业绩持续平稳增长

证券研究报告·公司半年报点评 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。Cqb 报告日期：2013年8月9日 证券分析师：邵灵霞 执业证书编号：A0140512120001 010-66045476 shaolx@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 重庆百货（600729）：业绩持续平稳增长 增持（维持） 当前股价：18.15元 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 z 2013年上半年，公司实现营业收入159.98亿元，同比增长3.78%；营业利润5.72亿元，同比增长16.61%；归属母公司所有者净利润4.79亿元，同比增长15.43%；基本每股收益1.28元，符合预期。 z 第二季度单季度，公司实现营业收入71.70亿元，同比增长13.69%；营业利润2.19亿元，同比增长19.9%；归属母公司净利润1.77亿元，同比增长21.32%；每股收益0.47元。 z 毛利率上升幅度超过费用率上升幅度。报告期内公司综合毛利率为15.25%，同比上升1.53个百分点，其中百货业态毛利率增加 1.67 个百分点，部分原因是由于去年同期整体消费环境较差导致基数较低。期间费用率为10.85%，同比上升1.01个百分点。主要是销售费用率和管理费用率分别同比上升0.65个和0.36个百分点。 z 稳步扩张，完善物流体系。报告期内，公司共新增23个网点。截至报告期末，公司共有网点291个，辐射重庆主要城区；同时，报告期内，公司收购收购轻容物流100%股权，完善自有物流体系，优化供应链管理。 z 规模+整合——塑造西部商业“航母”。随着“314”总体部署、西部大开发等政策的实施推动，重庆经济仍将保持平稳较快增速，相对于国内外形势的众多不确定因素，重庆经济发展环境相对稳定。重庆经济工作会将发展思路仍定位为“民生”为导向，这将有利于拉动内需，从根本上保持经济发展的良好态势。公司主要业务集中于重庆地区，未来将受益于地区发展红利。我们认为，公司现阶段储备项目丰富，成为未来业绩增长的推动力，公司规模较大，资产质地优良，随着整合效应的持续发挥，公司业绩将实现平稳增长。 z 盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为2.09元、2.40元、2.81元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍。给予“增持”的投资评级。 z 风险提示。区域发展限制；跨区域项目建成后效益不达预期。商业 2012A 2013E 2014E 2015E营业收入 28117 32203 36962 42516 （+/-） 12.42% 14.53% 14.78% 15.02%营业利润 815 915 1053 1233 （+/-） 16.30% 12.35% 15.04% 17.08%归属于母公司的净利润 697 779 896 1049 （+/-） 15.29% 11.78% 15.02% 17.06%每股收益（元） 1.87 2.09 2.40 2.81 市盈率（倍） 10986 总股本/已流通股（万股） 37309/13663 流通市值（亿元） 24.80 每股净资产（元） 9.45 资产负债率（%） 63.83 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2013年06月30日止） 股价表现（最近一年） 2 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 公司盈利预测（单位：万元） 2011A2012A2013E2014E2015E营业收入2,501,151 2,811,670 3,220,279 3,696,214 4,251,562 增长率17.91%12.42%14.53%14.78%15.02%减：营业成本2,137,1752,390,8162,734,2683,134,4373,601,087 毛利率14.55%14.97%15.09%15.20%15.30%营业税金及附加1737721507241522772231887 销售费用222215260387299486343748395395 管理费用5577762883724568316595660 财务费用-3082-3414-161018484252期间费用率10.99%11.38%11.50%11.60%11.65% 资产减值损失1,786-890000 加：公允价值变动收益00000投资收益1441,087000营业利润70,04881,46891,527105,294123,281 增长率21.10%16.30%12.35%15.04%17.08% 加：营业外收入2,8981,7941,0001,0001,000 减：营业外支出804588500500500利润总额72,14282,67492,027105,794123,781 增长率16.08%14.60%11.31%14.96%17.00% 减：所得税1126712623138041586918567净利润60,87570,05178,22389,925105,214归属于母公司的净利润60,47069,71377,92389,625104,914 增长率14.69%15.29%11.78%15.02%17.06% 净利润率2.43%2.49%2.43%2.43%2.47% 少数股东损益406337300300300总股本（万股）3730937309373093730937309每股收益（元）1.621.872.092.402.81 数据来源：上市公司定期报告 天相预测 3 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100033 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518041 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%