文化传媒行业四季度策略：估值回归理性时，精选龙头笑开颜

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 裴伊凡 证券执业证书号 S0640516120002 电话：0755-83692582 邮箱：peiyf@avicsec.com 2017年10月8日 估值回归理性时，精选龙头笑开颜 --文化传媒行业四季度策略 行业分类：文化传媒 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 增持 基础数据 上证指数 3,341.55 传媒（申万）指数 1,021.96 总市值（亿元） 20,173.76 流通A股市值（亿元） 11,753.87 PE（TTM） 34.18 今年以来行业表现  传媒行业年初至今跌幅15.39%，领跌申万一级行业 截至9月25日，申万传媒指数收于1021.94，年初至今传媒板块整体下跌15.39%，在28个申万一级行业中排名最末，大幅跑输上证指数（7.67%）、深证成指（7.4%）、沪深300（15.34%）和创业板指（-6.04%）。  核心观点 电影及院线：今年，电影市场在爆款的持续推动下，观影情绪有所回升，预计票房市场将得到进一步的刺激。但是，一路攀升的观众审美和差次不齐的国产电影质量之间的矛盾或是电影市场发展最大的阻碍，内容品质的提升成为不可或缺的增长要素。随着娱乐产业的消费升级，院线的经营也将迎来改革，非票房收入占比将进一步得到提升，减少对票房收入的过度依赖，同时减轻电影“大小年”的影响，有效平滑经营曲线。 电视剧：四季度看好电视剧行业的回暖，电视剧公司的业绩将逐步在三四季度兑现高增长，有望迎来板块性行情。政策监管趋严的大背景下，电视剧演员薪酬受限，优质内容的生产成为行业的制胜法宝。 阅读：付费风起，内容迎来发展的黄金时代，优质内容对于流量的吸附作用凸显，看好数字阅读行业的未来发展，叠加龙头公司的海外上市影响有望刺激板块行情的延续。 游戏：继续看好游戏板块的高景气度，但是板块分化加剧，密切跟踪相关游戏的上线时间安排。 营销：短期来看，营销公司经营状况有待改善，前期并购积累的商誉面临减值风险，长期来看，技术的更迭导致媒介的迁徙和受众注意力的转移成为必然，对整个广告营销格局的改变也是翻天覆地的，牢牢把握数字营销、移动营销、内容营销、社交营销等新的营销趋势，利用整合服务能力“内生+外延”，放大协同效应，是未来营销龙头的必然趋势。  风险提示：系统性风险；政策监管风险 2 [2017年文化传媒行业四季度策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、行情回顾 ....................................................... 4 1.1 传媒行业年初至今跌幅15.39%，领跌申万一级行业 ..................................... 4 1.2.子板块跌幅明显 ................................................................... 5 1.3.传媒板块估值变化不大，高估值逐步消化回归合理区间 ................................. 5 二、文化传媒行业整体中报财务分析 ................................... 6 2.1整体业绩及成长能力：收入和净利润保持增长，增速同比有所放缓 ........................ 6 2.2子板块业绩分化明显 ............................................................... 7 2.2.1影视动漫 ................................................................... 7 2.2.2有线电视网络 ............................................................... 8 2.2.3平面媒体 ................................................................... 8 2.2.4营销服务 ................................................................... 9 2.2.5互联网信息服务 ............................................................. 9 2.2.6移动互联网服务 ............................................................ 10 2.2.7其他互联网信息服务 ........................................................ 10 2.2.8其他文化传媒 .............................................................. 11 三、三季度业绩预告 ................................................ 11 四、四季度投资策略 ................................................ 13 3 [2017年文化传媒行业四季度策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：各指数与传媒指数今年年初至今涨跌幅 ............................................... 4 图表 2：传媒板块在申万一级板块中排名最末（截止9月25日） ................................ 4 图表 3：传媒各子板块年初至今涨跌幅 ....................................................... 5 图表 4：传媒板块年初至今行业个股涨跌幅前五名 ............................................. 5 图表 5：2017年前三季度传媒板块估值水平变化（截止9月25日） ............................. 6 图表 6：传媒行业2013H1-2017H1营业收入情况 ............................................... 6 图表 7：传媒行业2013H1-2017H1归母净利润情况 ............................................. 6 图表 8：传媒行业2013H1-2017H1毛利率情况 ................................................. 7 图表 9：传媒行业2013H1-2017H1净利率情况 ................................................. 7 图表 10：传媒行业2013H1-2017H1三费率情况 ................................................ 7 图表 11：影视动漫板块2015H1-2017H1财务指标情况 .......................................... 8 图表 12：有线电视网络板块2015H1-2017H1财务指标情况 ...................................... 8 图表 13：平面媒体板块2015H1-2017H1财务指标情况 .......................................... 9 图表 14：营销服务板块2015H1-2017H1财务指标情况 .......................................... 9 图表 15：互联网信息服务板块2015H1-2017H1财务指标情况 ................................... 10 图表 16：移动互联网信息服务板块2015H1-2017H1财务指标情况 ............................... 10 图表 17：其他互联网信息服务板块2015H1-2017H1财务指标情况 ............................... 11 图表 18：其他文化传媒板块2015H1-2017H1财务指标情况 ..................................... 11 图表 19：2017年三季度预告净利润同比增长上限上升幅度TOP10（截止10月01日） ............. 12 图表 20：2017年三季度预告净利润同比增长上限下降幅度TOP10（截止10月01日） ............. 12 4 [2017年文化传媒行业四季度策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、行情回顾 1.1 传媒行业年初至今跌幅15.39%，领跌申万一级行业 截至9月25日，申万传媒指数收于1021.94，年初至今传媒板块整体下跌15.39%，在28个申万一级行业中排名最末，大幅跑输上证指数（7.67%）、深证成指（7.4%）、沪深300（15.34%）和创业板指（-6.04%）。 图表 1：各指数与传媒指数今年年初至今涨跌幅 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 图表 2：传媒板块在申万一级板块中排名最末（截止9月25日，单位：%） 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 5 [2017年文化传媒行业四季度策略报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.2.子板块跌幅明显 从（申万）子板块涨跌幅来看，剔除次新股，按照子板块的涨跌幅起始日为2017年1月1日、截止日为2017年9月25日计算，其他互联网服务板块表现最好，涨幅为9.25%，其他文化传媒板块表现最差，跌幅高达35.11%，其他子板块的跌幅均超过10%，分别是：移动互联网服务（-13.75%）、影视动漫（-14.26%）、平面媒体（-15.08%）、有线电视网络（-15.56%）、互联网信息服务（-15.61%）、营销服务（-17.53%）。 个股方面，剔除次新股，涨幅排前五的个股分别是北纬科技（38.66%）、三七互娱（34.74%）、中国科传（32.09%）、昆仑万维（19.63%）、南华生物（18.29%）。跌幅排前五的个股中分别幸福蓝海（-40.26%）盛迅达（-40.82%）、广西广电（-41.36%）