钢铁行业周报：采暖季限产预期升温

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年08月26日 钢铁 采暖季限产预期升温 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315133 分析师：赖福洋 执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 联系人：邓轲 电话：021-20315223 联系人：曹云 电话：021-20315766 基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 910385.88738117 行业流通市值(百万元) 773127.37782387 行业-市场走势对比 (2%)8%18%28%39%49%8/12/169/6/169/30/1610/31/1611/22/1612/14/161/13/172/13/173/7/173/29/174/24/175/17/176/12/177/4/177/27/17钢铁沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<钢价胶着前行>>2017.08.19 <<基数效应产量增速提高>>2017.08.14 <<预期的折返跑>>2017.08.12 <<百尺竿头更进一步>>2017.08.05 <<黑色金属蓄势待发>>2017.07.29 <<周期初心不改>>2017.07.22 <<钢企中报捷报频传>>2017.07.15 <<周期齐步走>>2017.07.08 <<建议增加钢铁股配置>>2017.06.30 <<盈利的持续性继续延长>>2017.06.23 <<盈利跨度重要性高于短期盈利高度>>2017.06.16 Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 宝钢股份 8.08 0.55 0.68 0.71 0.76 14.69 11.88 11.38 10.63 0.22 增持 南钢股份 5.20 0.09 0.77 0.81 0.84 57.78 6.75 6.42 6.19 0.02 增持 八一钢铁 13.14 0.05 1.21 1.38 1.44 262.8 10.86 9.52 9.13 0.00 增持 方大特钢 13.32 0.50 1.04 1.10 1.13 26.64 12.81 12.11 11.79 0.12 增持 马钢股份 4.67 0.16 0.46 0.49 0.53 29.19 10.15 9.53 8.81 0.09 增持 备注：股价取2017年8月25日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  投资策略：本周上证综合指数上涨1.92%，钢铁板块上涨1.11%。周内钢价依然处于区间震荡状态，市场在采暖季限产预期之间来回摆动。今年经济层面呈现稳态局面，从季度间变化来看，下半年地产投资依然将维持高位，但基建受财政支出节奏影响有所放缓，整体三季度需求端略低于二季度表现，但下行程度不高，整体中游制造业盈利仍处于较好水平。行业端近期钢铁行业即将进入消费旺季，包括采暖季限产50%政策预期反复发酵，产业链八月开始逐步追加一些库存，从统计数据来看钢企产成品存货向中间渠道端转移。目前行业盈利能力处于近十年的峰值区域，意味着产能利用率接近阀值，若四季度采暖季限产50%政策严格实施，将对钢铁价格和企业盈利起到推波助澜的作用。可关注标的如*ST华菱、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、方大特钢以及柳钢股份等，同时推荐钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯以及受益于石墨电极涨价的方大炭素；  国内钢价：本周钢价震荡盘整。在终端真实需求未有明显放量之际，下游采购按需为主，低价资源呈现阶段性补库。本周四环保部关于采暖季错峰限产方案的下发再次提升市场对届时供应压缩预期，政策因素的炒作进一步加大了钢价波动程度。考虑到行业即将步入“金九银十”消费旺季，在淡季库存累积有限的大背景下，后期产业链集中补库或将放大终端成交量，钢价仍有上行空间；  库存情况：本周上海市场螺纹钢库存19.55万吨，较上周上升1.16万吨，热轧库存34.15万吨，较上周下降0.05万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量959.44万吨，环比上升6.30万吨。社会库存环比两周小幅上行，在下游采购尚未大规模启动之际，目前产业链库存逐渐向中间渠道转移。分产品数据来看，热卷、螺纹和线材厂内库存都出现不同程度下降，其中以螺纹钢尤甚，对应贸易商库存环比小幅增加。由于旺季将至，乐观预期主导之下，预计贸易商库存短期仍会抬升，待后期下游采购大规模启动方能看到库存的大幅下滑；  国际钢价：本周国际钢价运行平稳。美国钢价表现稳定，前期中间及下游备库后，采购强度有所回落，市场心态转为谨慎，但美国国内需求偏强，预计后期价格仍有上行空间；欧洲市场钢价小幅上行，随着夏休结束、旺季来临，下游采购明显增加，中间环节补库趋于活跃，钢厂订单回升，本周有主导钢厂上调长材及板材价格，预计将得到市场认可，后期价格或继续上涨；  原材料：本周矿价震荡上行。河北地区66%铁精粉现货价格730元/吨，环比上升20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格514元/吨，环比上升10元/吨。普氏指数（62%）76.85美元/吨，周环比上升1.95美元/吨。本周港口日均疏港量达到299.6万吨，处于2月份以来的最高位，但对应钢厂进口矿可用天数环比却小幅下行0.5天至26天水准，持续高盈利的驱使令钢企加大开工力度，进而导致原材料需求强劲。