中国统一主席：长沙反向路演外卖

i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN 09/06/13 PM Citibank N.A.长沙反向路演外卖公司更新资料中性股本|中国|食品生产者2013年9月6日面条毛利从13年第4季度开始提高：保持中性UPCH于9月6日在长沙举办了一次反向路演。在湖南的演出； 2）参观两年前建成的新工厂； 3）提供面条的最新信息； 4）参观现代和传统渠道。我们维持中性评级，因为我们预计面条利润率将在13年第四季下降后从13年第四季开始改善。从九月开始减少促销面条部门的新负责人于7月1日生效，他设定了2013年的三个目标：1)保持销量增长； 2）在2H内将运营支出减少3.5％，比上半年高； 3）改变组合。我们的调查显示，由于促销活动，7月和8月的收入同比增长已较第二季度有所改善。此外，mgmt表示，该公司将从10月起开始降低碗面中多余香肠的命中率（从100％降低）。我们与分销商的对话表明，自康宁一度大刀阔斧地削减价格以来，UPCH自9月以来已削减了传统市场的返利。 。我们还推断曾俊华（CFA）>>+852研究分析师美林证券（香港）tony.tseng@baml.com库存数据价格HK $ 6.92价钱目的HK $ 7.26日期成立时间2013年8月11日投资意见C-2-7波动风险高52周范围HK $ 6.60-HK $ 10.40瓦尔克先生/分享（百万）US $ 3,212 / 3,599.4市值（百万）HK $ 24,908平均每日卷6,042,451美银美林股票代码/联交所/联发科彭博/路透社220 HK / 0220.HK ROE（2013E）10.9%净债务兑权益（2012年12月）21.9％康师傅还减少了现代渠道的促销活动。最后，UPCH将美东时间。 5年每股收益/每股收益增长30.0% / 20.0%不久便以更高的价格推出新的烤制风味（零售价为人民币4+元以上，自由浮动27.0%溢价15％）来攻击康师傅的摇钱树。湖南UPC跑赢大盘湖南的GDP排名在中国排名第11位，高于中国的第12位。尽管缺乏主要产业，但由于个人支出增加，土地面积增加地区。湖南省的奶茶销量强劲增长，占2012年销售额的5％以上（那里的饮料销售额占总销售额的50％，而公司一级则为25％）。然而，年初至今的增长饮料因牛奶茶基数较高（年初至今同比增长22％）而放缓至10％以上，槽RTD茶（一位数）。 UPC正在推出一种新的奶茶（含绿茶）长沙在面条方面，由于强劲，年初至今的收入增长仍然达到16％在酸味，辛辣味和红烧味方面表现出色，市场份额上升（7月为34％，而全国范围为18％）。>>由MLPF＆S的非美国分支机构雇用，并且未根据FINRA规则注册/未具有研究分析师资格。有关在某些辖区负责本报告的某些美银美林实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美银美林（BofA Merrill Lynch）与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅第4至6页的重要披露。第3页的分析师认证。第2页的价格目标依据/风险。第2页的链接到定义。11311475统一中国 中国统一总统2013年9月6日i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN 09/06/13 PM Citibank N.A.表3：UPCH：损益表人民币百万元2011A2012A2013E2014年2015年1H122H121H132H13E收入16,93221,40524,85129,49535,73710,64810,75712,20412,647销售成本(11,990)(14,003)(16,530)(19,486)(23,442)(6,968)(7,035)(8,059)(8,470)毛利4,9437,4028,32210,00912,2953,6803,7224,1454,177其他收益/（亏损）691194039595526731390其他的收入136214118146160441705167营业费用(4,887)(6,853)(7,933)(9,117)(10,909)(3,235)(3,618)(3,888)(4,045)营销费用(4,338)(6,130)(7,138)(8,203)(9,837)(2,882)(3,248)(3,498)(3,640)行政费用(548)(723)(795)(914)(1,072)(353)(370)(390)(405)营业利润2618829091,1331,641540341620289净利息费用95649125112526130应占联营公司业绩4013211012714663684862除税前溢利3961,0771,1101,2851,788616461729381所得税(84)(221)(234)(283)(393)(111)(110)(154)(80)少数权益000000000报告净利润3128568761,0021,395505351575301核心净利润3128568761,0021,395505351575301基本每股收益（人民币元）0.090.240.240.280.390.140.100.160.08毛利率29.2%34.6%33.5%33.9%34.4%34.6%34.6%34.0%33.0%运营开支-28.9%-32.0%-31.9%-30.9%-30.5%-30.4%-33.6%-31.9%-32.0%销售/营销-25.6%-28.6%-28.7%-27.8%-27.5%-27.1%-30.2%-28.7%-28.8%行政的-3.2%-3.4%-3.2%-3.1%-3.0%-3.3%-3.4%-3.2%-3.2%营业利润率1.5%4.1%3.7%3.8%4.6%5.1%3.2%5.1%2.3%税前保证金2.3%5.0%4.5%4.4%5.0%5.8%4.3%6.0%3.0%税率-21.3%-20.5%-21.1%-22.0%-22.0%-18.0%-23.9%-21.2%-21.0%净利润1.8%4.0%3.5%3.4%3.9%4.7%3.3%4.7%2.4%同比增长收入34%26%16%19%21%21%32%15%18%毛利22%50%12%20%23%48%51%13%12%运营开支35%40%16%15%20%34%46%20%12%营业利润-53%237%3%25%45%246%224%15%-15%税前收益-42%172%3%16%39%171%173%18%-17%净利-40%174%2%14%39%186%159%14%-14%资料来源：美银美林全球研究部估算价格目标基础和风险中国统一总统（UNPSF）我们的目标价为7.26港币，基于23倍的2013/14年每股收益，处于历史市盈率区间的中低端，原因是人们预期2013年增长会放缓，并且与领先参与者相比略有折让。