623 0.0216 -0.3839 6.1564% 100031.IB 10附息国债31 2020-09-16 3.29% 1.0175 95.1392 4.1053% 6.0141 95.4573 -0.3613 -0.018 -0.3433 5.9148% 130020.IB 13附息国债20 2020-10-17 4.07% 1.065 99.7846 4.1059% 0 99.7846 -0.1742 0.0814 -0.2556 5.5167% 100024.IB 10附息国债24 2020-08-05 3.28% 1.0167 95.1504 4.1049% 5.906 95.8367 -0.275 -0.0217 -0.2533 5.1849% 130015.IB 13附息国债15 ** 2020-07-11 3.46% 1.0269 96.2932 4.0965% 5.8072 97.2601 -0.0896 -0.0012 -0.0884 4.1714% 100012.IB 10附息国债12 2020-05-13 3.25% 1.0144 95.1242 4.1048% 5.6659 96.5461 -0.0854 -0.0305 -0.0548 4.0632% 130008.IB 13附息国债08 ** 2020-04-18 3.29% 1.0163 95.2922 4.1252% 5.6094 96.9687 -0.0957 -0.0266 -0.0691 4.0332% 100007.IB 10附息国债07 2020-03-25 3.36% 1.0203 95.8273 4.1047% 5.6342 96.0686 0.064 -0.0104 0.0743 3.1718% 130003.IB 13附息国债03 ** 2020-01-24 3.42% 1.023 96.1936 4.1179% 5.3673