有色金属行业四季度策略报告：四季度流动性或仍将趋紧，有色行业后续机会

1 请务必阅读正文后的免责声明部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2017年9月29日 有色金属行业四季度策略报告： 四季度流动性或仍将趋紧， 有色行业后续机会 行业分类：有色金属 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 部门负责人董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师沈文文 证券执业证书号：S0640513070003 证券分析师莫崇康 证券执业证书号：S0640517080002 研究助理 王晓东 证券执业证书号：S0640117020002 电话：0755-83688575 邮箱wwshenavic@163.com 核心指数基础数据 沪深300 3,836.50 上证综指 3,348.94 深证成指 11,087.19 创业板指 1,866.98 有色金属 4,574.49 近一年指数表现  市场回顾。从2016年年初熔断机制暂停以来，有色金属板块整体表现好于上证综指，今年年初以来有色金属板块整体表现先扬后抑，有色金属指数6月1日达到年内低点，此时指数较年初下降11.15%，而后开始快速企稳回升，目前申万有色金属板块较年初上涨27.32%，表现仅次于食品饮料和家用电器两大消费领域，涨幅排在申万28个行业第三位。  市场继续偏好业绩稳健较好的上市公司。1）前三季度涨幅超过50%的上市公司共有13家，除了宝钛股份2017年半年业绩为亏损5230万元外，其他12家企业相较2016年业绩大幅改善，而市场表现不佳的上市公司业绩表现相对较为乏力；2）得到国家产业政策支持的有色金属板块表现优异，新能源锂钴如赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、洛阳钼业和格林美有上佳表现；供给侧改革预期的铝行业表现优异：云铝股份、神火股份、中国铝业；3）碳素石墨材料供应商方大炭素表现最为抢眼；涉及锌铅的西藏珠峰上涨了66.06%；大飞机专项扎实推进，宝钛股份上涨了58.35%；铁氧体磁性供应商江粉磁材上佳表现。稀土冶炼与分离供应商盛和资源上涨53.83%。  货币供给将中性偏紧，企业融资成本或将加重。9月22日美联储正式进入已经缩表轨道，G7其他主要国家英国、加拿大、日本均有缩表预期，巴西、南非和俄罗斯等新兴经济体纷纷降准降息，以应付日益偏紧的货币流动性，我国将面临较为严峻的外部货币形势，货币流动性趋紧下，四季度我国企业融资成本或将加重。  关注行业的逻辑思路。经济增速下降，下行压力依旧很大，中性偏紧的货币政策导致企业借贷融资成本不断上行，未来只有业绩稳定的上市公司才能在这轮结构调整中发展壮大。有色金属具有周期性和高弹性的特性，我们考虑拥有优质矿山采矿权和获得国家产业政策扶持所在行业的上市公司。我们关注的行业和上市公司逻辑思路为：1）近三年业绩优良；2）符合国家行业扶持发展方向；3）已经或者正在进行出清产能的有色板块所属上市公司。  关注的上市公司。我们看好钛行业、铜行业，新能源上游锂、钴行业，还有火热进行中的供给侧改革的铝行业。对应行业个股如下：1）钛行业：龙蟒佰利、中核钛白和金浦钛业；2）铜行业：江西铜业和盛屯矿业；3）新能源锂、钴：赣锋锂业和华友钴业；5）铝行业：中国铝业、云铝股份、新疆众和、南山铝业。 其中重点关注：龙蟒佰利、盛屯矿业、华友钴业和南山铝业。 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [有色金属四季度策略] 目录 一、有色板块回顾 ......................................................................... 4 1.1市场回顾 ........................................................................... 4 1.2 2017年前三个季度投资风格：市场偏好业绩稳健较好的上市公司 ........................... 4 二、货币供给或现拐点，企业融资成本或将加重 ............................................... 6 2.1国际货币政策趋势 ................................................................... 6 2.2国内货币政策趋紧 ................................................................... 8 三、关注行业及上市公司 ................................................................... 9 3.1钛行业：龙蟒佰利、中核钛白和金浦钛业............................................... 10 3.2铜行业：江西铜业和盛屯矿业 ........................................................ 12 3.3新能源有色金属锂、钴 .............................................................. 12 3.4铝行业供给侧改革预期增强：中国铝业、云铝股份、新疆众和和南山铝业 ................... 14 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [有色金属四季度策略] 图表目录 图表1：申万有色金属指数（可比）与上证综指对比 .......................................... 