亨德森·兰德（Henderson Land Dev）：即将公布的结果突出了两个强劲的增长动力

2013年8月5日，星期一亚洲日报恒基兆业地产维持优于大市即将来临的业绩突显两大强劲增长司机EPS：◄►TP：◄►梁启超，CFA /研究分析师/ 852 2101 6621 / cusson.leung@credit-suisse.com Joyce Kwock /研究分析师/ 852 2101 7496 / joyce.kwock@credit-suisse.com●我们预计恒基兆业将于8月中旬公布1H13业绩，核心利润同比增长8％，主要是由于期内双湾第一期完成后房地产销售利润激增，其次是396港元百万来自预订中国房地产的利润。●我们预计1H13租金收入同比增长9％，这是来自香港的租金收入同比下降-1％的综合结果；以及来自中国的同比增长+ 23％。恒基于2012财年出售了其在香港的一些非核心投资物业，因此我们预计1H13会同比下降。尽管从2012财年起上海大都会的全年贡献，我们预计中国租赁业务将继续保持强势。●我们预计市场将关注恒基兆业的两个主要增长动力，即：（1）在香港推出的大众市场产品由于受到Reach项目的积极反应而受到欢迎，（2）这两个地产的贡献自2012财年以来，在中国的销售和租赁业务一直在快速增长。处置非核心资产后香港出租业务的贡献减少我们预计1H13租金收入同比增长9％，这是来自香港的租金收入同比下降-1％的综合结果；以及来自中国的租金收入同比增长23％。在2012财年，恒基兆业已经出售了香港的一些非核心投资物业，因此我们预计1H13会同比下降。尽管从2012财年起上海大都会的全年贡献，我们预计中国租赁业务将继续保持强势。业绩重点：香港房地产销售强劲和中国房地产销售加速除了预期其在香港和中国大陆的物业租赁业务以及与联营公司香港中华煤气的回弹力外，我们预计业绩将凸显恒基兆业在香港进行房地产销售的实力，如The Reach推出。我们还预计，在即将发布的结果中，亨德森置地在中国房地产销售方面的表现将更加明显，并将成为亨德森新的利润和股价驱动力。图1：亨德森置地在中国的合同销售也在增加自2H11起快速上升资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。图2：亨德森置地1H13业绩预测（港元mn）1H12A 1H13E同比百分比注1：ORD / ADR = 1.00。注2：恒基兆业地产发展有限公司为投资控股物业买卖828396-52%公司。通过其子公司，它以房地产集团的形式运营，专注于香港和建筑/基础设施(4)40不适用中国大陆。其核心业务包括房地产开发和房地产投资。物业投资1,5181,6569%其他(14)(150)971%我们预计亨德森置地将在1月13日公布其1H13业绩，营业利润2,3281,942-17%8月，核心利润同比增长8％，主要是受此期间双湾第一期（按合资企业水平）竣工后房地产销售利润激增所推动。从高资产周转率模型中获利在子公司层面，我们假设期内来自中国物业销售的溢利为港币三亿九千六百万元，以及在合资企业预订双湾P1带来的税后溢利为港币七亿元。2012财年中国可归属的合同销售额为65亿港币。我们保守地假设1H13的中国物业销售将录得3.96亿港元的营业利润。- 44之7-i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN花旗银行（Citibank N.A.）08/05/13 12:26:41bbg / RIC12香港/ 0012.HK价格（02金g 13，HK $）49.15评分（上一个评分）O（O）TP（上一个TPHK $）67.31已发行股票（百万）2,683.55美东时间。锅。 ％ C汞至TP 37每日交易量-600万平均（百万）4.952周范围（港元）54.0 -日交易价-600万平均（百万美元）30.3上限（港元/美元$bn）131.9/自由浮动(%)38.0表演Ë1M3M1200万大股东李兆基(61.64%)绝对值（％）相对百分比9.5(0.7)(3.5)(1.3)18.86.1年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15EEBITDA（百万港元）4,5475,29912,4358,71715,272净利润（百万港元）5,5607,09810,94410,15013,718每股盈利（港元）2.192.704.173.875.23-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（港币）不适用不适用3.133.243.62每股收益增长（％）3.223.554.2(7.3)35.2市盈率（x）22.518.211.812.79.4股息收益率（％）1.82.02.02.02.0EV / EBITDA（x）35.429.311.616.38.0净资产收益率（％）3.23.65.24.76.0净债务（现金）/权益（％）9.45.3(1.3)(2.4)(12.1)每股资产净值（港元）——89.7——盘/（prem。）至NAV（％）——45.2——净利息费用(553)(440)-21%联合与JCE2,2542,74422%除税前溢利4,0154,2476%税收(376)(317)-16%少数群体利益(64)(60)-6%核心利润3,5753,8708%资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。