金源期货股指期货日评

股指期货日评 2013-07-03星期三 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 报告摘要： 央行周二再次全面暂停了公开市场操作，延续了上周以来“不作为”的态势。全面暂停央票及正回购操作，释放出了平抑资金面波动的信号，有助于安抚市场紧张情绪。外围市场，因投资者在欧洲央行和英国央行周四政策会议前情绪谨慎，当日欧洲主要股指全线回落。美国股市周二下跌，投资者将等待本周的非农就业报告，以及下周企业财报季的开始。澳洲联储周二维持基准利率在2.75%的历史低点不变，符合预期。期指方面，持仓小幅上升，净空单大降1136手，多空持仓比上升至0.92，不过期现贴水幅度加大至-60点。操作上，短线反弹还没有结束，多单可在低位轻仓介入，短线操作。 根据波动性风险模型和VaR 模型预测沪深300支撑位为2170点附近，压力位为2280点附近；通过持有成本的计算来分析股指期货的套利机会，期现套利及跨期套利机会，具体见列表。 一、今日要闻： ●6月份银行新增信贷料达8000亿 ●商业银行同业业务权限或上收 ●国务院新版投资目录逾期未发布 ●财政部：继续研究完善财政支持农村金融发展政策体系 ●北京清理小产权房：已查存量违法建筑将100%拆除 ●上海自贸区将争取15%企业所得税优惠政策 ●二季度北京甲级写字楼整体租金环降0.7%三年来首跌 ●煤炭生产经营许可双证有望下月取消 股指期货日评20130703 联系人：陈慧敏 电话：021-68559999-150 邮箱：chen.hm@jyqh.com.cn 股指期货日评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 ●新三板扩容提速本周25家公司挂牌 ●欧美股市全线回落道指跌0.28% 二、行情分析： 期指横盘震荡。四合约成交量为93.07万手左右，增加-4.65万手，总持仓量达到8.28万手，增加1677手；主力合约1307合约，持仓增加-61手；整体净空单为5929手，增加-1136手，净空持仓占比大幅下降；1307合约期现价差盘中在-61至-36个点左右波动，尾盘变为升水-60.8点。现货方面，上证综指连续三日上扬，收复2000点关口。两市全天成交1703亿元人民币，较上个交易日放大逾两成。中小盘股继续活跃，创业板指、中小板指分别升2.6%、1.92%。中俄联合军演在即，航天军工股大涨。中医药发展将上升为国家战略，医药股有所表现。银行、地产、煤炭股表现疲软，限制股指升幅。 表1 股指期货各合约市场行情 合约代码 收盘价 结算价 涨跌 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 期现价差 IF1307 2161.4 2160 -0.8 -0.04% 889217 59207 -60.58 IF1308 2155 2155.4 -3.8 -0.18% 10063 3914 -66.98 IF1309 2157.2 2155.8 -6.6 -0.31% 28618 15903 -64.78 IF1312 2176 2176.2 -4.4 -0.20% 2845 3833 -45.98 沪深300 2221.98 N/A 8.67 0.39% N/A N/A N/A 数据来源：彭博, 金源期货研发部 注: (1) 成交量、持仓量：手（按单边计算）； (2) 涨跌= 今收盘价－前结算价； (3) 涨跌幅=（今收盘价－前结算价）/ 前结算价*100% 图1 股指期货主力合约、沪深300及期现价差日内走势 股指期货日评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 数据来源：CFFE, 金源期货研发部 图2 股指期货主力合约走势和主力前20名净持仓变化 数据来源：CFFE, 金源期货研发部 三、操作策略： 央行周二再次全面暂停了公开市场操作，延续了上周以来“不作为”的态势。全面暂停央票及正回购操作，释放出了平抑资金面波动的信号，有助于安抚市场紧张情绪。外围市场，因投资者在欧洲央行和英国央行周四政策会议前情绪谨慎，当日欧洲主要股指全线回落。美国股市周二下跌，投资者将等待本周的非农就业报告，以及下周企业财报季的开始。澳洲联储周二维持基准利率在2.75%的历史低点不变，符合预期。期指方面，持仓小幅 股指期货日评 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 上升，净空单大降1136手，多空持仓比上升至0.92，不过期现贴水幅度加大至-60点。操作上，短线反弹还没有结束，多单可在低位轻仓介入，短线操作。 四、VaR风险管理 我们利用波动性风险模型和VaR 模型分别计算股指的风险价值水平，然后，利用股指的风险值作为多空双方重要的支撑点位和压力点位。 这里采用TGARCH（1，1）模型进行VAR的估计，强支撑位（强压力位）对应15%置信度，支撑位（压力位）选取5%置信度。