金融监管协调部际联席会议制度建立点评：完善监管模式,防范金融风险

日期： 执业 报告编 ZXY13 相关报 《7月份位震荡《2013策定型《2013系统风《2013遇挑战《2013未变 关《2013弹逻辑《 11月升和维 报告首 ：2013年08曾小勇 021-5351988Zengxiaoyon证书编号：S0 号 3-Z07 告 份A股市场投荡》 3年5月A股市型 市场博弈结构3年二季度A股风险 市场区间震3年3月A股市战，政策动力仍3年2月A股市关注两会政策主3年1月份A投辑，做多节前市月份A股市场维稳主导弱反弹发日期：2013月21日 88*1930 ng@shzq.com0870510120014投资策略：利空反市场投资策略：构性机会》 股市场投资策略震荡》 市场投资策略：仍足》 市场投资策略：主题》 投市场投资策略市场》 场投资策略：经济弹》 3年08月21日 m 4 反应后的低：经济和政略：政策防：中期逻辑：行情逻辑略：紧跟反济短周期回日     主要一、金国务院日席会议由汇局，必二、点1、我国金本次国务下的功能一行三会2、金融监以往各监策溢出造方，将在3、涵盖主未来这一外汇局等4、当前防今年以来账户、平台实质行动展，又有5、从最近结合最近会大幅度保重大在大跌及汇定，主要 — 要观点： 融监管协日前发函，批复由人民银行牵头必要时可邀请发评：有利金融业机构监务院批准建立几能监管模式，有会监管模式的局监管各部委的监管部委之间可造成其它领域负在有了部际联系主要的财金部一联系协调会议等政策动向的重防范金融风险来，国务院及各台贷、券商通动。金融系统监有利于在稳增长近政策动向看近央行动向看，度调整，但会视在建项目、三农汇率贬值升温对要还是受自身经完善监——金融监 协调部际联复同意建立金头，成员单位发展改革委、利于完善监监管模式的完几大金融监管有利于在现有局限性。 的协调效应增可能有冲突的负面理解的地系会议制度得部委，将成为议将成为观察重要窗口，是险为主 各财金部委先通道创新业务监管一盘棋既长调结构中守看市场总体稳，放短锁长。视情况作结构农、民生、新对A股影响在经济及政策取监管模监管协调部 证券联系会议制金融监管协调位包括银监会、财政部等有监管模式、完善 管部委联系协有的主体监管增强 的地方、容易地方、新业务得到较好的沟为监管政策的察央行、银监是监管政策的先后对银行理务等展开清理既有利于金融守住底线、防稳定 。下半年货币构性微调。对新兴产业等。在于短期心理取向影响。 式，防部际联席券研究报制度建立 调部际联席会会、证监会、有关部门参加防范金融协调机制，借管模式基础上易被忽略的地务形势下需互沟通、疏导。的风向标 监会、证监会的风向标。 理财产品、债理，可以看是融业务的融合防范系统风险币政策仍以稳对新增信贷配。印尼、印度理预期层面，范金融会议制度报告/投资会议制度。联、保监会、外加。 融风险 借鉴混业经营上，完善我国地方、部门政互相协调的地。 会、保监会、债券市场丙类是部际协调的合、创新、发险。 稳健为主，不配置主要还是度等外围股市，A股总体稳风险 度建立点评资策略/策联外营国政地、类的发不是市稳评 策略点评 证券研究报告/投资策略/策略点评 1 2013年08月21日 一、金融监管协调部际联系会议制度建立 国务院日前发函，批复同意建立金融监管协调部际联席会议制度。联席会议由人民银行牵头，成员单位包括银监会、证监会、保监会、外汇局，必要时可邀请发展改革委、财政部等有关部门参加。人民银行行长担任联席会议召集人，各成员单位主要负责同志为组成人员。 二、点评：完善监管模式、防范金融风险 1、我国金融业机构监管模式的完善 我国金融业在改革开放过程中逐步形成的是一行三会的机构监管模式。所谓机械监管，也称为主体监管，是指以金融机构类型作为划分监管权限的依据，同一类型金融机构由特定的监管主体监管，不同的监管主体对不同的金融机构分别实施监管的一种金融监管模式。机构监管对应着我国目前分业经营的金融体系。随着金融行业的不断发展，金融控股、交叉持股机构不断出现，跨业务合作、混业经营探索及国际化深化等新形势越来越突现分业经营下的机构监管模式的局限性，完善监管模式及功能的必要性提高。 借鉴全球主要发达国家混业经营下的功能监管模式，完善我国一行三会监管模式成为较长时期内政策层、理论界推动的重要事项。本次国务院批准建立几大金融监管部委联系协调机制，有利于在现有的主体监管模式基础上，不花费较大的成本代价，适应金融行业发展需要，达到一定的功能监管效用。 2、金融监管各部委的协调效应增强 根据部际联席会议制度的规定，其主要职责和任务包括：货币政策与金融监管政策之间的协调；金融监管政策、法律法规之间的协调；维护金融稳定和防范化解区域性系统性金融风险的协调；交叉性金融产品、跨市场金融创新的协调；金融信息共享和金融业综合统计体系的协调；国务院交办的其他事项。总之，以往各监管部委之间可能有冲突的地方、容易被忽略的地方、部门政策溢出造成其它领域负面理解的地方、新业务形势下需互相协调的地方，将在有了部际联系会议制度得到较好的沟通、疏导。 3、涵盖主要的财金部委，将成为监管政策的风向标 联席会议由人民银行牵头，成员单位包括银监会、证监会、保监会、外汇局，必要时还可邀请发改委、财政部等有关部门参加。人民银行行长担任联席会议召集人，各成员单位主要负责同志为组成人员。未来这一联系协调会议将成为观察央行、银监会、证监会、保监会、外 证券研究报告/投资策略/策略点评 2 2013年08月21日 汇局政策动向的重要窗口，是监管政策的风向标。 4、当前形势下防范金融风险为主 随着我国经济增长中枢下移、转型调结构不断推进，4万亿投资刺激负面影响显现带来的系统性区域性金融风险压力增大。今年以来，国务院及各财金部委先后对银行理财产品、债券市场丙类账户、平台贷、券商通道创新业务等展开清理，可以看是部际协调的实质行动，主要目的在于防范系统性区域性金融风险，守住风险底线。部际联系协调会议的正式成立，金融系统一盘棋既有利于金融业务的融合、创新、发展，又有利于在稳增长调结构中守住底线、防范系统风险。 5、从最近政策动向看市场总体稳定 结合最近央行动向看，以短期逆回购释放流动性为主，但同时发行中长期央票进行对冲，表现为放短锁长的对冲格局。周小川最新对央视专访也表示，下半年货币政策仍以稳健为主，不会大幅度调整，但会视情况作结构性微调。对新增信贷配置上我们认为主要的保重大在建项目、三农、民生、新兴产业等不会变。 本周A股市场关注印尼、印度股市大跌及汇率贬值升温对A股影响，我们认为，人民币类固定汇率制及宠大的储备以及股市相对低位（印尼QE以来涨4倍，A股才涨30%不到），即便QE退出预期带动新兴市场股汇双杀，A股市场即便受影响仍是短期心理预期层面，主要仍是受自身经济及政策取向影响。 3 分析师承诺 分析师 曾小勇 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 4