证券研究报告·半年报点评 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013年8月22日 证券分析师：邹高 执业证书编号： A0140511010002 010-66045559 zoug@txsec.com 联系人：朱岩 010-66045728 zhuyan@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 安居宝（300155）：停车场系统业务收入实现高增长 中性（维持）当前股价：18.50元 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 z 2013年上半年，公司实现营业收入1.66亿元，同比增长53.55%；实现营业利润2811万元，同比增长36.19%；实现归属母公司所有者净利润2485万元，同比增长10.49%；基本每股收益为0.14元/股。 z 从单季度看，2013年第二季度，公司实现营业收入1.19亿元，同比增长57.33%；实现营业利润2238万元，同比增长30.88%；实现归属母公司所有者净利润1999万元，同比增长6.56%；基本每股收益为0.11元/股。 z 报告期内，公司加大营销力度，楼宇对讲系统实现销量50万套，实现销售收入14,304万元，同比增长50.4%；智能家居系统实现销量1.2万套，实现销售收入1,162万元，同比增长58.3%；停车场系统实现销量360套，实现销售收入810万元，同比增长231.8%。 z 报告期内，公司签订合同2870份，合同总金额28,092万元，同比增长41.8%。 z 综合毛利率有所下滑。2013年1-6月，公司综合毛利率为45.84%，同比下降3.62个百分点；从单季度看，2013年第二季度，公司综合毛利率为46.17%，同比下降4.21个百分点，主要公司毛利率偏低的停车场系统业务收入快速提升，以及老产品价格自然下调所致。 z 停车场系统业务和复合线缆业务将是公司未来营业收入的主要增长点。公司先前通过与高堡仕合资成立控股子公司广东安居宝智能控制系统有限公司，并随后此子公司向高堡仕收购其目前拥有的与停车场系统有关的经营性资产来进军停车场系统市场，上半年已贡献营业收入810万元，公司此业务的优势在于可以在销售自由优势楼宇对讲系统产品的同时充分利用现有的销售服务网络和客户资源，实现该产品的销售。而公司今年开始涉入的复合电缆业务则节省了工程上布设线缆的成本，同时公司自有的客户及销售服务网络资源对于公司该产品的销售也有促进作用。 z 增资奥迪安进军大安防市场。公司之前的安防市场主要集中在楼宇对讲市场，去年开始与广东奥迪安合作，拟进军广东省的安防工程市场，公司的优势在于以社区安防为平台的产品及解决方案的提供，而奥迪安的优势在于其工程方面的资元器件/安防 2012A 2013E 2014E 2015E营业收入 363 554 784 1,071 （+/-） 43.45% 52.64% 41.39% 36.66%营业利润 70 97 133 190 （+/-） 44.35% 38.31% 37.11% 43.45%归属于母公司的净利润 76 94 124 173 （+/-） 29.27% 24.42% 31.81% 39.41%每股收益（元）0.42 0.52 0.68 0.95 市盈率（倍） 45362720 总股本/已流通股（万股） 18,266/5,875 流通市值（亿元） 10.87 每股净资产（元） 5.64 资产负债率（%） 13.73% ‐40%‐20%0%20%40%60%80%100%120%2012082320120914201210062012102820121119201212112013010220130124201302152013030920130331201304222013051420130605201306272013071920130810安居宝上证指数主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2013年6月30日止） 股价表现（最近一年） 2 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 质、经验及接单能力，公司通过与其合作可以实现优势互补，为公司营业收入的提升带来新的增长点。此外，公司还将目前拥有的停车场系统产品进行延伸，涉足智能交通建设领域。 z 盈利预测：预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.52元、0.68元、0.95元，按2013年8月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为36倍、27倍、20倍。维持“中性”的投资评级。 z 风险提示：新业务市场开拓不达预期。 z 公司盈利预测（单位：万元） 2010年 2011年 2012年 2013年E 2014年E 2015年E一、营业收入24,338 25,322 36,324 55,447 78,398 107,138 同比增长-4.04% 43.45% 52.64% 41.39% 36.66% 减：营业成本12,245 13,245 18,922 30,170 43,464 60,533 综合毛利率49.69% 47.69% 47.91% 45.59% 44.56% 43.50% 营业税金及附加2432563545277451,018 资产减值损失70437259111157214 减：期间费用6,8016,5419,799 14,971 20,775 26,356 期间费用率27.94% 25.83% 26.98% 27.00% 26.50% 24.60% 其中：销售费用3,7224,9026,3698,317 11,368 14,999 管理费用3,0373,8415,7499,980 13,328 17,142 财务费用43 -2,202 -2,319 -3,327 -3,920 -5,785 加：公允价值变动净收益000000 投资净收益000000二、营业利润4,9794,8436,9909,669 13,257 19,016 同比增长- -2.74% 44.35% 38.31% 37.11% 43.45% 营业利润率20.46% 19.13% 19.24% 17.44% 16.91% 17.75% 加：营业外收支净额2,0361,6191,6841,5001,5001,500三、利润总额7,0156,4618,674 11,169 14,757 20,516 减：所得税6906071,1411,6752,2133,077 实际所得税率9.84%9.39% 13.15% 15.00% 15.00% 15.00%四、净利润 6,3255,8557,5339,493 12,543 17,439 归属于母公司所有者净利润6,3255,8607,5759,425 12,423 17,319 同比增长- -7.35% 29.27% 24.42% 31.81% 39.41% 净利润率25.99% 23.14% 20.86% 17.00% 15.85% 16.17% 少数股东损益0-5-4268120120 每股收益（元/股）0.880.330.420.520.680.95数据来源：上市公司定期报告 天相预测公司2012～2014年盈利预测（单位：万元） 3 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100033 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518041 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%