碳酸锂产线投产在即，业绩爆发待来年

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司调研简报 [table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 联系人：殷越 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 42442.76 流通A股/B股(万股) 42417.61/0.00 资产负债率(%) 34.13 每股净资产(元) 1.99 市净率(倍) 5.97 净资产收益率(加权) 1.30 12个月内最高/最低价 12.48/6.11 [table_stockTrend] [table_product] 1《2012年业绩下滑明显，看好未来矿产锂电发展》，2013.03.10 2《股权激励计划草案显示公司前景广阔》，2013.01.06 3《走在崭新的“锂”程上》（深度报告）2012.08.11 4《资源优势显著，关注35万吨选矿产能进展》（调研简报），2012.07.17 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 近期赴公司进行了实地调研，就公司目前的生产经营情况、投资项目进展、市场需求以及未来发展思路和规划，与公司高管进行了深入交流与探讨。 ◎主要观点： 电机主营上半年略超预期。公司是国内起重冶金电机龙头，细分子行业还涉及电梯扶梯、煤矿防爆、风力、塔机等特种电机领域。由于二季度塔机、电梯电机需求复苏，订单明显回暖，上半年电机业务保持稳中有升，略超预期。 泰昌35万吨选矿厂进度不及预期。原计划8月份投产的35万吨选矿厂因场地、修路等原因将延迟到年底投产，目前设备已订好，地基以及场地放滑坡挡墙已完工。选矿厂投产的延期导致矿产业务释放不及预期，新坊钽铌矿上半年采矿量约10万吨，下半年雨水较少，有利于采矿，预计今年采矿量将达40-50万吨/年，相比去年的6万多吨，增幅较大。而宜丰120万吨采选厂将在明年底投入，宜丰茜坑矿采矿权证正在申办中，预计四季度拿到。 银锂500吨碳酸锂新产线预计7月底投产。目前设备安装已完成，调试后即将投产运行。银锂采用变温碳化法新工艺可实现锂云母的综合利用，可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品，使碳酸锂产线综合成本极具优势。碳酸锂产线的投产也打通了公司锂矿-采选-碳酸锂-锂电池全产业链，公司中期还将扩产至2000吨（四条线），已圈地150亩，远期8000吨碳酸锂，未来盈利能力将大幅增强。 富锂锰基正极材料年底达产，需求超预期。公司独有技术的富锂锰基正极材料共有6条生产线，设计产能1200吨/年，目前每月有60吨左右的销售量，下游需求超预期，按计划年底将达到设计产能，盈利能力有所改善。 盈利预测。预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.29和0.50元，对应PE分别为70、40.6和24倍，当前估值略高，短期下调为“持有”评级，中长期仍看好公司锂电全产业链的发展潜力。 ◎风险提示： 国内经济下滑大幅影响电机业务；碳酸锂和选矿项目投产进度不及预期。 [table_predict] 2011A 2012A 2013Q1 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 732.32 646.54 143.78 924.02 1379.28 2468.04 同比增速(%) 39.37 -11.71 -11.91 42.92 49.27 78.94 净利润(百万) 56.61 47.24 10.92 71.90 124.18 210.10 同比增速(%) 75.05 -16.54 394.49 52.18 72.71 69.20 毛利率(%) 23.92 24.57 23.23 24.98 27.99 28.94 每股盈利(元) 0.27 0.11 0.03 0.17 0.29 0.50 ROE(%) 9.12 5.37 1.20 7.67 12.04 17.61 PE(倍) 81.73 83.32 70.13 40.61 24.00 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 持有(下调) [table_subject] 2013年07月17日 电气设备 证券研究报告--公司调研简报 [table_price] 收盘价(元)： 11.88 目标价(元)： 13 江特电机(002176) 碳酸锂产线投产在即，业绩爆发待来年 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司调研简报 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 825.40 986.28 1664.50 2790.38 营业收入 646.54 924.02 1379.28 2468.04 现金 226.14 363.71 616.89 979.51 营业成本 487.69 693.22 993.26 1753.82 应收账款 187.03 258.99 367.79 687.94 营业税金及附加 5.18 5.08 8.00 15.88 其它应收款 10.90 3.50 21.15 26.24 