公用事业/替代能源：太阳能发电获得50％的增值税退税；电力资产剥离

德意志银行市场研究亚洲中国实用工具期刊公用事业/替代能源日期2013年9月30日太阳能发电可享受50％的增值税退税；电力资产剥离最近发表的报告资产-估值已经丰富；不太可能看到分拆带来的价值释放我们认为，分拆香港业务表明估值已经达到顶峰太平绅士于9月27日收市后宣布，拟以信托安排分拆其核心香港电力业务终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167黄启庭CFA研究分析师（+852）2203 6235CFA郑FA研究分析师（+852）2203 6202分拆后仅持有香港交易所30-49.9％的股份。我们认为价值释放的空间有限（我们的SOTP估值意味着12倍HKE 2013E EV / EBITDA），并且我们认为，分拆证实了我们的观点，即香港业务的市场估值已经达到顶峰。分拆核心业务后，我们还认为控股公司可能会折价收购PAH。卖。行业新闻太阳能发电可享受50％的增值税退税财政部发布通知，指出在2013年10月1日至2015年12月31日期间，太阳能发电将立即获得50％的增值税退税。国家发改委起草新的电力改革计划据《中国时报》报道，国家发改委国家能源局（NEA）正在重启此前停滞不前的电力改革。接近国家发改委的消息人士说，这项新的改革计划已经起草。在新计划中，将首先改革电网交易权以促进直接购电，而最终目标是将电网公司转变为承担电力传输和分配功能的纯公用事业公司，而不是电力批发和零售。该草案的重点是将供电部门从电网公司中分离出来，并未提及先前提议的改革计划中规定的将输配电部分分开。公司新闻Power Assets提议分拆香港电力业务并单独上市Power Assets建议通过在香港联合交易所主板上市，分拆由HEC运营的香港电力业务并单独上市。在拟议的分拆完成后，电力资产计划立即拥有不超过已发行股份49.9％至30％的权益。因此，HEC将不再是Power Assets的子公司。该集团目前预计，批准分拆提议的股东特别大会将在2013年底之前召开。中国石油天然气分公司在宁夏获得天然气特许权广东投资：出售粤江电力的产能配额和25％的股权请参阅第4页的补偿和股价分析表。北京企业（0392.HK），港币55.90购买 2012A 2013E 2014E P / E（x）18.62 17.35 13.72EV / EBITDA（x）9.2 8.7 7.5单价（x）1.5 1.5 1.4华润电力（0836.HK），HKD18.34购买 2012A 2013E 2014E P / E（x）10.33 8.057.26EV / EBITDA（x）7.7 6.0 5.2单价（x）1.6 1.3 1.1龙源电力（0916.HK），港币8.04购买 2012A 2013E 2014E P / E（x）12.9 16.812.0EV / EBITDA（x）9.0 9.9 8.9单价（x）1.0 1.5 1.3东方电气（1072.HK），港币11.30购买 2012A 2013E 2014E P / E（x）12.3 7.56.6EV / EBITDA（x）5.1 1.2 0.1单价（x）1.6 1.0 0.9华能国际电力（0902.HK），港币7.85购买 2012A 2013E 2014E P / E（x）11.11 7.426.96EV / EBITDA（x）7.6 6.4 6.0单价（x）1.5 1.3 1.2BEWG（0371.HK），HKD3.27购买 2012A 2013E 2014E P / E（x）16.41 20.99 15.13EV / EBITDA（x）17.4 17.7 13.9单价（x）1.6 2.4 2.1大唐新能源（1798.HK），持有HK $ 1.53 2012A 2013E 2014E P / E（x）82.59 16.11 11.76EV / EBITDA（x）10.5 9.7 8.6单价（x）0.7 1.0 0.9德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。资料来源：德意志银行精选公司 2013年9月30日公用事业公用事业/替代能源页面PAGE2德意志银行/香港行业新闻太阳能发电可享受50％的增值税退税（财政部）财政部发布通知，指出在2013年10月1日至2015年12月31日期间，太阳能发电将立即获得50％的增值税退税。国家发改委起草新的电力改革计划（风电）据《中国时报》报道，国家发改委国家能源局（NEA）正在重启此前停滞不前的电力改革。接近国家发改委的消息人士说，这项新的改革计划已经起草。在新计划中，将首先改革电网交易权以促进直接购电，而最终目标是将电网公司转变为承担电力传输和分配功能的纯公用事业公司，而不是电力批发和零售。该草案的重点是将供电部门从电网公司中分离出来，并未提及先前提议的改革计划中规定的将输配电部分分开。公司新闻Power Assets提议分拆香港电力业务并单独上市（公司公告）Power Assets建议通过在香港联合交易所主板上市，分拆由HEC运营的香港电力业务并单独上市。在拟议的分拆完成后，电力资产计划立即拥有不超过已发行股份49.9％至30％的权益。因此，HEC将不再是Power Assets的子公司。该集团目前预计，批准提议的分拆的股东特别大会将在2013年底之前召开。中国石油天然气集团公司在宁夏获得天然气特许权（公司公告）中国石油天然气集团公司宣布，其持有51％股权的子公司中国城市天然气有限公司（CCNG）与龙德市人民政府签署了独家特许权协议龙德市人民政府已同意授予CCNG天然气业务经营权30年的独家特许权。该公司还宣布，CCNG与山东航天签署了框架协议，根据此协议，CCNG和山东航天将在巍山县成立一家合资企业，以投资建设海洋和汽车天然气利用项目。