主食部门。我们的公允价值估计还假设2013年港币兑人民币汇率为0.8。我们价格目标的上行风险：价格上涨高于预期，营业额增长高于预期，缓解通货膨胀担忧以及并购。下行风险：市场份额进一步损失，成本压力差于预期以及竞争导致的A＆P费用上升。链接到定义消费与零售单击此处获取常用术语的定义。2 中国统一总统2013年9月6日i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN 09/06/13 PM Citibank N.A.分析师认证我，CFA曾俊华，在此证明，本研究报告中表达的观点准确反映了我对主题证券和发行人的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何部分与该研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。3 中国统一总统2013年9月6日i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN 09/06/13 PM Citibank N.A.重要披露联塞部队价格走势图13- 8月：U罗宝：HK $ 4.801月2日8月1日：HK $ 4.503月30日PO：HK $ 4.10曾8月30日13月PO：HK $ 3.922月29日订单价：HK $ 4.483月28日PO：HK $ 4.762月PO：HK $ 9.0011月PO：HK $ 113月26日的订单：HK $ 9.505月12日PO：HK $ 1011月8日邮购价：HK $ 7.264月26日：B10邮购价：HK $ 8.0085月5日六月13日的订单：HK $ 9.505月5日：N邮购价：HK $ 8.606邮购价：HK $ 7.80420联合国人口基金2011年1月1日2012年1月1日B：买入，N：中性，U：跑输大市，PO：价格目标，NA：不再有效，NR：无评级2013年1月1日投资意见系统包含在报告的末尾，标题为“基本权益意见键”。深灰色阴影表示安全性受到限制，并且意见被暂停。中等灰色阴影表示正在审查安全性，并且撤回了意见。浅灰色阴影指示未覆盖安全性。图表是截至2013年7月31日的当前日期，或所示的更高日期。投资评级分布：食品集团（截至2013年8月5日）覆盖宇宙计数百分Inv。银行业务关系*计数百分购买3552.24%购买2468.57%中性1522.39%中性1280.00%卖1725.37%卖1058.82%投资评级分布：全球集团（截至2013年8月5日）覆盖宇宙计数百分Inv。银行业务关系*计数百分购买166048.55%购买124474.94%中性86825.39%中性64173.85%卖89126.06%卖59066.22%*在过去12个月内曾是美银美林或其分支机构之一的投资银行客户的公司。为了进行此分配，将评级为跑输大盘的股票包括在内。基本面观点：观点包括波动性风险等级，投资等级和收入等级。波动风险等级是潜在价格波动的指标，其中包括：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的评估：（i）绝对总回报潜力，以及（ii）相对于其涵盖范围内的其他股票（定义见下文）的投资吸引力。有三项投资评级：1-预期买入股票的总回报率至少为10％，并且是覆盖范围内最具吸引力的股票； 2-中性股票预计将保持持平或增值，并且不如买入评级的股票有吸引力。3-跑输大盘股票是承保范围中吸引力最低的股票。分析师在分配投资评级时要考虑的因素包括股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应该参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。投资评级预期总回报（在初始评级日期的12个月内）覆盖范围的评分分散准则*购买≥ 10%≤ 70%中性≥ 0%≤ 30%表现不佳不适用≥ 20%*美银美林证券研究认为，评级分散有时可能会有所不同，因为美银美林认为，它更好地反映了Coverage Cluster中股票的投资前景。收入评级（潜在现金股息的指标）为：7-相同/较高（认为是安全的股息），8-相同/较低（认为不安全的股息）和9-不支付现金股息。覆盖范围群集由一位分析师或共享共同行业，行业，地区或其他类别的两位或多位分析师涵盖的股票组成。美国银行最新的美林证券评论中包含了股票的涵盖类。可在http://pricecharts.ml.com上获得本研究报告中引用的证券的价格图表，或致电1-800-MERRILL将其邮寄。 MLPF＆S或其关联公司在过去12个月内曾是该公司证券公开发行的经理：UPC。在过去的12个月中，该公司过去或曾经是MLPF＆S和/或其一个或多个关联公司：UPC的投资银行客户。MLPF＆S或关联公司已在过去12个月内从公司获得了有关非投资银行服务或产品的赔偿：UPC。在过去的12个月内，该公司过去或曾经是MLPF＆S和/或其一个或多个子公司UPC的非证券业务客户。在美国，本报告的零售和/或分发只能在以下国家/地区进行：这些证券无需注册或已具备销售资格：UPC。MLPF＆S或关联公司在过去12个月内已从该公司（UPC）获得了投资