歌尔声学2013年中报点评：业绩增长符合预期，下半年关注新品推出

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 增 持 业绩增长符合预期， 下半年关注新品推出 ——歌尔声学（002241）2013年中报点评—— 事件： 2013年上半年，公司实现营业收入36.65亿元，同比增长43.86%，实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元，同比增长52.65%，折合EPS为0.31元。公司预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8.10～9.26亿元，同比增长40%～60%。 点评：  业绩增长符合预期。受益于智能终端产业的迅速发展，带动公司电声器件需求快速增长，同时公司积极推进大客户的深度开发，销售收入快速增长，上半年营收和净利润分别同比增长43.9%、52.6%。其中二季度，营收和净利润分别同比增长31.5%、30.6%，增速有所放缓，与下游终端销售走势一致。预计下半年随着大客户新产品的推出，增速将回升。  盈利能力提升。上半年，公司盈利能力持续提升。二季度，公司毛利率水平达到28.3%，较12年四季度的23.8%回升4.5个百分点，净利率水平达到14%，较12年四季度的12.1%回升1.9个百分点。盈利能力提升的原因：高毛利率水平的电声器件销售收入较上年同期大幅增长64.7%，而低毛利率水平的电子配件销售收入较上年同期下滑3.1%，高毛利的电声器件产品销售收入占比提升拉升综合毛利率水平。  技术优势奠定行业地位。技术优势是公司成功的关键，上半年，公司持续加大对研发的投入，研发支出1.84亿元，同比增长38%。截至二季度末，公司共申请专利1320项，其中，发明专利402项，境外专利112项。公司凭借垂直一体化技术优势，切入三星、苹果等全球智能终端龙头厂商，并持续深度开发，实现蜂窝式增长。未来，智能眼镜、智能手表等新型可穿戴式智能设备的兴起，智能电视、汽车电子等应用的扩张，为公司电声器件持续增长提供空间。 2011A 2012A 2013E 2014E 营业总收入(百万元) 4,077.00 7,253.21 11,209.19 16,242.99 增长率(%) 54.16 77.91 54.54 44.91 净利润(百万元) 528.02 908.70 1,419.42 2,032.23 增长率(%) 91.00 72.10 56.20 43.17 每股收益(元) 0.70 1.07 0.93 1.33 市盈率 60.36 39.57 45.60 31.85 证券研究报告/电子行业 2013年8月16日 分析师 苏晓芳 执业证号：S1250511030002 电话：010-57631190 邮箱：sxfang@swsc.com.cn 研究助理 李孝林 电话：023-63786247 邮箱：lixl@swsc.com.cn 市场表现 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%歌尔声学沪深300 中报点评/歌尔声学002241 请务必阅读正文后的免责声明部分 2  盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.93元和1.33元，对应PE分别为46X和32X。公司作为国内电子制造行业的标杆企业，持续受益于终端产品的智能化升级和新型智能终端产品的上市，我们给予公司“增持”评级。  风险提示。智能终端出货不及预期；大客户新品推进缓慢。 图1：公司单季度净利润情况 图2：公司单季度净毛利率与净利率走势 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12,704 7,228 9,330 8,384 5,908 12,044 17,084 17,765 11,472 19,987 26,413 32,998 19,053 28,970 归属于母公司所有者的净利润:万元 27.3%26.6%27.9%28.9%28.0%28.6%27.8%25.6%23.8%27.1%28.3%10.5%9.7%14.1%13.3%13.4%11.7%12.7%13.3%12.1%11.9%14.0%0%5%10%15%20%25%30%35%2010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q2毛利率净利率 资料来源：西南证券研发中心 资料来源：西南证券研发中心 中报点评/歌尔声学002241 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 /宏观研究 崔秀红 cxh@swsc.com. cn 副总经理 梁从勇 lcy ong@swsc.com.cn 中小市值 张仕元 zsy @swsc.com.cn 宏观研究 蒋卫华 jwh@swsc.com.cn 农林牧渔 刘 峰 liufen g@swsc.com.cn 宏观研究 朱国广 zhugg@swsc.com. cn 医药行业 张 刚 z_ggg@tom.co m 首席策略研究 何治力 hzl@swsc.com.cn 医药行业 李双武 lsw@swsc.com.cm 策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 杨仁眉 y rm@swsc.com.cn 食品饮料 匡荣彪 krb@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 潘红敏 p hm@swsc.com.cn 餐饮旅游 李佳颖 lijy @swsc.com.cn 固定收益及衍生品 刘 正 liuzh@swsc.com.cn 商贸零售 熊 莉 xion gl@swsc.com.cn 银行业 苏晓芳 sxfan g@swsc.com.cn 通信行业 刘 浩 liuh@swsc.com.cn 非银金融行业 李孝林 lixl@swsc.com.cn 电子元器件 徐永超 xy chao@swsc.com.cn 建筑建材 纵 菲 zfei@swsc.com.cn 计算机行业 贺众营 hzy @swsc.com.cn 建筑建材 文雪颖 wenxy @swsc.com.cn 计算机行业 朱会振 zhz@swsc.com.cn 建筑建材 张延明 zy m@swsc.com.cn 化工行业 王立洲 wanglz@swsc.com.cn 房地产业 商艾华 shah@swsc.com.cn 化工行业 庞琳琳 p ll@swsc.com.cn 机械设备 李晓迪 lxd i@swsc.com.cn 化工行业 唐 静 tjing@swsc.com.cn 机械设备 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 王恭哲 wgz@swsc.com.cn 电力环保 高 翔 gao x@swsc.com. cn 汽车及零部件 李 欣 lix@swsc.com.cn 军工行业 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输