虽然中长期铁矿石由于供需结构较差存在明显下行压力，但考虑到现阶段钢厂矿石库存累积并不明显，旺季来临在即，黑色系整体偏强背景下短期对矿价不应过分看空；  行业盈利：本周吨钢盈利多呈小幅下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，铁矿双焦价格上涨抬升钢企成本，而钢价企稳，行业吨钢毛利多呈小幅下降态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降33元/吨，毛利率下降至26.23%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降47元/吨，毛利率下降至11.97%；螺纹钢(20mm)毛利上升10元/吨，毛利率上升至31.95%；中厚板(20mm)毛利下降50元/吨，毛利率下降至13.65%；  风险提示：利率上行过快。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 中泰钢铁周报 钢价变化  本周钢价震荡盘整。在终端真实需求未有明显放量之际，下游采购按需为主，低价资源呈现阶段性补库。本周四环保部关于采暖季错峰限产方案的下发再次提升市场对届时供应压缩预期，政策因素的炒作进一步加大了钢价波动程度。考虑到行业即将步入“金九银十”消费旺季，在淡季库存累积有限的大背景下，后期产业链集中补库或将放大终端成交量，钢价仍有上行空间；  本周螺纹钢主力合约RB1801以3930元/吨收盘，较上周收盘价上升35元/吨，幅度0.90%，铁矿石主力合约I1801以585.5元/吨收盘，较上周收盘价上升5元/吨，幅度0.86%。上海地区3mm热轧卷板周平均价格4188元/吨，环比上升42元/吨；20mm螺纹钢周平均价格4100元/吨，环比上升92元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为4632元/吨，较上周上升26元/吨；20mm中厚板周平均价格3970元/吨，较上周上升22元/吨； 01000020000300004000050000600007000080000Mar-09Jun-10Sep-11Dec-12Mar-14Jun-15Sep-16上海终端螺纹钢采购量 来源：中泰证券研究所 本周末上周末变化量变化率上月变化量变化率去年变化量变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)413040101202.99%37803509.26%2510162064.54%线材 (Q235 Φ6.5mm)42104160501.20%38403709.64%2570164063.81%热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)42204190300.72%38503709.61%2920130044.52%冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)4630463000.00%42803508.18%3470116033.43%中厚板 (Q235B 20mm)39703940300.76%360037010.28%2640133050.38%镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)49904980100.20%47602304.83%400099024.75%不锈钢 (304/2B 1mm)168001580010006.33%14700210014.29%12950385029.73%无取向硅钢(50WW600)6550655000.00%63502003.15%4750180037.89%产品 来源：中泰证券研究所 图表1：上海西本工程螺纹钢采购量统计（吨） 图表2：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 华东（上海）：热轧卷板：4188↑42螺纹钢：4100↑92冷轧板：4632↑26中厚板：3970↑22华北（北京）：热轧卷板：4122↑801螺纹钢：3978↑16冷轧板：4444↑76中厚板：3948↑110东北（沈阳）：热轧卷板：4064↑58螺纹钢：4052↑40冷轧板：4610↑20中厚板：4000↑82华中（武汉）：热轧卷板：4196↑54螺纹钢：4070↑72冷轧板：4850↑14中厚板：3966↑68 来源：中泰证券研究所 库存情况  本周上海市场螺纹钢库存19.55万吨，较上周上升1.16万吨，热轧库存34.15万吨，较上周下降0.05万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量959.44万吨，环比上升6.30万吨。社会库存环比两周小幅上行，在下游采购尚未大规模启动之际，目前产业链库存逐渐向中间渠道转移。分产品数据来看，热卷、螺纹和线材厂内库存都出现不同程度下降，其中以螺纹钢尤甚，对应贸易商库存环比小幅增加。由于旺季将至，乐观预期主导之下，预计贸易商库存短期仍会抬升，待后期下游采购大规模启动方能看到库存的大幅下滑； 图表3：全国钢价及周度变化（元/吨） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表4：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 图表5：流通商银票贴现率（‰） -600-400-200020040060080010000100020003000400050006000Nov-10Nov-11Nov-12Nov-13Nov-14Nov-15Nov-16价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 123456789101112Dec-09Dec-10Dec-11Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 0500100015002000250020072008200920102011201220132014201520162017库存总量 来源：中泰证券研究所 图表7：上海热轧卷板库存和价格走势 图表8：上海螺纹钢库存和价格走势 150025003500450055006500205080110140170200Jun/08Aug/09Oct/10Jan/12Mar/13May/14Jul/15Sep/16元/吨万吨库存-左轴3.0MM热轧卷板价格-右轴 150025003500450055001030507090Jun-08Aug-09Oct-10Jan-12Mar-13May-14Jul-1