东方电气：1H13业绩-中国发电设备行业

新鸿基金融研究所东方电气（1072.HK）：首次关注– 1H13业绩中国发电设备部门2013年8月28日含义：东方航空的顶线业绩基本上与我们的预期相符，而几次推特和跌幅导致底线相对我们的1H13预测差一分钱。我们认为，今天的结果相对于预期而言是正面的。经营活动产生的现金流量净额为正，达到人民币8.86亿元，较一年前和2012财年的业绩有显着改善。考虑到东方航空过去一年令人失望的业绩趋势，我们预计许多投资者将保持怀疑态度，尤其是在高效清洁能源和新能源业务的利润率下降的情况下（其他两个业务领域的利润率上升）。但是，我们认为1H13的业绩对公司来说是一个鼓舞人心的信号，因为该公司的业绩远胜于竞争对手哈尔滨电气公司。我们希望从管理层那里获得更多关于业务和前景的色彩，并将在明天的电话会议后重新审视我们的预测。我们维持中性评级。1H13结果：报告的每股收益为人民币0.59元，而上半年为人民币0.62元，比我们的预期低1美分。销售额为204.67亿元人民币（同比增长2.3％），比我们的预期低9200万元人民币或-0.4％。新能源（同比增长14.5％），水电与环保设备（同比增长1.46％）以及建筑与服务（同比增长10.3％）的强劲销售部分被低于预期的高效率和清洁能源（同比增长-5.8％）。有关详细信息，请参见图2和3。订单：新订单为人民币202亿元，比上半年减少了-8％，而手头总订单为人民币1,400亿元（同比-5％）。出口占新订单的16.5％，占总订单的21.8％。新订单下降与哈尔滨（-10％Y / Y）一致。外表：该公司将中国发电设备行业称为“激烈的竞争”，并预计2H13电力需求将缓慢增长。管理层预计，下半年对电力设备的需求将放缓。其他：与去年相似，该公司没有在1H13宣派中期股息。经营活动产生的现金流量净额为人民币8.86亿元，去年同期为人民币-22.56亿元。投资建议：我们对东方电气的12个月目标价格为12.00港币，是基于2014年摊薄后每股收益1.19元人民币的8.0倍得出的。价格目标面临的风险：（1）核业务的恢复快于预期； （2）比预期稳定风能业务早； （三）加快出口创汇； （4）增加功耗。图1：东方–财务摘要（人民币百万元，每股数据除外）维克·乔普拉（Vik Chopra）(852) 3929-6165资料来源：彭博社，公司报告和新鸿基金融报告位于：HK $ 12.00中性（上升13％）目标价1200万评级资料来源：彭博社和新鸿基金融公司背景东方制造电力生产设备，其主要产品包括锅炉，蒸汽和燃气轮机以及发电机。该公司的设备主要用于国内外的核电，火电，水电和风电领域。15.8%大股东摩根大通25,285 (3,260)340.0100.034.1 (4.4)3M平均t / o –百万港元（百万美元）10.5817.2/9.83关键数据价格– HK $52W高/低– HK $最高交易额上限-百万港元（百万美元）已发行股份–百万自由流通量–％价格表（港元）18.017.016.015.014.013.012.011.010.08月12日11月12日2月13日5月13日13月13日股票价格恒指表现。改编为sh。价钱机构研究2010财年2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年营业额38,08042,91738,07939,65341,43843,563毛利7,7008,9628,0777,8618,2428,612营业收入2,7083,3452,4972,5082,6692,775净收入2,5773,0562,1912,2672,3862,466每股收益1.291.531.091.131.191.23收入同比增长16%13%-11%4%5%5%每股收益增长37%19%-28%3%5%3%毛利率20.2%20.9%21.2%19.8%19.9%19.8%营业利润率7.1%7.8%6.6%6.3%6.4%6.4%净利润率7.0%7.3%5.9%5.9%6.0%5.9% 东方电气（1072.HK）：首次关注– 1H13业绩2013年8月28日新鸿基金融研究所2图2：损益回顾损益评估（人民币百万元）1H131H121H13实际实际Y / Y Chg。估计方差总销售额20,46720,0112.3%20,559-0.4%齿轮(16,713)(16,096)3.8%(16,461)1.5%毛重18.3%19.6%-120 bp19.9%-160个基点营业利润1,6101,809-11.0%1,32221.7%营业利润率7.9%9.0%-120 bp6.4%+140 bp税前收入1,4361,475-2.7%1,451-1.0%销售额百分比7.0%7.4%-40 bp7.1%0个基点税率15.6%14.4%+120 bp14.5%+110 bp净收入1,1861,244-4.6%1,195-0.8%销售额百分比5.8%6.2%-40 bp5.8%0个基点摊薄股份2,0042,004-2,004-报告的每股收益0.590.62-4.6%0.60-0.8%资料来源：公司报告和新鸿基金融图3：收入审查收入审查（人民币百万元）1H13实际1H13估算是/是营业额g通用汽车销售差异评论•通用汽车从2012年上半年的20.5％下降高效清洁能源10,755 -5.8％18.1％11,351 -5.3％•燃气设备转速同比增长-23％•核动力常规岛转速-同比增长19％•热电设备转速年增长率-3％•通用汽车从2012年上半年的18.2％下降新能源4,70814.5%16.7%4,18612.5%•核功率岛转速-27％同比•风速+ 24％•通用汽车从2012年上半年的20.6％扩大至水电及环保设备2,10214.6%22.5%2,267-7.3%•水电设备转速同比下降-7％和环境防护装备同比增长149％•通用汽车从2012年上半年的15.0％上升建设与服务2,76610.3%18.7%2,6106.0%•工程转速+ 5％年同比•动力厂转速同比增长27％其他136-1.2%5.8%145-5.9%总收入20,4672.3%18.3%20,559-0.4%•内联我们的估计资料来源：公司报告和新鸿基金融 东方电气（1072.HK）：首次关注– 1H13业绩2013年8月28日新鸿基金融研究所3权益披露研究分析师认证本报告中表达的关于所有主题证券和发行人的观点准确反映了主要负责本报告的研究分析师的个人观点；分析师的薪资部分基于新鸿基投资服务有限公司（“ SHKIS”）及其关联公司（统称为“ SHKF”）的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。研究分析师冲突财务利益：编写本报告的研究分析师和/或其同事与报告中涉及的上市公司没有财务利益。相关关系：撰写本报告的研究分析师及其同事不担任本报告涵盖的上市公司的高级管理人员。新鸿基金融的财务利益和业务关系新鸿基金融可以在本报告中提及的发行人在其内进行市场交易，或以委托人或代理人身份买卖该证券的市场（或衍生品）。新鸿基金融可能在本报告中提及的发行人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他衍生工具的多头或空头，反之亦然。同样，新鸿基金融有限公司（包括其高级职员或员工）可能已经或曾经担任本报告中提及的任何发行人的高级职员，董事或顾问。新鸿基金融集团还可能不时地在过去12个月内为本报告中提及的任何发行人寻求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方） 。与本报告相关的利益冲突信息可在以下SHKF网站上找到：http://www.shkresearch.com/rp/disclosureOfInterests.html免责声明本报告仅供参考和讨论之用。本报告所载的任何观点均不构成SHKIS的任何成员，其董事，代表和/或雇员的要约或出售（无论是作为委托人还是代理人）任何证券，期货，期权或其他金融工具的邀请或要约。本报告旨在由SHKIS向其提供的人员接收，并且不打算分发给任何司法管辖区或国家/地区的任何个人或实体或由其使用，而该分发或使用将违反法律或法规，或这将使SHKIS受到该司法管辖区或国家/地区内的任何监管要求。拥有本报告并打算采取行动或依赖于其中的信息的任何个人或实体，必须使自己确信自己不受当地任何限制或禁止这样做的要求的约束。 。尽管本报告中的信息是从SHKIS认为可靠的来源获得或收集的，但它不代表或保证（无论明示或暗示）任何此类信息的准确性，有效性，及时性或完整性。 SHKIS明确拒绝任何明示或暗示的适用于特定目的或照顾义务的担保，有利于任何依赖此报告的第三方。本报告中包含的信息可能随时更改，并且SHKIS不承诺就此类更改提供通知。本报告中陈述的观点和估计反映了SHKIS截至本报告之日的判断，并且可能随时更改。 SHKIS没有作出任何更改通知的承诺。本报告中讨论的工具和投资可能并不适合所有投资者，并且本报告未考虑特定的投资目标，投资经验，财务状况或任何特定接收者的需求。投资者必须根据自己的投资目标和财务状况做出自己的投资决策。由于利率或外汇汇率的变化，证券或指数的价格变化，公司的运营或财务状况变化以及其他因素，投资的价值和收益可能会有所不同。本报告中讨论的工具和投资的行使或与之相关的权利行使可能会受到时间限制。过去的表现并不一定是未来表现的指南。SHKIS或SHKF的任何其他成员在任何情况下均不对由于依赖于本协议的内容而发生的任何第三方的作为或不作为而造成的任何形式的损失，无论是直接的，间接的，结果性的还是偶然的，不承担任何责任或承担任何责任即使SHKF在发生此类行为或不作为时也已知道。©2013 SHKIS。版权所有。未经SHKIS的书面许可，不得全部或部分复制或重新分发本报告，并且SHKIS对第三方在此方面的行为不承担任何责任。新鸿基金融股票评级指南：购买–我们预计未来12个月的回报率将达到15％或更高。头寸平仓/中性–我们预计未来12个月的回报率将在–10％至10％之内。卖出–我们预计未来12个月的回报率为–10％或更差。未评级–不推荐股票。机构股票联系人地址： 香港铜锣湾希慎道33号利园42楼电话：Research（852）3929 6162销售（852）3920 2672网页：传真：（852）3929 6153研究CFA斯蒂芬·杨(852) 3929 6154尼古拉斯·斯图霍尔姆·威尔逊(852) 3929 6156维克·乔普拉（Vik Chopra）(852) 3929 6165叶华（CFA）(852) 3929 6159陈斯图尔特(852) 3929 6164钟爱德(852) 3929 6158马(852) 3929 6162营业额理查德·西沃德(852) 3920 2676安德鲁·斯科特(852) 3920 2677查尔斯·斯崔特(852) 3920 2675黄嘉婷(852) 3920 1705黄志霖(852) 3920 2671