您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国金证券]:国金证券证券投资类私募基金月报:5月随市普涨,当前谨慎防御 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

国金证券证券投资类私募基金月报:5月随市普涨,当前谨慎防御

国金证券,6001092013-06-28国金证券梦***
国金证券证券投资类私募基金月报:5月随市普涨,当前谨慎防御

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券投资类私募基金月报(2013.6) 证券投资类私募基金月报2013年06月27日 5月随市普涨,当前谨慎防御 5月份私募基金业绩回顾:  5月A股在大涨中延续结构性行情,创业板指涨幅达20.65%,中小板指和中证500月涨14.52%、14.06%,而蓝筹风格的沪深300仅涨6.50%。股票多头策略私募5月份随市大涨并战胜沪深300:管理型(7.60%)除42只产品外均收益为正,涨过10%的多达259只;分级型(8.46%)仅有2只产品下跌,33只收益高于10%。然而具备明显中小盘风格的私募基金涨幅不及中小盘风格指数。其他策略私募5月均收3.73%略显逊色,但多数风险敞口较低净值稳定,风险调整后收益具备相当的竞争力;此外5月排名居首的产品来自于定增策略,月度涨幅超过30%。  从私募产品及管理人角度,在普涨背景下产品间业绩差距不大。鼎陶朱辉、银帆、菁英时代、新价值、从容、世通等管理人均有多只产品跻身前列,但有的历史业绩起伏过大。老牌私募中精选成长股的则恰好契合目前市场特征,排名上升明显,如理成、尚雅、源乐晟、鼎诺等。 私募管理人后市观点:  市场低迷,目前时点宏观经济形势以及成长股估值偏高的问题使得私募管理人态度非常谨慎,仓位多在3 成以下。6月以来资金流动性问题愈演愈烈,据国金证券最新一期私募机构调查问卷显示,受访私募认为在“钱荒”问题得到缓解之前大盘难以改变向下调整的趋势。总体而言,受访私募普遍采取低仓位保持观望态度,等待回调后的个股机会,再继续围绕成长性和中报高增长的品种再做布局。板块方面较为关注地产、医药、光伏、电子、通信、软件,以及3D 打印技术等。 现阶段私募基金投资建议:  国金策略认为,2013下半年经济延续慢速下滑格局,或无刺激性政策;大盘指数难以出现持续的趋势机会;指数波动区间收窄,单纯的多空策略已失去意义。目前,随着市场资金的阶段趋紧、IPO开闸预期的重启、海外资金的回流等因素刺激,A股估值风险释放的概率大幅提升。尽管经济数据的疲弱使得蓝筹股难有趋势性行情,但中期看大小盘股风格间的超额收益或有收敛,更多以风险释放形式呈现。尤其是中小盘成长股在三季度将面临中报业绩低于预期的压力,有调整的需要,短期战术上可适当降仓。  在私募基金组合的管理上,建议投资者延续防御策略,以中低仓位控制风险。建议减持中小盘成长风格明显的私募,增加安全边际较高、注重价值投资者的配置,如理成、星石、涌峰中国龙等;或适度调高非股票多头策略私募占比,如风险调整后收益较高、与A股相关性极低的(全球)宏观策略品种。同时进一步注重搭配相对平衡、擅于震荡市投资的品种,典型有展博、源乐晟、鼎诺等。鉴于选股是下半年捕捉市场机会的核心,建议以自下而上选股能力为考察重点,鼎锋、淡水泉等值得关注。考虑到估值风险,在中小盘成长风格私募中可倾向于风格灵活度较高者,从而在分享优质企业成长的同时灵活应对投资机会的变化,推荐包括尚雅系列产品等。另外,考虑到未来市场指数的波动区间可能收窄,多空策略的效果可能低于预期,在组合构建中可适当回避多空策略产品。 杨舒 分析师 SAC执业编号:S1130511110007 (8610)66216852 yangshu@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号:S1130511030007 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券投资类私募基金月报(2013.6)第一部分:5月份私募基金业绩回顾 随市大涨,幅度不及中小盘风格指数  5月份的A股市场一枝独秀,在大幅上涨中继续演绎结构化行情。符合产业结构调整、政策扶持方向的中小盘成长风格股票表现十分突出,将相对大盘蓝筹股的估值溢价演绎到极致。具体来看,创业板指数月度上涨幅度达到20.65%,中小板指数和中证500指数月度上涨幅度分别达到14.52%和14.06%,而蓝筹风格指数涨幅相对较小,沪深300指数上涨6.50%。