铜周报：铜价将考验震荡箱体下沿

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜周报 2013年6月13日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 沪铜主力合约走势图 铜价将考验震荡箱体下沿  近期公布的一系列宏观经济数据整体偏空，尤其是欧元区经济增速预期再次被下调，其衰退风险仍未完全消退。美非农就业数据的公布，或推高美元指数走强，且增强市场对美联储提前退出量化宽松政策的担忧。而中国方面制造业增速有下滑迹象，经济放缓将继续降低市场对中国铜消费的预期。  现货市场方面，本月开始实施的外汇新规对融资铜将形成打压，转口贸易受阻，未来国内铜进口将更多的反映真实需求。在进口铜的冲击下，国内持货商高位换现的意愿较强，不过预计换月后国内现货铜仍将处于升水状态。废铜供应仍处于偏紧态势，对铜价形成支撑。  在市场传闻中国国储在国际市场收购20-30万吨铜的消息刺激下，国内进口到岸升贴水维持攀升态势，目前已达升水125-150美元/吨，后期仍有进一步走高的可能。保税区与LME铜库存有所下降，不过上期所铜库存则有所走高，体现了市场对后市持谨慎心态。  行业数据方面，国内铜材加工率呈现增长态势，受电力投资拉动电线电缆企业开工率维持较高水平，不过后期或有所下滑。终端消费方面，国内进入铜消费淡季，金瑞期货中国铜需求预期指数有所下行，对近期铜价的支撑因素逐步弱化。  我们认为，中国经济的放缓将降低市场对国内铜需求的预期，且目前中国进入消费淡季，这将淡化近期铜矿供应受阻的利多刺激，后期铜价存在回落风险，预计铜价将考验震荡区间下沿，伦铜支撑位7000美元/吨，对应沪铜50000一线。 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《伦铜有望震荡走强》.............2013.06.03 2. 《铜价维持箱体震荡格局》...............2013.05.29 金瑞期货研究所 研究员：谭远 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铜周报 2013年6月13日 铜价维持箱体震荡格局 一、宏观经济 近期公布的一系列宏观经济数据整体偏空，尤其是欧元区经济增速预期再次被下调，其衰退风险仍未完全消退。备受瞩目的美非农就业数据显示，美非农就业岗位增长17.5万，超出预期的17万，5月失业率为7.6%，若有进一步的证据显示美经济改善态势持续，则美欧经济剪刀差将进一步扩大，不仅会推动美元走强，还将增强市场对美联储提前退出量化宽松政策的担忧，从而对市场走势将造成强有力的冲击。 国内方面，在经济结构转型过程中中国经济面临深层次的困难，从上周公布的国内经济数据情况看，经济放缓将继续降低市场对中国铜消费的预期。据统计局公布，中国五月规模以上工业增加值同比增长9.2%，1-5月同比增长9.4%，仍低于预期，五月发电量同比增长仅4.1%，这些都说明国内制造业增速有下滑迹象，从而对铜价形成抑制作用。 二、供需基本面 （一）期现市场概述 上周铜价整体仍处于震荡格局，沪铜在走高至53550后上攻乏力，随后小幅回落，节假期间伦铜受宏观利空影响再次回落至箱体下沿，截止周三收于 。在中国进入消费淡季后，尽管铜市受矿山停工影响供需格局有所改善，但后续上涨动能较缺乏，加之中国经济增速放缓态势不改，故我们认为铜价后期走势堪忧。 图1：沪铜价格周线图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 0 20,000 40,000 60,000 80,000 2009-03-07 2010-03-07 2011-03-07 2012-03-07 2013-03-07 期货收盘价(连续):阴极铜:周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜周报 2013年6月13日 现货市场方面，本月开始实施的外汇新规对融资铜将形成打压，转口贸易受阻，未来国内铜进口将更多的反映真实需求。因政策明朗，国内大中型贸易商和终端消费商已能获得银行开具的信用证进口铜，过去的一周内中国精炼铜的进口呈增长态势，保税区铜库存持续下降。在进口铜的冲击下，国内持货商高位换现的意愿较强，加上节后临近交割周仅两个交易日，现货铜升水逐步走低至平水到升水100元/吨，不过在预计换月后国内现货铜仍将处于升水状态，对沪铜价格形成底部支撑。 图2：铜现货升贴水 资料来源：wind资讯 金瑞期货 废铜市场方面，一方面由于国际卖家惜售心理较重，另一方面国内新增以废铜为原料的产能较大，在供需失衡下废铜的紧缺将成为常态，对铜产量将形成直接影响。近期铜价整体处于区间盘整态势，废铜与电解铜价差有所下降，扣减比例降至7%左右，说明在海关加强打击废杂铜违法进口后，国内废铜供应或进一步紧张，而被迫停产的铜冶炼商进一步增多，除江铜、云铜等龙头企业外，中条山、鹏辉铜业亦宣布削减精炼铜产量。由于中国精炼铜1/3的产量是以废铜为原料，故因此而影响的产量下滑，将大幅降低因铜矿供应增长而导致的铜供应过剩预期。 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 长江现货升贴水（平均值） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜周报 2013年6月13日 图3：佛山地区1#光亮线扣减数和比例 资料来源：wind资讯 金瑞期货 图4：沪铜基差结构图 图5：伦铜基差结构图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 资料来源：wind资讯 金瑞期货 （二）库存与贸易 在市场传闻中国国储在国际市场收购20-30万吨铜的消息刺激下，国内进口到岸升贴水维持攀升态势，目前已达升水125-150美元/吨，后期仍有进一步走高的可能。