豆类周报：关注下周压榨和美豆优良率,谨防油脂短期震荡

关注下周压榨和美豆优良率， 谨防油脂短期震荡 上周行情回顾 上周美元指数大跌，美股延续震荡，而伦铜则跌至7100美元的下方，原油则维持强势。美豆周初小幅上涨，随后美国农业部报告公布后美豆出现回调。美豆7月合约保持强势，上周仅回调0.69%，收盘在1516.5美分。相比之下，美豆11月合约下跌2.44%，主要受到市场对美豆新作物可能丰收的预期的影响，收盘在1297.25美分。品种方面，美豆粕上周下跌3.3%，美豆油上周下跌0.73%。美小麦和美玉米均已经接近前低位臵，而美豆则表现相对强势。 宏观消息面： 华尔街日报记者Jon Hilsenrath周四(6月13日)撰文表示美联储可能要设法改变投资者的想法，告诉他们超低利率还会保持相当一段时间，不会像市场预计那样加息。报导称美联储调整购债并不意味着会“同时”结束购债，美联储“离上调短期利率还有一段距离”。文章舒缓了市场对美联储准备迅速退出逾四年前采取的量化宽松政策的担忧。 下周到来的美联储FOMC会议显然十分关键。年内来看，伯南克如果有意传递收紧货币政策意向的话，实际上只存在两个十分理想的时间节点。第一个就是6月的利率决议，而下一次转折点则可能要等待9月。随着全球股市的大幅下挫，投资者现在已经采用倒逼的手段逼迫美联储继续维持流动性。并且作为传统的鸽派和宽松代表，伯南克本身似乎也不愿意过早撤出额外流动性。大部分分析师均认为联储暂时按兵不动维持每月850亿美元购债规模的可能性很大。因此真正值得关注的焦点可能是老伯是否有意无意透露出任何有关考虑缩减债券购买规模的想法。如果在下周伯南克的表态被解读为美联储不会急于大举退出宽松货币政策的话，那么市场可能维持现有状态，投资者继续“且行且珍惜”。反之，意外暗示即将采取缩减购债规模的言论很有可能重挫投资者乐观情绪，并且使得市场格局骤变。 美豆基本面 1、美国农业部公布的数据显示，2013/14年度美豆的播种并不顺利。截止6月10日，美豆播种率仅为71%，低于去年同期的97%。由于美豆的播种期间的多雨天气是导致美豆种植不顺利的主要原因。但我们比较了美豆播种速度与最终单产的情况，两者并无必然联系。比较典型的晚播种年度是2009/10 和2008/09，两者的单 产分别是44 蒲式耳每英亩和39.5 蒲式耳每英亩相差较大，同时2011/12 年度的播种也与本年度类似，该年度单产最终定义在41.9 蒲式耳每英亩。虽然美国农业部对2013/14 年度美豆单产的预估偏高，但现在依然看不到明显减产的迹象，对美豆的提振作用有限。我们认为决定美豆远月价格的主要是市场对美豆产量的预期。随着美豆播种的逐渐完成，美国农业部将开始公布优良率报告，如优良率表现较好，将打压远月豆类表现，而如优良率表现较差，则将提振美豆远月价格。 2、最新数据显示，5 月马棕榈油库存为181.6 万吨，较前值191.4 万吨继续减少，但较去年同期的178.5 万吨有所增加。产量下降以及出口上升都刺激了库存的减少。其中5 月产量为138.4 万吨，较去年9 月份的200.4 万吨明显减少，而5 月份出口则回落至141.1 万吨。马棕榈油的减产周期一般在5-6 月份结束，随后产量将逐渐走高，库存将进入再建过程。由于需求并未见明显好转，所以下半年棕榈油的走势依然不乐观，棕榈油1401 合约进入下半年后继续看空。 20130610-20130614 豆类 研发中心 豆类周报 期货研究报告 吴华松 研究员，期货执业证书编号F0254840 wuhs@dxqh.net 研发中心 请务必阅读免责声明 2 美国农业部报告解读 美国农业部6 月供需报告显示，美豆2012/13 年度库存为1.25 亿蒲式耳，维持不变。压榨增加2500 万蒲式 耳，出口减少2000 万蒲式耳。2013/14 年度数据维持不变。全球大豆方面，大豆库存被下调。2012/13 年度全球大豆库存由6246 万吨下调至6121 万吨，巴西大豆产量下调是主要原因。2013/14 年度全球大豆库存由7496 万吨下调至7369 万吨。数据显示，虽然播种放缓，但是美豆单产并未被下调，且远月库存依旧偏高，如果美豆增产得以实现，远月美豆价格将在11-12 美分附近，目前预估明显偏高。随着天气因素的不确定性逐渐确定，美豆逐步回落的概率依旧偏大。 