煤炭行业7月月报：行业仍较为低迷

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/13 [table_page1] 行业月报 [table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 分析师：魏晶 执业证书编号：S0290512090002 电话：021-61681565 邮箱：weij@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《煤炭行业周报》，2013.06.23 2《煤炭行业周报》，2013.06.16 3《煤炭行业周报》，2013.06.12 4《煤炭行业6月月报》，2013.06.03 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点：  四方比较： 煤炭行业处于景气底部区域  市场： 煤炭需求未明显恢复 目前将逐渐进入汛期，水电迎来发电高峰期，今年来水情况较好， 在总体用电增速放缓的背景下，作为清洁能源优先调度的水电对火电产生挤压作用，预计火电需求的恢复有待于夏季用电高峰的来临。5月生铁产量增速小幅下滑至4.7%，主要原因在于地方政府的资金有投入了虚拟经济的迹象，而非实体经济，使投资增速逐步下滑。预计在新型城镇化会议召开后，基础设施建设进度有望加快。 煤企亏损加大，未来增速或放缓 近期，由于银行将资金投入理财产品，同时季末存贷比考核临近，银行资金面出现紧张，而部分贸易商由于担心未来获得信贷的难度加大，开始抛售手中优质煤炭以回收资金，致使神华、中煤等龙头企业采取以价换量的策略，而其余企业跟风降价，价格战范围逐步扩大，不具有成本优势的中小企业亏损严重，未来将逐步采取停产等措施。 国际能源价格持续下降 国外方面，受页岩气开采增加影响，美国煤炭逐步进入亚太市场，拉低了国际煤价，澳洲BJ动力煤价格下降至80美元/吨，进口煤价格优势明显，对沿海煤炭市场形成冲击，并将逐步传导至内陆。  投资策略：随着煤炭价格的下降，各地纷纷采取限产措施，使产量增速短期有所放缓，但下游需求仍未出现复苏，国际煤炭价格继续下跌，进口煤优势仍存，且今年水电机组出力情况较好，对火电形成挤压。预计进入夏季用电旺季后，用电量增速将出现回升，对煤炭价格形成支撑。焦煤方面，6月PMI下滑至50.1%，创4个月来新低，显示经济复苏较弱，且受下游行业库存较高及盈利能力下降影响，焦煤采购意愿不足，价格仍有下降空间，板块短期或弱势震荡。  风险提示：投资增速低于预期 [table_invest] 行业评级: 同步大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年07月01日 采掘 证券研究报告--行业月报 煤炭行业7月月报 行业仍较为低迷 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/13 [table_page] 行业月报 1.国际比较：美国经济复苏趋势确定 国内方面，6月PMI降至50.1%，创4个月新低，而近期的一系列数据显示经济复苏仍较弱。预计全年GDP增速在7.5%左右，CPI2.5%左右，而近期的M2数据在维持在15-16%，我们认为可能的原因是目前地方政府的资金有流入虚拟经济的继续，造成实体经济投资增速放缓。我们预计基建投资的加快有待于新型城镇化规划的出台。但考虑到新规划的复杂性，其出台的时间或晚于市场的预期。7、8月将进入施工淡季，预计经济将继续维持弱复苏。 国际方面，美国地产市场逐步复苏，银行借贷意愿增强，民间投资逐步活跃，经济复苏趋势确立，美联储正考虑退出量化宽松政策，预计未来数月美联储将逐步减少对资产的购买，预计国债市场将出现抛售，提升利率，而作为其余资产的标杆，美国债利率的上升将降低风险资产的估值，而新兴市场面临的调整压力更大。欧洲方面，宽松的流动性使市场对欧债危机的短期担忧消失，欧洲经济出现企稳的迹象，但结构失衡性的失衡问题仍存在，欧洲国家将进入漫长的再平衡过程。 图1 中国工业增速 图2 美国工业产能利用率 0%5%10%15%20%25%30%工业增加值:当月同比 60%70%80%90%100%30%50%70%90%110%130%150%日本:产能利用率指数美国:全部工业部门产能利用率 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 2.国内比较：煤炭行业毛利率位于底部区域 二季度作为传统施工旺季出现旺季不旺的情况，致使用电量增速仅保持在5%左右，而今年以来水电出力情况较好更对火电形成挤压。供给方面，煤炭行业集中度低，协同能力弱，即使在煤价不断走低之际，产能仍快速释放，对供给形成较大压力，煤炭企业盈利能力持续下降，行业目前毛利率为21.4%，位于历史低位。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/13 [table_page1] 行业月报 图3 秦皇岛港煤炭价格 图4 煤炭行业毛利率 02004006008001,0001,200秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K)秦皇岛港:平仓价:山西大混(Q5000K) 20%25%30%35%40%煤炭开采和洗选业:毛利率:当季值 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 3.行业比较：下游行业景气显复苏迹象 煤炭主要下游行业中火电和钢铁行业的营业收入5月同比增长0%、18.6%，钢铁行业营收增速小幅回落，预计随着新型城镇化建设的开展，基建投资增速将出现回升，火电、钢铁行业景气度将逐步回升。 图5 煤炭、火电、钢铁行业营收增速 -30%0%30%60%90%120%150%煤炭开采和洗选业:主营业务收入:累计同比火力发电:主营业务收入:累计同比黑色金属矿采选业:主营业务收入:累计同比 资料来源： wind资讯，中山证券研究所 4.历史比较：板块估值位于低位 煤炭板块12.3倍的PE水平处于估值历史较低区域。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/13 [table_page1] 行业月报 图6 煤炭行业市盈率 020406080申万行业指数:市盈率:煤炭开采 资料来源： wind资讯，中山证券研究所 5.市场：煤炭价格或低位震荡 目前将逐渐进入汛期，水电迎来发电高峰期，今年来水情况较好， 在总体用电增速放缓的背景下，作为清洁能源优先调度的水电对火电产生挤压作用，预计火电需求的恢复有待于夏季用电高峰的来临。5月生铁产量增速小幅下滑至4.7%，主要原因在于地方政府的资金有投入了虚拟经济的迹象，而非实体经济，使投资增速逐步下滑。预计在新型城镇化会议召开后，基础设施建设进度有望加快。 图7 全社会用电量及增速 图8 生铁产量及增速 010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,000-20%-10%0%10%20%30%40%50%全社会用电量:当月值 -20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000产量:生铁:当月值产量:生铁:当月同比 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 5/13 [table_page1] 行业月报 图9 钢铁行业用电量及增速 图10 水泥行业用电量及增速 -40%-20%0%20%40%60%80%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000用电量:黑色金属冶炼及压延加工业:当月值用电量:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,000用电量:黑色金属冶炼及压延加工业:当月值用电量:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 近期，由于银行将资金投入理财产品，同时季末存贷比考核临近，银行资金面出现紧张，而部分贸易商由于担心未来获得信贷的难度加大，开始抛售手中优质煤炭以回收资金，致使神华、中煤等龙头企业采取以价换量的策略，而其余企业跟风降价，价格战范围逐步扩大，不具有成本优势的中小企业亏损严重，未来将逐步采取停产等措施。 图11 原煤产量及增速 图12 煤炭进口及增速 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000产量:原煤:当月值产量:原煤:当月同比 -200%0%200%400%600%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500进口数量:煤:当月值当月同比 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 资料来源：wind资讯，中山证券研究所 国外方面，受页岩气开采增加影响，美国煤炭逐步进入亚太市场，拉低了国际煤价，澳洲BJ动力煤价格下降至80美元/吨，进口煤价格优势明显，对沿海煤炭市场形成冲击，并将逐步传导至内陆。