4 图表2：前三季度申万行业板块涨跌幅（%）................................................. 4 图表3：市场表现相对较好的13家上市公司及其经营业绩 ..................................... 5 图表4：市场表现相对较差的13家上市公司及其经营业绩 ..................................... 5 图表5： 2017年以来全球主要央行政策动向 ................................................ 6 图表6：中国中央银行外汇占款（亿元） ................................................... 7 图表7：2002年以来中国M2总量及其增速（亿元，%） ....................................... 8 图表8：中国货币乘数与基础货币（亿元）.................................................. 8 图表9：一个月、三个月和六个月同业存单发行利率（%） ..................................... 8 图表10：2010年以来中国十年期国债期货（连续）结算价以及国债收益率 ...................... 8 图表11：居民新增信贷加杠杆不可持续..................................................... 9 图表12：2016年钛白粉价格持续上涨（元/吨） ............................................ 10 图表13：2016年以来钛白粉指数（884250.WI）上涨迅猛 .................................... 10 图表14：2008年以来钛白粉出口数量（吨）和金额（万美元） ............................... 10 图表15：2008年以来钛白粉进口数量（吨）和金额（万美元） ............................... 10 图表16：新能源汽车已经上升为国家战略下，国家出台的扶持重大政策 ........................ 12 图表17：国内主要汽车厂家新能源规划.................................................... 13 图表18：2015年以来LME铝现货（美元/吨） .............................................. 14 图表19：2015年以来LME铝（0-3）升贴水（美元/吨） ..................................... 14 图表20：2012年以来LME铝库存（吨） ................................................... 15 图表21：2012年以来上期所铝库存（吨） ................................................. 15 图表22：2008年以来我国空调产量（万台） ............................................... 15 图表23：2008年以来我国汽车产量（万辆） ............................................... 15 图表24 ：2017年以来铝行业政策 ........................................................ 16 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [有色金属四季度策略] 一、有色板块回顾 1.1市场回顾 从2016年年初熔断机制暂停以来，有色金属板块整体表现好于上证综指，进入今年4月中旬后，有色金属板块出现较大幅度回调，但进入6月份后，有色金属板块快速反弹，较6月低点上涨近50%，反弹幅度远超过上证综指。就整个申万行业板块而言，今年年初以来有色金属板块整体表现先扬后抑，有色金属指数6月1日达到年内低点，此时指数较年初下降11.15%，而后开始快速企稳回升，目前申万有色金属板块较年初上涨27.32%，表现仅次于食品饮料和家用电器两大消费领域，涨幅排在申万28个行业第三位。 1.2 2017年前三个季度投资风格：市场偏好业绩稳健较好的上市公司 我们对有色金属板块116家上市公司在2016年12月31日-9月26日股价变动进行统计，下图为涨幅超过50%的上市公司情况列表。事先我们已经对2017年新发行的次新股予以剔除。 我们统计前三季度涨幅超过50%的上市公司共有13家，除了宝钛股份2017年半年业绩为亏损5230万元外，其他12家企业相较2016年业绩大幅改善，而市场表现不佳的上市公司业绩表现相对较为乏力；得到国家产业政策支持的有色金属板块表现优异，新能源锂钴如赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、洛阳钼业和格林美有上佳表现；供给侧改革预期的铝行业表现优异：云铝股份、神火股份、中国铝业；碳素石墨材料供应商方大炭素表现最为抢眼；涉及锌铅的西藏珠峰也上涨了66.06%；大飞机专项扎实推进，宝钛股份上涨了58.35%；铁氧体磁性供应商江粉磁材有上佳表现。稀土冶炼与分离供应商盛和资源上涨53.83%。 图表1：申万有色金属指数（可比）与上证综指对比 图表2：前三季度申万行业板块涨跌幅（%） 资料来源：wind、中航证券金融研究所整理 资料来源：wind、中航证券金融研究所整