现货情况 国内市场上，端午节前后及期间，因无明确方向指引，现货市场成交均以清淡少量为主，油厂出货意愿增强，故多主动随盘下调报价，关注成交的配合情况。实质性支撑仍匮乏的背景下，短期国内豆油现价存在随盘偏弱震荡的可能，震荡区间料在7300-7600之间。6月下旬到7月份的国内大豆到港量庞大，豆油市场仍难言乐观。贸易商维持随用随买策略不变。 上周油厂及部分贸易商小幅下调豆粕报价。目前国内油厂未完成合同仍较多，支撑近期现货价格，短期震荡行情料难改；随着时间的推移，南美大豆继续到港及油厂开机率的回升将使得国内豆粕现货供应总体趋于宽松态势，价格后续承压下跌风险逐渐加大。 CFTC持仓变化 【CFTC持仓显示农产品净多持仓增加】6月11的CFTC持仓报告显示，美豆非商业期货期权净多持仓由上周的147699手增加至161943手。美豆非商业多头持仓由233109手增加至244704手，空头持仓则由上周的85410手减少至82761手。 操作建议 虽然美豆的播种比较慢，但经过仔细的数据分析，并未发现播种进度与单产有必然联系，决定美豆单产的依然是6-8月份的天气。此外，我们认为种植面积存在变数，6月底公布的美豆种植报告很有可能显示美豆播种面积增加。但单产44.5的预估的确偏高，这个预估可能随着种植面积的增加而逐渐减少至42-43一线。相比之下，美豆的产量应该变化不大。我们认为如果美豆生长顺利，美豆11月合约将跌破1200美分，目前1300美分以上的预估明显偏高了。由于美国国内大豆紧俏，导致豆粕的供应紧张，提振美豆粕价格，相比之下，美豆油库存依旧处于高位，虽然生物柴油的补贴让豆油生产有所增加，但依然难以改变其供大于的弱势局面。所以美豆油依然将是震荡走弱的态势。国内方面，豆粕期现价格过于大，受此影响我们不认为豆粕价格能有多大的跌幅，01连豆粕3100-3120支撑依然强劲，该位臵可以短多入场。而油脂依然将是领跌品种，因上半年虽然豆油进口减少，但其他油脂进口依然较多，豆油和棕榈油去库存现象并不明显，下半年迎来再次去库存的可能性依旧较大。01连豆油建议7700以上可以逐渐卖开持有，我们建议前期持有的豆油空单，则继续持有。短期建议规避空棕榈油的操作，待6月份后再伺机布局空单。 本周数据 周一：美国5月压榨数据，该数据如果显示压榨减少，或将提振美豆粕走势。 周一：本周公布的播种率与优良率将左右市场对美豆的生长预期。 图1：我国四级豆油现货价格 研发中心 请务必阅读免责声明 3 来源：东兴期货研发中心 图2：我国豆粕现货价格 来源：东兴期货研发中心 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。本报告版权归东兴期货研发中心所有。未获得东兴期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“东兴期货研发中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 哈尔滨天津日照南通东莞变化0-50-30-50-506月14日900074007280735071006月13日900074507330745072006月9日900074507350745072006月7日900074507310740071506月6日890074207280735071006月5日890074507300735071006月4日890074507350740071506月3日89007450735074007200哈尔滨大连天津日照南通泉州东莞变化-20000-20-40-206月14日41804080407041304100414041406月13日41804080407041304130417041706月9日42004080407041304130418041606月7日42004080407041304120418041606月6日42004080407041304120418041606月5日42304110410041504180420041806月4日42004080407041504180420041806月3日4200408040704150412042004180图3：国际大豆进口成本估算 图4：南美豆粕豆油进口升贴水 来源：东兴期货研发中心 来源：东兴期货研发中心