根据上一交易日的收盘价，预测今日沪深300指数的支撑位与压力位分别如图表所示。 表2 沪深300单日VAR 收盘价 强支撑位 支撑位 压力位 强压力位 沪深300指数 2221.98 2139.75 2170.09 2276.80 2309.08 数据来源：金源期货 图3 沪深300指数及VAR走势区间 数据来源：金源期货 股指期货日评 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 五、套利分析 期现套利 这里通过持有成本的计算来分析股指期货的期现套利机会。持有成本套利又称无风险套利，即根据持有成本计算不同月份合约之间的理论价差，并与实际价差做比较，当实际价差偏离理论价差的幅度超过无套利区间时则可入场套利。 表3 股指期现套利分析表（以15:00为收盘价） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格1 下界价格2 上界价格 持有到期收益率 年化收益率 IF1307 2164.4 57.58 17 2200.47 2215.54 2230.36 无 无 IF1308 2159.0 62.98 45 2180.42 2224.74 2236.83 无 无 IF1309 2160.4 61.58 83 2153.24 2231.20 2245.63 无 无 IF1312 2178.6 43.38 171 2090.40 2246.12 2266.05 无 无 注：下界价格1对应卖出融券的情况，下界价格2对应卖出自有股指的情况 数据来源：金源期货 表4 股指期现套利分析表 合约 最小 最大 上界 下界 IF1307 -61.04 -36.00 8.37 -6.44 IF1308 -66.24 -39.20 14.85 2.73 IF1309 -65.44 -35.20 23.65 9.10 IF1312 -44.31 -19.00 44.06 23.83 数据来源：金源期货 跨期套利 表5 股指跨期套利分析表（以15:15为收盘价） 合约2-合约1 价差 无套利区间 年化收益率 价差下界 价差上界 持有到期收益率 年化收益率 IF1308-IF1307 -6.4 -14.07 25.00 无 无 IF1309-IF1307 -4.2 -7.79 33.55 无 无 IF1312-IF1307 14.6 3.06 57.04 无 无 IF1309-IF1308 2.2 -14.08 28.86 无 无 IF1312-IF1308 21.0 0.32 48.71 无 无 股指期货日评 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 8 IF1312-IF1309 18.8 -8.19 42.47 无 无 注：价差下界对应卖出自有股指的情况 数据来源：金源期货 表6 各合约跨期价差 合约 IF1307 IF1308 IF1309 IF1312 IF1307 -2.80 2526.80 23.00 IF1308 -7.20 5.60 26.40 IF1309 (5.60) 0.00 22.60 IF1312 12.60 18.60 15.80 注：对角线以上为日内最大价差，对角线以下为日内最小价差 数据来源：金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 8 全国统一客服电话：400-700-0188 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经金源期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任 。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，金源期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负 。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或深圳营业部 深圳市福田区福华一路卓越大厦1706A 电话：0755-82874655 洞彻风云 共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号百年汇D座705室 电话：0411-84803386 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市淮河大道1220号铜商品市场1701室 电话：0562-5819717 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区松林路300号2603、2904室 电话：021-68400688 敬请参阅最后一页免责声明 8 / 8 需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。