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中国经济:中国人民银行启动反向回购以向系统注入流动性

金融2013-07-31Dong Tao、Weishen DengCSFB望***
中国经济:中国人民银行启动反向回购以向系统注入流动性

2013年7月30日 亚洲日报中国经济学------------------------------------------------ -----------------------------------------------中国人民银行启动反向回购交易,向系统注入流动性董涛/研究分析师/ 852 2101 7469 / dong.tao@credit-suisse.com邓维申/研究分析师/ 852 2101 7162 / weishen.deng@credit-suisse.com●中国人民银行于7月30日进行了逆回购操作,向银行系统净注资170亿人民币。这是自2月春节以来首次通过反向回购注入流动性。该行动是在过去几天SHIBOR重新上涨之后进行的。●对于每天交易量超过7,000亿人民币的货币市场而言,170亿人民币的资金规模很小,但在银行间利率飙升(中国央行在6月决定不提供额外流动性)之后,其政策意义很大。●我们认为,中央银行表示,一旦出现流动性紧缩,它将履行最后的出借人的角色,从而试图平息紧张的银行业。●中国人民银行传达的信息很明确,“课程教学”已经结束,因此银行可以向经济体提供更多贷款。银行是否愿意提供更多贷款,只有时间可以证明,但我们的确看到了央行政策立场的变化。图1:自春节以来首次通过反向回购注入资金...500300100-100-300在银行间利率飙升之后,中国人民银行决定在6月不提供额外的流动性。我们认为,中央银行表示,一旦出现流动性紧缩,它将履行最后的出借人的角色,从而试图平息紧张的银行业。 SHIBOR从6月下半月的混乱水平急剧下降。系统中的流动性状况也有所改善,但仍很紧张。在过去八天中,SHIBOR短暂升值之后,央行决定采取积极措施,以防止利率进一步上升和可能出现的恐慌情绪。这与中国央行6月份的无所作为形成鲜明对比,后者当时没有采取行动,其目的是向激进的贷方“吸取教训”,这激起了银行间市场以及整个金融市场的恐慌。中国人民银行传达的信息很明确,“课程教学”已经结束,因此银行可以向经济体提供更多贷款。虽然尚未公布官方贷款统计数据,但我们观察到7月下半月四大大型银行的贷款显着放缓。我们认为7月份银行的新增贷款总额可能仅为6700亿人民币(更多信息,请参见我们的注释)SHIBOR稳定了,但压力仍然存在并且正在蔓延,发行于7月25日),甚至低于6月份令人恐慌的8600亿人民币。换句话说,随着银行对放贷谨慎,SHIBOR事件开始将风险分散到实体经济中。边际参与者已被排除在贷款清单之外,这给经济增长带来了进一步的下行压力。银行是否愿意提供更多贷款,只有时间可以证明,但我们的确看到了央行政策立场的变化。-500资料来源:中国人民银行,瑞士信贷图2:...旨在平息SHIBOR的新上升上1瓦2W1M3M到五月平均值2.513.313.473.723.896月20日达到顶峰13.4411.007.599.405.80一周前的7月23日3.143.964.114.994.65最后交易日为7月29日3.705.065.505.994.677月30日的当前水平3.644.975.345.894.67相比,变化一周前(bp)50.55101.30123.0089.901.53最后交易日(bp)-6.20-8.50-16.00-9.90-0.40资料来源:瑞士信贷银行7月30日,中国人民银行进行了逆回购操作,向银行系统净注资170亿人民币。这是央行五周以来在公开市场上的首次活动,也是自2月春节以来首次通过反向回购注入流动性。该行动是在过去几天SHIBOR重新上涨之后进行的。对于每天交易量超过7,000亿人民币的货币市场而言,170亿人民币的资金规模很小,但其政策意义是披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露:瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此,投资者应注意,该公司可能存在利益冲突,可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。通过反向回购注入公开市场(人民币10亿元)2月17日3月12日4月13日2012年5月11日12月8日7月128月12日8月12日9月12日10月26日11月23日12月12日1月13日2月15日3月13日4月12日13年5月10日13年 6月 5日5月7日13年7月30日 2013年7月30日 亚洲日报-页2 之4-重要的全球披露披露附录董涛和邓伟申分别就个人分析的公司或证券证明(1)本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点,以及(2)其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有,直接或间接相关。负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿,补偿基于各种因素,包括瑞士信贷的总收入,其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日,分析师的股票评级定义如下:优于大市(O):在接下来的12个月中,该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性(N):在接下来的12个月中,该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):在接下来的12个月中,该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准:截至2012年12月10日,日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报,该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司,其中跑赢大盘代表最具吸引力,中立代表减少牵引力,并跑输最不吸引人的投资机会。 截至2012年10月2日,美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率,该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司,其中跑赢大盘的公司最具吸引力,中立的股票则不那么吸引人,而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票,评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益;澳大利亚,新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于(1)股票相对于当前股价的绝对总回报潜力,以及(2)在分析师的研究范围内,股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票,绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率,分别为15%和7。