2013年半年报：三季度有望迎来一波上涨行情

敬请阅读页末的免责条款 1 / 14 研究员：原欣亮010-66214405-878 yuanxinliang@21cgreen.com 格林研发培训中心 三季度有望迎来一波上涨行情 报告日期：2013/07/01 独立性声明： 作者保证报告所采用数据均来自于合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断，并得出结论，力求客观、公正、结论不受任何第三方的授意，影响特此声明。 （一）原油收涨，乙烯小幅上行  6月连塑主力合约先扬后抑，最高触及10835，最终较上月上涨105元/吨至10405元/吨，上涨1.02%。  6月原油巨幅震荡，8月合约最高触及99.21美元/桶，月度收涨4.35美元/桶，环比上涨4.72%。  6月亚洲乙烯月初下行，中下旬走高，最终较上月上涨60美元/吨，成本上支撑线性价格。 （二）石化维持减产政策，供需弱平衡  市场流通货源不多，6月PE库存整体继续下行，较上月底减少6.25%，比上年同期减少11.56%。  石化延续减产政策，部分检修装置推迟重启时间。新增产能提供产量有望在三季度下旬产生影响。  下游需求缓慢回升，原料库存仍处于低位，7月进入棚膜生产储备期。 （三）经济复苏力度较弱  中采6月PMI降至50.1，扩张速度稍有放缓，不及上月50.8，但好于预期50。5个分类指数普遍回落。  6月汇丰PMI新订单减产出衡量的增长动力指标连续处于负值，但较5月份略有好转，整体来看国内经济复苏较为脆弱。 LLDPE进入6月份后延续反弹，补库存需求也推动了市场涨势，触及10835元/吨高点后回落，月底震荡整理。6月市场流通货源不多， PE库存整体下行。石化延续减产政策，抚顺石化45万吨装置推迟到8月1日重启，大庆石化55万吨全密度装置7月将检修20天。而武汉石化30万吨装置将到7月下旬出产品，四川石化装置开车也预计在三季度下旬，整体来看，三季度上旬供应压力不大。下游农膜生产处于淡季，但需求在5月份达到底部后缓慢回升， 7月进入棚膜生产储备期，原料库存仍处于低位。 目前市场供需处于弱平衡状态，国内经济复苏力度较弱，我们认为连塑将在震荡中夯实底部，关注10000一线重要支撑位。三季度原油需求旺季，下游原料库存处于低位，补库存需求或将支撑连塑市场，有望迎来一波上涨行情，目标位在11000。后期随着石化检修装置恢复生产，新增产能逐渐投入市场，供应压力增大，市场或将承压下行。操作上中线可等待回调建立多单，以20日均线为止损。短期建议投资者关注1309合约对1401合约的反向套利，可在450点以上入场，目标点位100点。 2013年半年报 相关性富时相关A50指数期货日报 2011年7月12日 下半年市场展望 2013年半年报 敬请阅读页末的重要声明 2 / 14 上半年连塑市场可谓是“旺季不旺，淡季不淡”，与传统的行情变动出现明显背离。年前12-1月，商家对年后行情持较为乐观的情绪，社会补仓活动积极，并且石化厂家频繁上调出厂价格，市场报价一路上行。节后市场需求与节前预期大相径庭，石化与社会库存增长明显，石化企业频频下调出厂价格和出台优惠政策去库存，2-4月中旬震荡下跌，LLDPE现货低点价位在10200元/吨，期货低点到达9470元/吨； 4月末美国就业数据提振了股市和石油市场人气，中东地缘政治紧张也支撑了市场气氛，欧美原油期货上涨，连塑期货受其带动连续上行。经过上一波的去库存后，石化企业和社会库存偏低，供需矛盾得以缓解，石化企业在期货市场提前反弹支撑下更是频频调涨出厂价格。 国内石化装置检修较多，且进口量相对偏少，整体市场现货资源供应偏紧。前期社会库存非常低，部分下游厂家在5月下旬6月初出现一波补仓需求，推动了市场涨势。6月连塑市场走势先扬后抑，伴随着国际原油价格走高上行，最高触及10835元/吨。中下旬美联储退出QE言论导致全球风险资产大跌，同时疲软的国内制造业数据加重了市场担忧情绪，原油及线性期货承压连续走低，在外围系统性风险的打压下下行，月底市场维持震荡整理态势。连塑6月份环比上涨105元/吨，涨幅1.02%。现货市场LLDPE月度均价在10750元/吨，环比上涨1.69%，同比涨9.68%。 图1 连塑主力合约日K线图 数据来源：文华财经 格林期货研发培训中心 相关性富时相关A50指数期货日报 2011年7月12日 二、驱动因素分析 相关性富时相关A50指数期货日报 2011年7月12日 一、行情回顾 2013年半年报 敬请阅读页末的重要声明 3 / 14 （一）原油上涨，乙烯企稳反弹 1、原油6月震荡收涨 原油的价格与主要经济体的复苏程度密切相关，利空的经济数据对能源产品需求前景的压制。6月份国际油价涨后暴跌，跌后连涨，原油市场波动剧烈，出现了过山车行情，总体略有收高。