澳门传奇发展有限公司新报告：半岛游戏规则改变者
香港2013年8月12日，星期一亚洲日报澳门传奇发展有限公司以超强表现开创覆盖面新报告：改变游戏规则的人半岛EPS：◄►TP：◄►Isis Wong /研究分析师/ 852 2101 7109 / isis.wong@credit-suisse.comCFA刘肯尼/研究分析师/ 852 2101 7914 / kenny.lau@credit-suisse.com●我们首次给予澳门传奇发展（MLD）优于大市的评级，目标价为3.13港元，基于7倍EV /（2014财年EBITDA折让）。●MLD通过增加各种娱乐/休闲设施（包括1,263个酒店客房和350个新游戏桌）使澳门渔人码头（MFW）焕发青春，使集团的现有容量增加了三倍。我们认为，MLD是半岛上唯一拥有新产能的物业，加上可扩展的非博彩产品，MLD可能会看到半岛上最大的增长潜力。●我们预计集团EBITDA将从2012财年的7.5亿港元增至MFW全面运营的第一年的FY17E的410万港元，这意味着五年期间的复合年增长率为40％。●我们希望管理层不久将开始讨论新表的赠款，部分新表可以在赌台（MFW现有23张赌台除外），预算资本支出为68亿港元，并于2016年底完成。图1：新澳门渔人码头的设计接下来的12个月。尽管市场在时间表上持谨慎态度 和要接收的实际数量，一些新表的接收可能是重估的重要催化剂。点击此处查看完整报告。bbg / RIC1680港币/ 1680.HK价格（09年8月13日，港币$）评分（上一个评分）O（NA）[V]TP（上一个TPHK $）3.13（不适用）已发行股票（百万）6,232.18美东时间。锅。 ％chg。至TP 31日交易量-6M平均（百万）6.552周范围（港元）2.43 -每日交易价-600万平均（美元mn）2.0交易上限（港元/百万美元）14,894.9 / 1,920.6自由浮动(%)19.0表演Ë1M3M1200万大股东周大伟（30.8％）绝对值（％）(1.2)——相对百分比(3.0)——年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万港元）1,3461,5001,8222,1894,395EBITDA（百万港元）8097508871,1801,947净利润（百万港元）6485355818911,464每股盈利（港元）0.190.120.100.140.23-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用-共识每股收益（港币）不适用不适用每股收益增长（％）30.3(38.4)(14.2)41.064.3市盈率（x）12.520.223.616.710.2股息收益率（％）00000EV / EBITDA（x）20.522.017.313.78.3市净率（x）6.32.02.52.31.9净资产收益率（％）(788.8)16.210.614.820.3净债务（现金）/权益（％）129.830.57.718.916.5注1：MLD是澳门置地广场和澳门渔人码头的所有者。该公司没有博彩业务所需的特许权或转授特许权，而是向澳博提供在澳博娱乐场的博彩业务的博彩服务。澳博娱乐场游戏服务提供商澳门传奇发展（MLD）是澳门博彩（0880.HK，HK $ 19.92，跑赢大市，目标价HK $ 22.6）赌场的游戏服务提供商MLD在半岛的两个物业，即澳门置地广场和澳门渔人码头（MFW）。澳门置地广场是一家设施完善的酒店，拥有123张赌桌，而MFW正在重建中。根据与澳博的博彩服务协议，MLD占VIP /大众市场赌桌产生的GGR的2％/ 55％。半岛上唯一拥有新产能的物业MLD通过增加各种娱乐和休闲设施，包括游艇俱乐部，带顶棚的露天购物廊，三个酒店房间中的1,263个酒店房间和350个新房间，为MFW注入活力资料来源：公司资料我们认为，半岛缺乏与路tai竞争的新能力，例如酒店客房和非博彩设施。作为半岛上唯一拥有新产能的物业，加上可扩展的非博彩产品和完善的基础设施，MLD必将改变澳门的竞争格局。五年期间复合年增长率EBITDA增长40％到MFW重建后，到2016年底，该集团的总容量将由现有的146个游戏桌/ 518个酒店客房增加到现在的500桌/ 1781个酒店客房。我们预计集团EBITDA将从2012财年的7.5亿港元增加到MFW全面运营的第一年的FY17E的410万港元，这意味着五年期间的复合年增长率为40％。第一批表格即将推出DICJ书面建议，当前限制表每年增加3％的限制不会成为MLD申请增加350个表的障碍，而是取决于MFW重建的进度。因此，我们预计这些表将在2014-16年间作为重新开发过程分批获得批准。根据我们的观察，MFW的建设工作已经开始。我们希望管理层不久将开始讨论新表授予，并且第一批新表可能会在未来十二个月内到来。尽管市场在时间安排和实际收到的数量上持谨慎态度，但收到一些新桌子可能是重估的重要催化剂。以“超越”评级开始覆盖我们首次给予澳门传奇发展（MLD）优于大市的评级，目标价为3.13港元，基于7倍EV /（WACC对FY17E预测的2014年EBITDA折让11.7％）。投资风险MFW的重建项目是授予350张额外桌子的前提。但是，DICJ无法保证MLD可以接收的新表的数量或时间。- 51之22-i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN花旗银行（Citibank N.A.）08/12/13上午12:27:07
