广证恒生宏观日报：美就业数据环比上升,QE退出预期加码

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1 页 共 6页 证券研究报告 宏观研究·宏观日报 美就业数据环比上升，QE退出预期加码 2013.06.07 李体欣(首席宏观研究员) 俞冲(高级分析师) 殷睿(助理研究员) 吴峰(助理研究员) 电话： 020- 88834052 020- 88836117 020-88836115 020-88836133 邮箱： litx@gzgzhs.com.cn yuc@gzgzhs.com.cn yinr@gzgzhs.com.cn wuf_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512070011  事件： 据ADP Employer Services周三发布的报告显示，美国5月ADP就业增加数为13.5万人，低于预期的16.5万人，环比增长0.12%，增幅较上月略有增加。  我们与市场不同的观点： 作为“小非农”的5月美国ADP就业数据为增加13.5万人，尽管略低于预期的16.5万人，但不改美国经济弱复苏的态势：（1）美国本土消费者信心的持续回升；（2）欧元区仍未现好转迹象，投资者逐渐将投资重心转移到美国；（3）新兴市场国家需求依然强劲，这将带动美国耐用品出口增长。由于经济数据持续向好，美联储退出QE的意愿有所加强，近期也不断向市场释放预期，美元指数将进一步走强。  主要观点：  ADP数据低于预期，仍不改美复苏势头 作为“小非农”的美国5月份ADP就业数据为新增13.5万人，低于预期的16.5万人，环比增长0.12%。虽然本月ADP数据不及预期，但美国复苏势头仍然不改。这主要源于三方面：（1）美国消费者信心回升迅速，且从前两年数据来看，ADP显著增长一般出现在下半年，故单月的数据不佳并不会显著影响消费者信心；（2）欧元区仍未好转，投资者将逐渐将重心转移到美国；（3）新兴市场国家需求依然强劲，昨天美国商务部将4月耐用品订单月率上修为3.5%，表明其强劲需求将持续带动美国出口增长。  经济数据向好使联储退出QE意愿有所加强 近期关于美联储退出QE的消息甚嚣尘上，这主要源于最近一系列经济数据的好转。美联储官员近期也不断向市场释放预期，这引发全球资本转移。根据伯南克在听证会的讲话，虽然QE退出时点仍未明确，但美国经济复苏是QE政策的初衷，这将成为判断QE退出时点的重要依据。  美元走强将放缓人民币升值势头 若美联储退出QE政策，美元过剩态势将得到控制，美元指数将进一步走强。对当前强劲的人民币升值势头将放缓，对中国出口以及制造业景气回升是利好。 中国经济走势 今日重点数据 相关报告  《欧元区环比数据趋好，好转尚需 时日》_20130531  《欧元区深陷萎缩，曙光仍在》 _20130517  《通胀暂无忧，塞国再成欧元梦魇》 _20130319 第2 页 共 6页 宏观研究·宏观日报 【经济数据】据ADP Employer Services周三发布的报告显示，美国5月ADP就业增加数为13.5万人，低于预期的16.5万人，环比增长0.12%，增幅较上月略有增加。 【我们与市场不同的观点】作为“小非农”的5月美国ADP就业数据为增加13.5万人，尽管略低于预期的16.5万人，但不改美国经济弱复苏的态势：（1）美国本土消费者信心的持续回升；（2）欧元区仍未现好转迹象，投资者逐渐将投资重心转移到美国；（3）新兴市场国家需求依然强劲，这将带动美国耐用品出口增长。由于经济数据持续向好，美联储退出QE的意愿有所加强，近期也不断向市场释放预期，美元指数将进一步走强。  ADP数据低于预期，仍不改美复苏势头 作为“小非农”的美国5月份ADP就业数据为新增13.5万人，低于预期的16.5万人，环比增长0.12%。虽然本月ADP数据不及预期，但美国复苏势头仍然不改。这主要源于三方面：（1）美国消费者信心回升迅速，且从前两年数据来看，ADP显著增长一般出现在下半年，故单月的数据不佳并不会显著影响消费者信心；（2）欧元区仍未好转，投资者将逐渐将重心转移到美国；（3）新兴市场国家需求依然强劲，昨天美国商务部将4月耐用品订单月率上修为3.5%，表明其强劲需求将持续带动美国出口增长。 图表 1 就业人数环比上升 图表 2 就业人数接近危机前水平 数据来源：WIND 广证恒生 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 美国:ADP就业人数:总数:季调:环比 102,000.00 104,000.00 106,000.00 108,000.00 110,000.00 112,000.00 114,000.00 116,000.00 118,000.00 2000-12 2001-10 2002-08 2003-06 2004-04 2005-02 2005-12 2006-10 2007-08 2008-06 2009-04 2010-02 2010-12 2011-10 2012-08 美国:ADP就业人数:总数:季调 第3 页 共 6页 宏观研究·宏观日报 图表 3 耐用品订单小幅走高 图表 4 美国消费者信心指数回升至危机前 数据来源：WIND 广证恒生 图表 5 运输订单成增长主力 图表 6 GDP环比上升明显 数据来源：WIND 广证恒生 图表 7 美国PMI持续高于50 图表 8 欧元区PMI持续低迷 数据来源：WIND 广证恒生 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 美国:耐用品除国防外:新增订单:季调:当月同比 % 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 90.0 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 美国:密歇根大学消费者信心指数 1966年1季=100 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 美国:耐用品除运输外:新增订单:季调:环比 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 2005/03 2005/09 2006/03 2006/09 2007/03 2007/09 2008/03 2008/09 2009/03 2009/09 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 美国:GDP:2005价:环比折年率 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 2011/02 2011/04 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 2013/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 40.0 44.0 48.0 52.0 56.0 60.0 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 第4 页 共 6页 宏观研究·宏观日报  经济数据向好使联储退出QE意愿有所加强 近期关于美联储退出QE的消息甚嚣尘上，这主要源于最近一系列经济数据的好转。美联储官员近期也不断向市场释放预期，这引发全球资本转移。根据伯南克在听证会的讲话，虽然QE退出时点仍未明确，但美国经济复苏是QE政策的初衷，这将成为判断QE退出时点的重要依据。 图表 9 美国M2一直走高 图表 10 联邦利率接近于零 数据来源：WIND 广证恒生 图表 11 CPI处于温和区间 图表 12 非农数据向好 数据来源：WIND 广证恒生 .  美元走强将放缓人民币升值势头 若美联储退出QE政策，美元过剩态势将得到控制，美元指数将进一步走强。当前强劲的人民币升值势头将放缓，对中国出口以及制造业景气回升是利好。 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 8,000.00 8,500.00 9,000.00 9,500.00 10,000.00 10,500.00 11,000.00 2010/03 2010/06 2010/09 2010/12 2011/03 2011/06 2011/09 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 美国:M2 美国:M2同比 0.03 0.05 0.07 0.09 0.11 0.13 0.15 0.17 0.19 美国:联邦基金利率(日) % 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2011/02 2011/04 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10