本月前半段，北海减产、美国原油库存下滑，供需面略有趋紧；美国经济忽冷忽热，市场预期宽松政策延续，再加上美国股市强劲反弹，国际油价稳步走高，NYMEX最高上探至99.21美元/桶，逼近100美元关口。当时不少投资者增仓做多，数据显示，CFTC的基金持仓净多头连续两周大幅增加。随后，中国制造业继续恶化，美联储FOMC会议后，美联储主席伯南克表态导致大宗商品和股市全线下跌，原油也不可幸免。月末，原油管道关闭，市场担忧情绪减缓，美国经济利好股市上扬，国际油价连续上涨。纽约原油期货累计上涨4.7%。布伦特原油月累计上涨2%。 EIA6月短期能源展望预计，今明两年非欧佩克成员国的液体燃料日均供应量将分别增加120万桶和160万桶。今年OPEC日均产量将减少40万桶，明年将进一步减少10万桶。今年产量的减少主要是来自于沙特。需求方面，今明两年全球液体燃料日均消费量将分别增加90万桶和120万桶。其中OECD国家日均消费量将分别减少50万桶和20万桶，主要是由于欧洲地区和日本消费量的下降。中国炼厂原油的需求量将有所增加。全球供需平衡中，预计2013年二季度整体供应压力较大，阵亡将士纪念日后，原油需求随着步入季节性旺季，三季度将有所好转。 EIA 在其最新的6月短期能源市场展望中大幅下调了OPEC 闲置产能的预测值，说明原油市场供应紧张。闲置产能是市场紧张程度和西方外交政策决策层态度的良好指标。目前中东紧张局势升温，美国向叙利亚反对派提供武器，地缘政治风险增长，对伊朗原油出口制裁可能进一步加码。在这种情况下，EIA 将7-8 月OPEC闲臵产能预测值从300 万桶/日下调17%至250 万桶/日，修正后的闲置产能仅为全球原油需求的2.8%，相对于高企的地缘政治风险来说该数值显得过低。EIA 预测到四季度OPEC 闲置产能将快速增长100 万桶/日，这个时段高企的闲置产能将主要来源于产量减少而非新增总产能。以沙特为代表的OPEC 成员国将减产以应对美国与加拿大增长的原油供应。 库存方面，美国能源情报署的数据显示，截至6月21日当周，美国原油库存较上周略增1.8万桶，至3.941亿桶，市场原预期库存将减少200万桶。此外，上周汽油库存增加365.3万桶至2.25亿桶，预期为增加100万桶；馏分油库存增加156.7万桶至1.23亿桶，预期为增加100万桶。 中国需求方面，新华社石油价格系统发布的中国石油库存数据显示，5月末中国原油库存（不含储备库存）环比增加4．75%，汽柴煤油库存环比下降4．54%。其中，汽油库存环比增加0．56%，柴油库存环比减少8．87%，煤油库存环比下降1．85%。主营原油加工量有所增加，社会炼厂加工量上升幅度不大，总体加工量环比增加74万吨至3906万吨，低于1、2月水平。成品油方面，5月，伴随原油加工量的增加，主营汽柴煤产量环比均有一定幅度的增长，已上升至年内次高水平。 美国商品期货交易所上周五数据显示，截至6月25日，基金经理减持了美国原油期货和期权的多头头寸2.8万手。 美联储收缩宽松规模，中国经济放缓导致需求减少，美国页岩油的产量以及 2013年半年报 敬请阅读页末的重要声明 4 / 14 非OPEC产油量的增加，原油供应充裕，原油市场正在经历一波无风险的抛售大潮流。随着美联储QE退出时间表的日趋明朗，使国际原油面临实际利率上升带来的居民需求放缓的风险，去金融化趋势因而形成。美元继续走强的预期更为强烈，后期随着美元持续走强，国际油价仍将面临下行风险。但叙利亚危机不断升级，地缘政治升温引发供给终端担忧。另外，即将进入的第三季度，既是汽油的消费旺季，又是美国飓风旺季，推涨油价的因素较多，在一定程度上改善供过于求的基本面；预计原油将在87-95美元/桶区间运行。 图2 WTI原油市场价格走势（美元/桶） 图3 EIA原油库存（千桶） 数据来源：Wind 格林期货研发培训中心 图4 美国库欣原油库存（千桶-左） 图5美国原油库存（千桶-左） 数据来源：EIA 格林期货研发培训中心 2013年半年报 敬请阅读页末的重要声明 5 / 14 图6美元指数与原油走势对比（美元/桶-左轴） 图7 CFT C持仓(张-左轴)V S原油周均价（美元/桶-右轴） 数据来源：Wind 格林期货研发培训中心 WTI和Brent原油价差收窄 布兰特原油连跌第三季，较美国NYMEX原油溢价收窄至2011年来最窄。在今年2月时，两者价差曾一度超过23美元。28日布兰特原油较美国原油溢价尾盘报5.57美元，为2011年1月来最窄水平，较年初的溢价水平收窄了大约15美元。这是由于库欣运出海运原油的能力不断提高，缓和了美国原油部份的压力，使美国原油价格相对布兰特原油反弹。欧洲和中国的原油需求下滑也利空布伦特原油。目前交易商正关注利比亚和其他产油地区持续动荡，及北海油田供应减少对二者价差的后期影响。 通过对比LLDPE主力合约期货结算价与WTI原油价格的价格（图9），二者比价在103，处于2009年以来的相对低点