行业方面,传播文化(22.47%)、信息技术(19.31%)、社会服务业(17.98%)表现最为突出,而交运仓储、采掘业、金融保险等行业指数涨幅仅在5%左右。  传统的股票多头策略私募5月份随市场大涨:多头策略私募中纳入国金证券统计的管理型私募(825只)平均收益7.60%,平均跑赢同期沪深300指数1.74%,除42只产品外均实现月度正收益,涨幅超过10%的多达259只,其中27只涨幅大于20%;分级型基金(74只)平均收益8.46%,平均相对同期沪深300超额收益2.33%,仅有2只产品下跌,有33只产品收益高于10%,其中2只涨过20%。然而,具备明显中小盘风格的私募基金尽管战胜沪深300,但涨幅远不及中小盘风格指数。  其他策略私募方面,5月份纳入国金统计的148只非传统策略私募基金平均收益3.73%,相比指数与传统股票多头策略私募略显逊色,但多数产品定位低风险,凭借与市场相关性极低、历史净值平稳等优势,风险调整后收益依然具备相当的竞争力。此外,排名居首的定增策略产品月度涨幅超过30%,超越了包括传统策略在内的所有私募产品。  5月份平均涨幅领先的是高风险类别中的事件驱动策略(包括定向增发42只,大宗交易1只),其中中融信托-中冠嘉伦6号(点击成金1号)以31.56%的月回报率领先于全体私募。该策略私募在4月份经历了风险爆发后的回调,个别产品月度跌幅达到15%,月平均收益在所有私募类别中垫底。定向增发策略利用市场效率的低点进行投资获利,其风险水平向来远高于其他各策略私募。图表3显示近一年事件驱动策略-定向增发的标准差、下行风险均远远高于其他策略私募,因而其风险调整后收益水平(夏普比率)相对落后。今年以来各月,事件驱动策略产品的平均收益时而领跑时而垫底,可看出该策略的净值波动之大。  在今年一季度和4月份均领先的(全球)宏观策略私募在5月份表现适中,平均收益6.25%。其中有限合伙-凯丰对冲一号继4月份猛涨超过20%后5月再度发力,斩获15.80%;其余收益则皆不高于7%。(全球)宏观策略通过探寻跨越全球金融领域所有资产类别的最好的风险/收益机会,基于对经济基本面、宏观经济指标的变动方向,以及对股图表1:5月份各行业指数涨跌对比 图表2:5月份各指数与私募(多头策略)涨跌对比 来源:国金证券研究所 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券投资类私募基金月报(2013.6)票、固定收益产品、货币、大宗商品市场的预测来进行投资,其利润主要来源于正确预期价格趋势和市场差价运动方向;具体通过自上而下与自下而上相结合、数理分析与基本面分析相结合、长短持有期相结合等方式来实现。风险水平方面,如图表3所示,该策略近一年各项风险指标在偏高风险类别中较为适中,因而风险调整后收益水平较为理想。  中低风险类别中的相对价值策略-相对价值套利策略、固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略凭借较低的风险敞口,在今年以来市场的大起大落中始终保持1%左右的正收益。5月份的平均回报率分别为0.98%、0.93%、0.72%。中低风险品种在非股票多头策略私募中占比接近65%,凭借平稳的净值走势在震荡调整的市场环境中具备较明显优势。  接下来进一步聚焦私募产品及管理人。在5月份市场回暖、各股普涨的背景下,私募基金纷纷收复此前“失地”,共有32只产品月度涨幅超过20%,同时产品间业绩差距不大。成都鼎陶朱辉、西藏银帆、深圳菁英时代、广东新价值、从容投资、南京世通等管理人均有多只产品跻身前列。但其中有的历史业绩起伏过大。老牌私募中善于风控或是精选成长股的则恰好契合目前市场特征,排名上升明显,例如理成资产、尚雅投资、北京源乐晟、鼎诺投资等管理人旗下产品。 图表4:5月份私募基金业绩前20 产品名称 私募管理人 策略类型 结构类型 净值披露日期 最新净值 月度 收益率 排名中融信托-中冠嘉伦6号(点击成金1号) 武汉嘉伦投资管理有限公司 事件驱动策略-定向增发 分级型 2013/5/31 1.4199 31.56% 1 中融-鼎陶朱辉2期 成都鼎陶朱辉投资管理有限责任公司 股票多头策略 管理型 2013/5/31 0.9696 30.18% 2 中融-龙腾5期 深圳龙腾资产管理有限公司 股票多头策略 管理型 2013/5/29 0.9284 29.68% 3 图表3:各类型私募基金各阶段业绩概览 近一年 近两年 近三年 近一月 近一季