家用电器行业2018w16周观点：北上资金涌入，空调内销出货超预期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2018年04月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 蔡雯娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 罗岸阳 联系人 luoanyang@tfzq.com 谢丽媛 联系人 xieliyuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业点评:3月家电零售数据解读：农村市场表现突出，线上渠道高速增长》 2018-04-17 2 《家用电器-行业专题研究:聚焦产品竞争力系列——美的集团：走在新消费品平台型公司成长之路》 2018-04-17 3 《家用电器-行业研究周报:提示关注面 板 压 力 持 续 缓 解 的 黑 电 板 块——2018w15周观点》 2018-04-15 行业走势图 北上资金涌入，空调内销出货超预期—2018w16周观点 本周家电板块走势 本周沪深300指数下跌2.85%，创业板指数下跌2.29%，中小板指数下跌3.11%，家电板块下跌1.37%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.73%、-3.47%、-1.67%。个股中，本周涨幅前五名是天际股份、创维数字、禾盛新材、兆驰股份、和而泰；周跌幅前五名是飞乐音响、和晶科技、惠而浦、依米康、万家乐。 原材料价格走势 2018年04月20日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51180和14285元/吨；SHFE铜相较于上周上涨1.17%，铝相较于上周上涨7.08%。2018年以来铜价下跌了7.20%，铝价上涨了1.90%。 2018年04月20日，钢材综合价格指数为111.55，相较于上周上涨0.75%，2018年以来下跌了8.42%。2018年04月20日，中塑价格指数为1019，相较于上周下跌了0.01%，2018年以来下跌了2.47%。 投资建议 本周大盘下行，家电板块后半周呈回升趋势。深股通净买入创历史新高，沪股通亦为17年10月以来最高，北上净买入再度火热，我们维持家电龙头整体的估值中枢提升仍将持续进行的观点，推荐关注板块龙头格力电器、美的集团、三花智控等。产业在线发布3月空调数据，一季度产业在线空调内销出货数据超市场预期，同时在销售旺季来临前，渠道库存出现一定程度上升。一方面经销商基于17年良好表现，对于18年预期普遍较为乐观；另一方面，原材料价格持续上升也加强了渠道经销商的涨价预期。我们认为，在夏天旺季到来前积极备货是正常现象，无需过度悲观，库存风险上升背后的关键仍在于零售端能否在夏天旺季真正消化。零售端方面，3月中怡康线下零售数据出现反弹，同时18年以来京东、天猫等第三方平台数据显示家电产品的线上增长呈现较为一致高速增长情况。过去四周各龙头天猫旗舰店销售数据靓丽，海尔、格力销量同比翻番，黑电龙头销量增速均在50%以上。铜、铝价格大幅上行，提示关注上游成本压力风险。 个股方面，推荐受益订单转移外销增长、Q1有望超预期、率先布局高端市场品牌扩张的苏泊尔；白电各品类需求依然强劲，推荐关注白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔；黑电已显著复苏，多项数据持续验证，连续多月显现出底部回暖趋势，持续推荐关注黑电龙头海信电器、TCL集团。 风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-04-20 评级 2016A 2017A/E 2018E 2019E 2016A 2017A/E 2018E 2019E 002050.SZ 三花智控 16.74 买入 0.40 0.58 0.71 0.97 41.85 28.86 23.58 17.26 000651.SZ 格力电器 47.85 买入 2.56 3.43 3.97 4.58 18.69 13.95 12.05 10.45 000333.SZ 美的集团 51.40 买入 2.23 2.63 3.22 3.86 23.05 19.54 15.96 13.32 002032.SZ 苏泊尔 44.24 买入 1.31 1.59 2.01 2.55 33.77 27.82 22.01 17.35 600060.SH 海信电器 14.83 买入 1.34 0.72 1.17 1.39 11.07 20.60 12.68 10.67 000100.SZ TCL集团 3.22 买入 11.07 20.60 12.68 10.67 26.83 16.10 10.73 8.70 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -3%4%11%18%25%32%39%2017-042017-082017-12家用电器 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周家电板块走势 本周沪深300指数上涨0.42%，创业板指数下跌0.67%，中小板指数上涨0.16%，家电板块下跌1.19%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.03%、-1.87%、0.32%。个股中，本周涨幅前五名是天际股份、苏泊尔、创维数码、海立股份、海立美达；周跌幅前五名是万家乐、雪莱特、飞乐音响、厦华电子、小天鹅A。 