东方证券2013年2季度主要宏观数据点评：经济低位徘徊,存在下行风险

HeaderTable_User 5017386 5017252 5017390 608450260 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 Tabl e_Title 经济低位徘徊，存在下行风险，但空间有限 ——2013年2季度主要宏观数据点评 Table_Summary 事件：7月15日，统计局发布了2季度主要宏观经济数据。GDP同比增长7.5%;6月工业增加值同比增长8.9%,固定资产投资累计同比增长20.1%,社会消费品零售总额同比增长13.3%。 （资料来源：国家统计局） 研究结论  2季度GDP增速低预期，三大需求出现不同幅度回落。其中，固定资产投资累计同比增速较1季度回落0.8个百分点至20.1%；社会零售品消费总额单季同比较1季度回落0.5个百分点至13%左右；出口总额单季同比增速较1季度回落15个百分点至4%左右、  6月工业增加值同比增速继续回落，显示当前经济形势较为低迷，存在继续下行的风险。单月同比8.9%的增速在今年3月\去年8月经济较为低迷的时点出现过一次，再往前追溯就要追到08、09年金融危机爆发对国内影响最为严重的时段了。分行业来看, 电气机械及器材制造、黑色金属冶炼、交运设备制造、化学原料及制品等周期性特征最为明显的一些行业工业增加值回落幅度较大. 综合来看，5、6月宏观经济形势有加速恶化的趋势，但鉴于结构性维稳政策的逐步展开，以及去年3季度低基数的原因等，短期来看经济继续下行的风险较大，但预计下行的空间不大。  6月固定资产投资累计同比增速低预期，制造业投资明显回落是重要原因。单月来看，6月制造业投资同比增速较上月回落1.6个百分点至15.1%，基建投资单月同比增速较5月提升1.6个百分点至18.4%。地产开发投资数据显示，6月地产投资与5月基本持平。  消费数据年初以来持续小幅回升，居民消费能力与意愿的提升是主要支撑力量。通讯器材、汽车、石油及制品、服装鞋帽同比增速较上月明显提升，或反映了不同群体消费升级带来的消费需求提振，其中服装鞋帽消费增速的明显抬升或与换季有关。家具、建筑装潢消费增速连续3月出现回落，或与八项规定下政府、国企事业单位的相关消费受到压制有关。  未来展望：预计3季度GDP增速大致在7.4%附近，工业增加值增速在9%左右。分项来看，下半年投资增速或因去年同期高基数而出现明显回落，预计3季度将逐步回落至19%附近；受居民消费能力提升的支撑，消费增速将继续改善，预计3季度将进一步提升至13.5-14%之间的水平；受虚假贸易挤水分影响出口增速仍将低迷，预计3季度出口增速在0-5%之间。 风险提示  影子银行体系整顿、地产融资及地方政府平台贷的控制对实体经济的影响逐步体现。 指标 201306F 201306 201305 201304 201303 201302 GDP:当季 7.6 7.5 7.7 社会消费品零售 13 13.3 12.9 12.8 12.6 工业增加值 9.2 8.9 9.2 9.3 8.9 固定资产投资 20.2 20.1 20.4 20.6 20.9 21.2 Table_ReportDate 报告发布日期 2013年07月16日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 陈刚 021-63325888*6110 chengang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512080004 Table_Contacter 联系人 孙付 021-63325888*3207 sunfu1@orientsec.com.cn 赵伟 021-63325888*6109 zhaowei@orientsec.com.cn 宏观经济 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 经济低位徘徊，存在下行风险，但空间有限 2 核心事件 2季度GDP同比增长7.5%，上半年累计同比增长7.6%（1季度7.7%）。6月工业增加值同比增长8.9%（上月9.2%），固定资产投资累计同比增长20.1%（上月20.4%），社会零售品消费总额同比增长13.3%（上月12.9%） (国家统计局) 点评 2季度GDP增长低于市场一致预期，符合我们预期。2季度，GDP同比增长7.5%，低于市场一致预期的7.6%，符合我们预期，较1季度回落0.2个百分点。GDP环比（季调）增速1.7%，较1季度提升0.1个百分点。从需求的角度来看，2季度固定资产投资累计同比增长20.1%，较1季度回落0.8个百分点，消费增长13%，较1季度回落0.5个百分点；出口增长4%，较1季度回落15个百分点。其中，6月投资、消费、出口同比增速分别为20.1%、13.3%、-3.1%，投资和出口增速分别较上月回落0.3、4.1个百分点；消费较上月提升0.4个百分点。 图 1：工业增加值当月同比与环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 2： 三大需求季调环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 图 3：工业增加值当月同比与环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 4： 三大需求季调环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 经济低位徘徊，存在下行风险，但空间有限 3 6月工业增加值同比增速继续回落，显示当前经济形势较为低迷，存在继续下行的风险： 6月工业增加值8.9%，略低于市场一致预期的9.2%，基本符合我们预判的9%，较5月回落0.3个百分点；环比（季调）增长0.68%，折年率增长8.2%，较5月略有提升，但明显低于前期。