营业费用 40.07 61.08 89.10 158.51 预付账款 116.46 0.00 134.12 138.49 管理费用 59.83 68.62 106.04 200.47 存货 177.24 244.68 358.09 629.57 财务费用 10.71 15.06 38.96 88.77 其他 107.63 115.40 166.45 328.61 资产减值损失 6.71 8.48 12.42 23.50 非流动资产 530.50 640.91 881.68 1515.79 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 10.36 9.22 12.08 15.90 投资净收益 -0.48 1.32 0.51 0.45 固定资产 273.83 352.00 488.61 851.77 营业利润 35.88 73.80 132.02 227.54 无形资产 167.68 209.61 299.75 520.20 营业外收入 24.86 11.98 14.86 17.24 其他 78.64 70.08 81.24 127.92 营业外支出 0.28 0.23 0.27 0.26 资产总计 1355.90 1627.18 2546.18 4306.17 利润总额 60.46 85.56 146.62 244.52 流动负债 430.71 636.91 1435.71 2990.31 所得税 7.62 10.17 17.73 29.82 短期借款 264.00 357.43 1079.17 2241.54 净利润 52.83 75.39 128.88 214.70 应付账款 94.50 202.85 228.66 539.47 少数股东损益 5.59 3.49 4.71 4.60 其他 72.21 76.63 127.88 209.30 归属母公司净利润 47.24 71.90 124.18 210.10 非流动负债 22.75 17.55 19.75 20.02 EBITDA 96.11 122.62 213.71 384.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.11 0.17 0.29 0.50 其他 22.75 17.55 19.75 20.02 负债合计 453.47 654.45 1455.46 3010.33 主要财务比率 少数股东权益 68.81 72.29 77.00 81.60 2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 833.63 900.43 1013.72 1214.24 成长能力 负债和股东权益 1355.90 1627.18 2546.18 4306.17 营业收入 -11.71% 42.92% 49.27% 78.94% 营业利润 -42.55% 105.72% 78.89% 72.35% 归属母公司净利润 -16.54% 52.18% 72.71% 69.20% 获利能力 毛利率 24.57% 24.98% 27.99% 28.94% 现金流量表 净利率 8.17% 8.16% 9.34% 8.70% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 5.37% 7.67% 12.04% 17.61% 经营活动现金流 60.43 204.52 -140.76 -4.24 ROIC 5.46% 6.61% 7.30% 8.10% 净利润 52.83 75.39 128.88 214.70 偿债能力 折旧摊销 26.60 27.27 38.70 64.12 资产负债率 33.44% 40.22% 57.16% 69.91% 财务费用 10.71 15.06 38.96 88.77 净负债比率 29.25% 36.75% 98.94% 172.98% 投资损失 0.48 -1.32 -0.51 -0.45 流动比率 1.92 1.55 1.16 0.93 营运资金变动 -162.31 89.46 -347.98 -371.03 速动比率 1.50 1.16 0.91 0.72 其它 132.12 -1.33 1.18 -0.34 营运能力 投资活动现金流 -276.19 -138.15 -278.48 -697.50 总资产周转率 0.49 0.62 0.66 0.72 资本支出 138.37 118.55 235.21 629.75 应收帐款周转率 0.29 0.28 0.27 0.28 长期投资 10.20 -1.14 2.86 3.82 应付帐款周转率 4.43 4.66 4.60 4.57 其他 -127.63 -20.74 -40.40 -63.94 每股指标(元) 筹资活动现金流 3.69 -85.36 -25.23 -93.02 每股收益 0.11 0.17 0.29 0.50 短期借款 54.00 -63.13 24.09 4.99 每股经营现金 0.14 0.48 -0.33 -0.01 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 2.13 2.29 2.57 3.05 其他 -50.31 -22.23 -49.32 -98.01 估值比率 现金净增加额 -212.07 -18.99 -444.47 -794.76 P/E 83.32 7