企业互联网系列报告一：ERP等管理软件厂商云转型进度全梳理
HeaderTable_User 1147880290 HeaderTable_Industry 13021300 看好 investRatingChange.same 173833703 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 ERP市场复苏，云业务成为增长动力。ERP行业增速以及行业内的各上市公司收入增速均在2016年出现回升。我们认为行业复苏的驱动因素包括“互联网+”背景下业务系统升级需求、宏观增速下行背景下企业提升管理效率的需求等。其中，云转型驱动云服务收入快速增长，成为行业复苏重要的驱动因素。近期，国内ERP厂商分别发布了基于云架构的新一代产品，云转型加速，推动整个ERP行业景气度向好。我们对标海外ERP龙头厂商SAP&Oracle，两者云转型已取得成效，2016年云服务收入分别达到30亿欧元和45亿美元。根据Allied Market Research预测，2019年云ERP市场规模占到ERP整个行业的43%。基于此，良好把握云转型机遇的国内ERP厂商将有望实现业务规模和估值的双向提升。 国内管理软件厂商积极进行云转型。1>用友网络：云服务收入2016年1.17亿元、2017年上半年0.69亿元，分别占总收入比为2.3%、3.1%。其产品线包括云平台、领域云、行业云和畅捷通云。并于2017年7月重磅发布新一代云ERP产品U8 Cloud，标志着云转型全面加速。2>金蝶国际：云服务收入2016年3.4亿元，2017年上半年2.83亿元，分别占收入比为18.3%、26.8%，同比增速分别为103%、45%。其云产品包括金蝶云ERP（2017上半年收入1.8亿）、精斗云、管易云等。公司预计2020年云服务收入占比达到60%。3>汉得信息：从实施服务企业向自有SaaS产品提供商迈进，在“互联网+”时代下更好得满足企业本地化需求。目前的产品线包括一站式商旅及费用管理平台汇联易、供应商管理平台SRM等，2017年上半年两条产品线合同额分别为1000万。4>泛微网络：拓展大客户服务的产品和应用优势，2015年推出面向中小企业的移动OA办公SaaS系统Eteams。5>鼎捷软件：在2014-2015推出支持云架构的换代产品E10和T100。 国内行业发展空间更大，尚不具备强势的新进入者。相比于美国，国内企业管理软件渗透率低，中小企业信息化程度仅10%，中国企业未来需要完成美国两个阶段的任务，即“信息化+云化”。国内的SaaS发展更多是增量空间拓展而非存量空间更新，所以拓展成本较美国更低，空间也更大。ERP行业涉及场景复杂，深入管理流程，对于创业企业和互联网公司具备较高的壁垒。国内ERP厂商转型过程中，尚未出现Salesforce等强势新进入者，目前最大的竞争来自于行业内的其他ERP行业以及国际厂商在中国区域的拓展。财务表现方面，从国内ERP云转型的厂商看，新一代产品相继推出，研发成果逐步转化，管理费用率出现逐步见顶趋势，其中，金蝶国际现金流已出现改善趋势。我们预计，随着云转型的深入，各厂商的财务表现将逐步向好。 投资建议与投资标的 建议关注云转型的企业管理软件厂商：金蝶国际（0268.HK、未评级）用友网络(600588，未评级)、泛微网络(603039，未评级)、鼎捷软件(300378，未评级) 风险提示 转型进度不达预期，新进入者影响竞争格局 企业互联网系列报告一：ERP等管理软件厂商云转型进度全梳理 计算机行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 计算机 报告发布日期 2017年09月1日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 游涓洋 010-66210783 youjuanyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515080001 相关报告 Salesforce年化收入有望突破百亿美元，企业服务市场空间巨大 2017-08-24 巨头人工智能布局梳理之国内篇 2017-08-22 中科寒武纪成为全球AI芯片领域独角兽，关注AI基础设施类企业 2017-08-20 -24%-12%0%12%24%16/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08计算机沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 企业互联网系列报告一：ERP等管理软件厂商云转型进度全梳理 2 目 录 一、 ERP市场复苏进行时，云业务成为增长动力 .................................... 4 1、我国ERP市场复苏 ....................................................................................................... 4 2、ERP行业云转型成为趋势 ............................................................................................. 5 3、海外ERP厂商云转型力度大 ........................................................................................ 6 二、国内管理软件厂商积极进行云转型 .......................................................... 7 1、云转型厂商现状梳理 ..................................................................................................... 7 2、不同厂商云转型情况分析 .............................................................................................. 8 金蝶国际：云转型成效显著，预计2020年云收入占比超过60% 8 用友网络：云转型加速，U8 Cloud近期发布 9 汉得信息：自主研发多款SaaS产品，目前合同金额2000万 11 泛微网络：抢占SaaS业务市场先机，产品线层次明晰 12 鼎捷软件：E10和T100换代产品支持云架构 13 三、国内云ERP转型特点 ........................................................................... 14 1、国内行业发展空间更大，尚不具备强势的新进入者..................................................... 14 2、财务方面：管理费用率逐步见顶，现金流向好 ............................................................ 15 风险提示 ...................................................................................................... 17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 企业互联网系列报告一：ERP等管理软件厂商云转型进度全梳理 3 图表目录 表1：各ERP厂商2016年收入增速企稳回升 .............................................................................. 4 表2：SAP云服务收入规模、增速与占比情况 .............................................................................. 7 表3：Oracle云服务收入规模、增速与占比情况 .......................................................................... 7 表4：企业管理软件厂商云转型现状梳理 ...................................................................................... 7 表5：金蝶国际云服务收入规模、增速与占比情况 ....................................................................... 8 表6：金蝶国际云服务分产品线情况 ............................................................................................. 9 表7：用友网络云服务收入情况与金融服务收入情况 .................................................................. 10 表8：汉得信息SaaS产品线汇总 ............................................................................................... 12 表9：各ERP厂商管理费用率逐步见顶 ..................................................................................... 16 图1：中国ERP行业规模及增速 .................................................................................................. 4 图2：2014年中国ERP行业市场格局 .......................................................................................... 5 图3：2016年中国ERP行业市场格局 .......................................................................................... 5 图4：全球ERP市场传统ERP和云ERP占比预测 ..................................................................... 5 图5：中国SaaS行业市场规模（百万美元）与增速 ............