历史数据来看，8.9%的工业增加值同比增速在今年3月、去年8月经济较为低迷的时点出现过，再往前追溯就要追到08、09年金融危机爆发对国内影响最为严重的时段了。从工业分类来看，轻工业增加值同比增速较上月回落0.1个百分点至7.9%，重工业较上月回落0.5个百分点至9.3%。中观层面的数据也普遍相对低迷，其中，粗钢产量同比增长4.6%，较上月回落2.7个百分点；十种有色金属产量同比增长6.7%，较上月回落0.8个百分点；水泥产量同比增速与上月基本持平；受换季影响，生活用电的增多可能对发电量数据形成干扰，6月发电量同比增长6%，较上月提升1.9个百分点。根据已公布的分行业单月数据来看，多数行业工业增加值同比增速出现了不同幅度的回落。其中，电气机械及器材制造、黑色金属冶炼、交运设备制造、化学原料及制品等周期性特征最为明显的一些行业工业增加值回落幅度较大，分别较上月回落2.4、1.4、1.3、0.7个百分点至8.1%、7.7%、-0.8%、11.2%。交运设备制造业的工业增加值自数据发布以来首次出现负增长，一定程度上反映了年初以来经济弱复苏的态势被打断，与政府主导的投资与消费受到密切有关。综合来看，5、6月宏观经济形势有加速恶化的趋势，但鉴于结构性维稳政策的逐步展开，以及去年3季度低基数的原因等，短期来看经济继续下行的风险较大，但下行的空间不大。 图 5：工业增加值当月同比与环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 6： 三大需求季调环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 经济低位徘徊，存在下行风险，但空间有限 4 图 7：三大需求同比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 8：轻工业与重工业增加值同比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 图 9：工业增加值与发电量当月同比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 10：水泥与十种有色金属产量当月同比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 图 11：偏周期行业工业增加值当月同比（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 12： 非周期行业工业增加值当月同比（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 经济低位徘徊，存在下行风险，但空间有限 5 6月固定资产投资累计同比增速低预期，制造业投资明显回落是重要原因。6月固定资产投资（不含农户）累计同比增长20.1%，略低于市场一致预期的20.2%，较上月回落0.3个百分点。从项目来源来看，地方投资项目较5月进一步回落0.4个百分点至20.7%（占比在95%以上）；中央投资项目投资累计同比较上月提升2.6个百分点至9.7%。从不同产业角度来看，第二三产业固定资产投资累计同比增速分别较上月回落0.1、0.4个百分点至15.6%%、23.5%；第一产业固定资产投资增速较上月提升1.4个百分点至33.5%。从投资分类来看，6月制造业投资累积同比增速较上月回落0.7个百分点至17.1%（单月同比增速较上月回落1.6个百分点至15.1%），基建投资较5月回落0.2个百分点至18.8%（单月同比较5月提升1.6个百分点至18.4%），单月投资增速，是我们根据Wind数据库原始数据计算得到。地产开发投资数据显示，6月累计同比较5月回落0.3个百分点至20.3%，单月同比增速与上月基本持平，达19.5%。 图 13：固定资产投资与地产开发投资增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 14： 地产、制造业、基建投资增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 图 15：中央项目与地方项目投资增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 16： 三大产业投资增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 经济低位徘徊，存在下行风险，但空间有限 6 图 17：工业增加值当月同比与环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库、东方证券研究所 图 18： 三大需求季调环比增速（月，%） 资料来源：Wind数据库，东方证券研究所 消费数据年初以来持续小幅回升，居民消费能力与意愿的提升是主要支撑力量。6月，社会消费品零售总额单月同比增长13.3%，高于市场一致预期的13%；较上月提升0.4个百分点。限额以上企业（单位）消费品零售额单月同比增长11.5%，较上月提升0.8个百分点。从消费细项指标来看，通讯器材、汽车、石油及制品、服装鞋帽同比增速较上月明显提升，分别较