广东投资：出售粤江电力的产能配额和25％的股权（公司公告）9月27日，广东省投资有限公司宣布其子公司韶关发电厂同意以5,600万元人民币的价格将容量配额出售给广东韶关粤江供电有限公司（粤江电力）。同时，它将以7530万元人民币将粤江电力25％的股份出售给广东粤电的子公司广东电气。出售事项是广东省投资公司解散韶关电厂并退出其通过韶关电厂持有的投资计划的一部分. 2013年9月30日公用事业公用事业/替代能源德意志银行/香港页面PAGE3图1：Comps图2：共享绩效表比较和股价分析上次更新时间：2013年9月30日公司07:57股票代号价钱评分目标价％ 达到目标Mkt。帽。百万美元性能绝对相对3m3m估价市盈率EV / EBITDA市盈率13F 14F 13F 14F 13F 14F收益与负债比率（％）RoE ROA资产负债率13F 14F 13F 14F 13F 13F中国IPP大唐0991.HKHK $ 3.42购买HK $ 4.2023%5,68714%-1%7.56.68.16.90.80.711.011.61.71.8309.16.0CR电源0836.HKHK $ 18.34购买HK $ 29.4060%11,1050%-13%8.07.36.05.21.31.116.916.45.85.999.84.6华能0902.HKHK $ 7.85购买HK $ 10.9039%14,2292%-11%7.47.06.46.01.31.219.418.44.54.6205.97.7华电1071.HKHK $ 3.14购买HK $ 5.3069%2,742-2%-15%5.25.06.45.90.80.716.715.32.12.1362.16.0消费物价指数2380.HKHK $ 2.94购买HK $ 4.2043%1,9365%-9%7.87.48.17.60.80.712.712.32.72.6229.28.5中国燃气中华煤气1083.HKHK $ 7.12保持HK $ 6.60-7%2,259-6%-18%18.716.09.78.31.51.49.39.74.85.218.61.1北京企业0392.HKHK $ 55.90购买HK $ 64.9016%8,302-2%-14%17.313.78.77.51.51.49.110.54.25.225.62.2新奥能源2688.HKHK $ 43.65保持HK $ 40.80-7%6,0967%-7%21.318.611.210.13.73.119.819.86.06.548.51.5中国燃气0384.HKHK $ 8.28保持HK $ 6.60-20%4,8558%-5%23.119.912.310.42.72.514.614.15.45.765.81.4昆仑能源0135.HKHK $ 10.72购买HK $ 14.8038%11,099-20%-31%12.210.26.45.01.71.615.216.16.36.814.22.7华润燃气1193.HKHK $ 19.76保持HK $ 16.10-19%5,6671%-12%19.816.611.09.93.22.817.818.15.05.420.41.1中国水务广东投资0270.HKHK $ 6.64保持HK $ 7.8017%5,3212%-11%13.912.77.86.91.61.512.112.47.88.2(12.6)3.9中国EB国际0257.HKHK $ 6.67卖HK $ 3.90-42%3,47417%2%22.018.415.514.12.92.613.914.96.86.943.21.4工作小组0371.HKHK $ 3.27购买HK $ 3.20-2%2,88920%5%21.015.117.713.92.42.112.614.93.54.380.82.0中国电力设备东方选出。1072.HKHK $ 11.30购买HK $ 14.3027%2,92010%-4%7.56.61.20.11.00.914.214.12.82.9(40.8)1.3上海选出。2727.HKHK $ 2.77购买HK $ 3.4023%4,5818%-6%9.49.02.41.90.90.89.49.32.52.6(50.5)3.2哈尔滨选民。1133.HKHK $ 4.86购买HK $ 6.5034%863-6%-18%5.14.6-2.5-3.30.40.48.48.62.02.1(50.2)1.9中国太阳能保利协鑫3800.HKHK $ 2.16保持HK $ 1.90-12%4,31232%15%NM19.313.47.32.22.0(6.2)10.8(1.5)2.7146.7-中国风龙源电力0916.HKHK $ 8.04购买HK $ 10.4029%8,3330%-12%16.812.09.98.91.51.39.211.82.73.6149.61.5华能新能源0958.HKHK $ 2.80保持HK $ 2.852%3,0503%-10%17.413.79.88.81.51.38.710.22.02.3206.01.5大唐可再生能源1798.HKHK $ 1.53保持HK $ 1.8018%1,435-7%-19%16.111.89.78.61.00.96.17.81.01.3311.91.3金风2208.HKHK $ 5.23购买HK $ 6.3020%1,562-1%-14%20.711.718.612.50.80.84.16.91.62.765.81.1中国科学院0658.HKHK $ 3.30购买HK $ 5.1055%630-8%-20%9.05.15.33.90.50.55.59.32.23.985.22.8香港中电0002.HKHK $ 63.80保持HK $ 60.20-6%20,7872%-10%17.515.18.67.81.71.610.011.14.04.661.34.1HKG0003