公司三季报点评：外延扩张助公司业绩快速增长

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 外延扩张助公司业绩快速增长 特锐德 (300001.SZ) 投资要点：  公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入7.92亿元，同比增长78.2%，实现归属净利润0.87亿元，同比增长53.36%。其中本期新增子公司纳入合并报表，增加1.74亿元。  订单快速增长，明年业绩得到保障。受铁路建设回暖和电力行业更广泛的集中招标的影响，前三季度母公司新签订单累计达12.16亿元，同比增长70%。其中电力系统订单6.57亿元，同比增长超过50%，铁路系统订单达3.96亿元，同比增速超过200%。  外延式扩张带动公司业务快速发展。上半年，公司通过以现金增资控股的方式进行外延式扩张，完成对乐山一拉得电网自动化有限公司，山西晋能电力科技有限公司增资，增资后分别占上述两家公司注册资本的51.6%和51.02%，并分别与2月和7月并表，两家控股子公司的并表促进了公司收入和竞争力的快速提升。  投资建议：我们预计2013-2015年归属公司的净利润分别为1.28亿，1.89亿和2.42亿元，对应的每股收益分别为0.64,0.95和1.21元，给予“买入”评级。  风险提示：配网建设和铁路投资建设不达预期的风险。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 663.93 1065.00 1502.00 1865.00 增长率(%) 3.41% 60.41% 41.03% 24.17% 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 80.38 128.39 189.52 241.58 增长率(%) -23.37% 59.74% 47.62% 27.47% 毛利率% 33.74% 32.11% 32.76% 33.35% 净资产收益率(%) 6.78% 9.87% 12.88% 14.31% EP S(元) 0.401 0.641 0.946 1.206 P /E(倍) 44.41 27.80 18.83 14.77 P /B(倍) 3.01 2.74 2.43 2.11 数据来源：民族证券 分析师：符彩霞 执业证书编号：S0050510120007 Tel：010-59355924 Email：fucx@chinans.com.cn 联系人：马光耀 Tel：010-59355810 Email：magy @chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 买入 跟踪评级： 首次 目标价格： 市场数据 市价(元) 17.81 上市的流通A股(亿股) 1.93 总股本(亿股) 2 52周股价最高最低(元) 19.55-8.8 上证指数/深证成指 2211.77/8667.77 2012年股息率 1.64% 52周相对市场改变 相关研究 -1 7%33%83%12- 1012- 1213- 213- 413- 613- 8上证指数 特锐德 电气自控设备 证券研究报告 公司三季报点评 2013年10月14日 特锐德(300001.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 1,068 1,301 1,680 2,049 营业收入 664 1,065 1,502 1,865 现金 291 191 85 19 营业成本 440 723 1,010 1,243 应收账款 584 865 1,243 1,600 营业税金及附加 4 7 10 12 其它应收款 24 22 44 38 营业费用 60 80 111 140 预付账款 16 34 36 50 管理费用 72 99 140 173 存货 152 189 273 342 财务费用 -7 -5 -3 1 其他 0 0 0 0 资产减值损失 9 10 11 11 非流动资产 378 328 277 226 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 306 262 218 174 营业利润 85 151 223 284 无形资产 55 49 43 37 营业外收支 10 0 0 0 其他 17 16 16 16 资产总计 1,446 1,629 1,957 2,275 利润总额 96 151 223 284 流动负债 256 328 486 555 所得税 15 23 33 43 短期借款 0 0 0 39 净利润 80 128 190 242 应付账款 232 318 450 495 少数股东损益 0 0 0 0 其他 24 11 36 21 归属母公司净利润 80 128 190 242 非流动负债 5 0 0 32 EBI TDA 107 185 260 324 长期借款 0 0 0 32 EPS（元） 0.40 0.64 0.95 1.21 其他 5 0 0 0 主要财务比率 负债合计 261 328 486 587 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 少数股东权益 0 0 0 0 成长能力 股本 200 200 200 200 营业收入 664 1,065 1,502 1,865 资本公积金 710 710 710 710 营业利润 85 151 223 284 留存收益 275 390 561 778 归属母公司净利润 80 128 190 242 归属母公司股东权益 1,185 1,300 1,471 1,688 获利能力 负债和股东权益 1,446 1,629 1,957 2,275 毛利率 33.7% 32.1% 32.8% 33.4% 现金流量表 净利率 12.1% 12.1% 12.6% 13.0% 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E ROE 6.8% 9.9% 12.9% 14.3% 经营活动现金流 16 -88 -90 -112 ROI C 8.3% 13.8% 16.7% 17.3% 净利润 80 128 190 242 偿债能力 折旧摊销 19 40 40 39 资产负债率 18.04% 20.17% 24.84% 25.80% 财务费用 -8 -5 -3 1 净负债比率 0 0 0 0 投资损失（收益前加-号） 0 0 0 0 流动比率 4.18 3.96 3.46 3.69 营运资金净变动（增加为负） -93 -265 -332 -409 速动比率 3.58 3.39 2.90 3.08 其它 18 14 15 15 营运能力 投资活动现金流 -44 -5 0 0 总资产周转率 0.46 0.65 0.77 0.82 资本支出 0 0 0 0 应收帐款周转率 1.14 1.23 1.21 1.17 长期投资 0 0 0 0 存货周转率 2.89 3.83 3.70 3.63 其他 -44 -5 0 0 每股指标(元) 筹资活动现金流 -40 -7 -16 46 每股收益 0.40 0.64 0.95 1.21 短期借款 0 0 0 39 每股经营现金 0.08 -0.44 -0.45 -0.56 长期借款 0 0 0 32 每股净资产 5.91 6.49 7.34 8.42 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 44.41 27.80 18.83 14.77 其他 -40 -7 -16 -25 P/B 3.01 2.74 2.43 2.11 现金净增加额 -68 -100 -106 -66 EV/EBI TDA 30.83 18.27 13.47 11.22 数据来源：贝格数据，民族证券 特锐德(300001.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 符彩霞，1993年华中理工大学机械本科，1999年中国人民大学产业经济学硕士。2001年进入证券行业，先后在长城证券金融研究所和民族证券研发中心从事行业与公司研究。 马光耀， 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 研究服务 机构销售人员 联系电话 邮箱 地址：北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101) 特锐德(300001.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。