您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国金证券]:梦洁家纺:收入提升主要来源促销,费用增长拖累净利 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

梦洁家纺:收入提升主要来源促销,费用增长拖累净利

梦洁股份,0023972013-08-19张斌国金证券石***
梦洁家纺:收入提升主要来源促销,费用增长拖累净利

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项 目 201120122013E 2014E2015E摊薄每股收益(元) 0.740 0.382 0.464 0.517 0.574 每股净资产(元) 7.20 7.39 7.65 7.92 8.19 每股经营性现金流(元) 0.59 0.01 0.32 0.61 0.73 市盈率(倍) 35.42 30.85 23.69 21.29 19.17 行业优化市盈率(倍) 20.63 27.46 23.57 23.57 23.57 净利润增长率(%) 21.89%-48.37%21.61% 11.28%11.04%净资产收益率(%) 10.27%5.17%6.07% 6.53%7.00%总股本(百万股) 151.20 151.20 151.20 151.20 151.20 来源:公司年报、国金证券研究所 2013年08月17日 梦洁家纺 (002397 .SZ) 纺织行业 业绩点评业绩简评  2013年中报情况:上半年实现营业总收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为6.59亿元、4764.89万元、-3466.30万元、0.32元,分别同比增长16.47%、2.83%、68.31%、3.23%。13年1-9月归属于上市公司股东的净利润4607~5528万元,同增0%~20%。 经营分析  费用率持续走高及折扣销售拉低毛利水平,是净利润增速低于收入增速的主要原因:  公司加大促销规模,伴随之前新建店铺开始逐渐发挥效益,自一季度起收入实现正增长,各季度收入增速分别为23.57%、10.04%,而毛利率受低价销售影响,同比略微下滑至44.16%,其中定位高档市场的“寐”品牌毛利率下滑1.49个百分点。倡导环保平价的“平实美学”与网购品牌“觅”自12年底起贡献收入,扣除新业务部分,3大核心品牌实际收入增速13.61%;  报告期内,公司新增终端近百家,加之促销投入导致费用居高不下。其中销售费用率提升1.33个百分点至30.08%,金额同增21.85%,超同业水平;  其他财务指标波动不大:应收账款及票据同增21.81%,较去年83.04%明显下滑;应付账款同降8.74%;存货同增7.71%;经营活动产生的现金流量净额依旧为负,与净利差额较年初进一步拉大。 盈利调整及投资建议 我们一直认为此次消费复苏漫长,预计未来相当长时间内市场依然低迷,特别是行业和企业都面临重大转型,开店发展模式面临困境,公司效益势必受到市场整体低迷的影响,不过公司凭借家纺行业的龙头地位有望继续保持增长。预计13-15年预计公司2013-15年实现归属于母公司净利润分别为7021.71、7813.41、8676.33万元,同增21.61%、11.28%、11.04%,对应EPS分别0.464、0.517、0.574元。 评级:增持 维持评级 收入提升主要来源促销,费用增长拖累净利 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):11.00元 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 72.27总市值(百万元) 16.63年内股价最高最低(元) 16.16/9.43沪深300指数 2304.14中小板指数 5597.90 相关报告 1.《13年公司业绩有缓慢回升可能》,2013.4.25 2.《市场低迷导致公司业绩大幅下滑》,2012.8.29 成交金额(百万元)9.4311.4313.4315.4317.43120817121114130207130514130812人民币(元)020406080100120140成交金额梦洁家纺国金行业沪深300 张斌 分析师 SAC执业编号:S1130511030002 (8621)61038278 zhangbin@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 梦洁家纺业绩点评图表1:销售预测 项 目200820091H1020101H1120111H1220121H132013E2014E2015E梦洁销售收入(百万元)552.03527.55294.32687.89427.751,001.65444.26935.82510.311,076.191,183.811,302.19增长率(YOY)-4.43%32.78%30.39%45.34%45.61%3.86%-6.57%14.87%15.00%10.00%10.00%毛利率29.64%31.93%35.25%37.54%41.21%41.38%40.67%41.54%41.68%42.00%42.00%42.00%销售成本(百万元)388.41359.10190.59429.66251.48587.17263.59547.05297.62624.19686.61755.27增长率(YOY)-7.54%23.42%19.65%31.95%36.66%4.82%-6.83%12.91%14.10%10.00%10.00%毛利(百万元)163.62168.45103.74258.23176.27414.48180.67388.76212.68452.00497.20546.92增长率(YOY)2.95%54.29%53.30%69.92%60.51%2.50%-6.20%17.72%16.27%10.00%10.00%占总销售额比重88.92%83.69%84.89%80.52%77.18%80.06%78.52%78.00%77.43%78.22%77.86%77.59%占主营业务利润比重79.65%73.63%77.81%74.32%72.60%75.03%72.22%74.57%73.08%74.88%74.58%74.40%寐销售收入(百万元)68.75102.8152.40140.18110.38212.13102.46198.10108.57213.95235.34258.88增长率(YOY)49.54%41.98%36.35%110.66%51.33%-7.18%-6.62%5.97%8.00%10.00%10.00%毛利率60.81%58.68%56.46%54.41%52.97%57.21%59.05%53.06%57.56%55.00%55.00%55.00%销售成本(百万元)26.9442.4822.8263.9151.9190.7741.9692.9946.0896.28105.90116.49增长率(YOY)57.66%34.47%50.44%127.54%42.03%-19.17%2.44%9.