上周国内进口铜亏损幅度处在700元/吨左右，在金川表示出货存困难情况下，对进口铜的依赖进一步增加，与此同时保税区铜库存显著下降，截止上周五LME铜库存亦逐步降低至609875吨，其中主要是亚洲仓库下降较大，说明中国需求已传导至外围市场，不过国内上期所铜库存则连续第二周增长，上周增长2155吨至0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2012-01-31 2012-05-31 2012-09-30 2013-01-31 2013-05-31 佛山光亮线扣减数 佛山光亮线扣减比例 -300 -200 -100 0 100 200 300 2012年3月 2012年5月 2012年2月 2012年4月 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 2012年3月 2012年5月 2012年4月 2012年2月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铜周报 2013年6月13日 181472吨，从我们了解到的市场情况看，节前下游企业补库存的意愿并不强烈，多以按需采购为主，反映出市场对后市持谨慎心态。 图6：全球铜显性库存分布 资料来源：wind资讯 金瑞期货 图7：国内铜进口盈亏与现货比价图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 库存:阴极铜 LME铜库存 COMEX铜库存 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 进口盈亏 现货比价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铜周报 2013年6月13日 图8：国内铜进口到岸升贴水与现货比价图 资料来源：wind资讯 金瑞期货 （三）行业数据 据统计局数据显示，4月铜材产量为116.7万吨，同比增加17.3%，较三月环比微幅下降。五月国内铜下游整体表现较优，从开工率数据来看，据上海有色网调研显示，五月线缆企业开工率为84.7%，近八成企业预计六月订单持稳，显示出国内电力行业年内的发展仍较优，从而对线缆需求具有较强的提振作用。而对铜杆企业的调研的开工率为75.45%，较上月小幅上涨2.77%，其中中小企业开工率处于较低水平。不过我们仍认为，随着铜消费淡季的来来临，企业接单情况将有所走弱，后期中间铜材加工企业开工率将难以维持上升态势，部分企业将出现小幅下滑。 图9：国内铜材产量及其同比增速 资料来源：wind资讯 金瑞期货 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 进口到岸升贴水 现货比价 0 2 4 6 8 10 12 0 20 40 60 80 100 120 140 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 产量:铜材:当月值 进口数量:铜材:当月值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 铜周报 2013年6月13日 图10：铜材加工企业开工率 资料来源：wind资讯 金瑞期货 受全球现货铜精矿加工费精炼费用（TC/RC）持续上涨影响，国内铜冶炼商在利润驱使下生产精炼铜的动力仍较充足，以铜精矿为原料的设备基本维持满负荷运行，这也增加了国内进口铜精矿的动力，导致国内进口铜的结构继续向上游铜矿转移。据海关公布的数据显示，4月我国进口铜精矿达84.3万吨，1-4月累计进口306万吨，同比大幅增长37%，而4月精炼铜进口仅18.3万吨，为2011年6月以来最低水平，且同期精炼铜出口2.9万吨，4月净进口仅15.4万吨，为2011年5月以来最低，这也反映出国内对全球铜供应的消化能力逐步降低。此外，5月进口铜材达35.86万吨，较四月上涨6.3万吨，在贸易条件改善情况以及国内部分冶炼商减产背景下，后期国内进口精炼铜也将有所回升。 图11：中国精炼铜产量及其进出口量 资料来源：wind资讯 金瑞期货 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 整体开工率:铜杆线企业:当月值 整体开工率:铜板带箔企业:当月值 整体开工率:电线电缆企业:当月值 整体开工率:铜管企业:当月值 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 2004-12 2005-05 2005-10 2006-03 2006-08 2007-01 2007-06 2007-11 2008-04 2008-09 2009-02 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 产量:精炼铜(铜):当月值 出口数量:精炼铜:当月值 进口数量:精炼铜:当月值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 铜周报 2013年6月13日 图12：中国铜进口数据 资料来源：wind资讯 金瑞期货 国内下游主要铜消费行业方面，以电力行业为主的下游行业受益于投资拉动，有利于维持铜需求增速的平稳，而以家电为主的行业则进入消费淡季，且国内房地产行业政策调控从严预期再升，这对铜价将形成压制作用。从金瑞期货中国铜需求预