5%的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15%。 15%和7。5%的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15%和-10-15%。 在2012年12月10日之前,日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限(R):在某些情况下,在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下,瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通,包括投资建议。波动率指标[V]:如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20%或以上,或者分析师预计未来会出现大幅波动,则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同,并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望:超重:分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级(和银行客户)分布为:全球评级分布评分对宇宙(%)其中银行客户(%)跑赢/买入*42%(53%的银行客户)中立/持有*40%(50%的银行客户)跑输/卖出*15%(39%的银行客户)受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的,我们对“跑赢大盘”,“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入,持有和卖出;但是,含义并不相同,因为我们的股票评级是相对确定的。 (请参阅上面的定义。)投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标,当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司,行业或市场的发展情况,在其认为适当的情况下更新研究报告,这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正,独立,明确,公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息,请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策:http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用,也不得将其用于避免任何处罚的目的。 2013年7月30日 亚洲日报-页3 之4-请参阅公司的披露网站,网址为www.credit-suisse.com/researchdisclosures,以了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写的定义。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制:NVS-非表决权股票; RVS-限制性投票股份; SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知,如果该报告是自己的报告,则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券(加拿大)公司有关股票研究传播的政策和程序,请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日,瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票,不能保证本金,因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。有关本报告中提及的其他公司的瑞士信贷披露信息,请访问网站www.credit-suisse.com/researchdisclosures或致电+1(877)291-2683。 2013年7月30日 亚洲日报AsianDail1.doc-页4 之4-免责声明本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息,请使用以下链接:https:// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方,州,国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行,发布,可用性或使用将违反法律或法规,或使瑞士信贷银行或其关联公司(“ CS”)受到该司法管辖区内的任何注册或许可要求。 除非另有说明,否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可,不得以任何方式更改任何材料,其内容或任何副本,不得将其传输,复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标,服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息,工具和材料仅供您参考,不得用作或视为要约或要约的招募,以出售或购买或认购证券或其他金融工具。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您,如果您对此类投资或投资服务有疑问,建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资,法律,会计或税务建议,也不表示任何投资或策略适合或适合您的个人情况,或以其他方式构成对您的个人推荐。 CS不建议投资产生税收后果,建议您联系独立的税务顾问。 请特别注意,税收的基础和水平可能会发生变化。 本报告中提供的信息和意见是从CS认为可靠的来源获得或得出的,但是CS无法保证其准确性或完整性。 对于因使用本报告中提供的材料而造成的损失,CS不承担任何责任,除非这种除外责任不适用于根据适用于CS的特定法规或法规产生的责任。 本报告不能代替执行独立判断。CS可能已经发布并且将来可能还会发布其他与本报告中提供的信息不一致并得出不同结论的通信。 这些信息反映了准备这些信息的分析师的不同假设,观