图1：本周家电板块走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 表1：家电板块本周市场表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002759.SZ 天际股份 9.88% 34.15% 1 600651.SH 飞乐音响 -22.43% 15.70% 2 000810.SZ 创维数字 6.14% 7.36% 2 300279.SZ 和晶科技 -16.73% 5.36% 3 002290.SZ 禾盛新材 6.04% 8.99% 3 600983.SH 惠而浦 -13.84% 4.97% 4 002429.SZ 兆驰股份 5.10% 5.43% 4 300249.SZ 依米康 -12.61% 12.03% 5 002402.SZ 和而泰 4.98% 13.52% 5 000533.SZ 万家乐 -10.24% 17.92% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：2017年以来家电板块走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 -2.85% -3.11% -2.29% -1.37% -0.73% -3.47% -1.67% -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1小家电 黑电 白电 家电 创业板指数 中小板指数 沪深300指数 -20%0%20%40%60%80%100%沪深300 家电 白电 小家电 黑电 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 原材料价格走势 2018年04月20日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51180和14285元/吨；SHFE铜相较于上周上涨1.17%，铝相较于上周上涨7.08%。2018年以来铜价下跌了7.20%，铝价上涨了1.90%。 2018年04月20日，钢材综合价格指数为111.55，相较于上周上涨0.75%，2018年以来下跌了8.42%。2018年04月20日，中塑价格指数为1019，相较于上周下跌了0.01%，2018年以来下跌了2.47%。 图3：铜、铝价格走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 图4：钢材价格走势 图5：塑料价格走势 资料来源：中国钢铁联合网 天风证券研究所 资料来源：Wind天风证券研究所 1200320052007200920011200132001520017200192004000140002400034000440005400064000SHFE铜（巠） SHFE铝（右） 4050607080901001101201301402016-05-272016-07-272016-09-272016-11-272017-01-272017-03-272017-05-272017-07-272017-09-272017-11-272018-01-272018-03-27钢材综合价格指数（1994年4月=100） 6007008009001000110012002015-08-052015-10-052015-12-052016-02-052016-04-052016-06-052016-08-052016-10-052016-12-052017-02-052017-04-052017-06-052017-08-052017-10-052017-12-052018-02-052018-04-05中国塑料价格指数(中塑指数) 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行业零售数据 图6：上周冰箱零售量、同比增幅 图7：上周冰箱均价 资料来源：AVC 天风证券研究所 资料来源：AVC天风证券研究所 图8：上周洗衣机零售量、同比增幅 图9：上周洗衣机均价 资料来源：AVC 天风证券研究所 资料来源：AVC天风证券研究所 图10：上周空调零售量、同比增幅 图11：上周空调均价 资料来源：AVC 天风证券研究所 资料来源：AVC天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图12：中怡康冰箱月零售量、同比增速 图13：中怡康冰箱月均价、同比增速 资料来源：中怡康 天风证券研究所 资料来源：中怡康 天风证券研究所 图14：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图15：中怡康洗衣机月均价、同比增速 资料来源：中怡康 天风证券研究所 资料来源：中怡康 天风证券研究所 图16：中怡康空调月零售量、同比增速 图17：中怡康空调月均价、同比增速 资料来源：中怡康 天风证券研究所 资料来源：中怡康 天风证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17零售量（万台） 零售量同比 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040004500Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17均价（元） 均价同比 -100%-50%0%50%100%150%050100150200250300Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17零售量（万台） 零售量同比 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040004500Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17均价（元） 均价同比 -100%-50%0%50%100%150%050100150200250300Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17零售量（万台） 零售量同比 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040004500Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-