农产品专题：菜油内忧外患下迅速回归

北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 菜油内忧外患下迅速回归 北京中期期货研究院 期货分析师： 杨莉娜 期货从业资格：F0230456 Tel： 010-8588 1102 Email： yanglina@bjcifco.net 地址： 北京市朝阳区东三环北路38号 院1号楼泰康金融大厦22层 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 菜油内忧外患下迅速回归 菜油一改窄幅波动整理走势，出现急剧下挫，三天时间，主力合约1309从9900高空坠落，直接跌至9100下方，甚至跌停。在国内收储政策变化，收储趋于严格，进口量增加且成本远期较低的情况下，菜油遭遇到极大抛售压力，无抵抗下滑。 一、收储政策严格 5月23日，国家粮食局公布2013年菜籽收储通知，即《关于切实做好2013年国家临时存储菜籽（油）收购工作的通知》（国粮调〔2013〕117号）。通知明确，这次国家临时存储油菜籽收购总量暂按500万吨掌握（折菜籽油166.7万吨左右），收购执行区域为内蒙古、江苏、浙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海和新疆等省（区、市）。以上收购总量如不能满足实际收购需要，国家有关部门将另行研究。这次国家临时存储菜籽油收购，采取由委托收储企业按规定挂牌价格向农民收购油菜籽，再委托加工企业加工成菜籽油转为国家临时存储油的方式进行。油菜籽挂牌收购价格为2.55元/斤（国标三等质量标准，相邻等级之间差价按0.02元/斤掌握）。 通知强调，入库的国家临时存储菜籽油质量标准为国标四级，不符合标准的菜籽油不得入库。严禁从现有库存陈油中划转或直接收购菜籽油入库；严禁将进口油菜籽加工后作为国家临时存储油入库；不得有混掺棉籽油、棕榈油等掺杂使假行为。 强调内容显示，以前这种情况有所发生，今年或采取严厉措施坚决杜绝。据称，今年中储粮为了打击进口菜油冒充本地菜油交储，采取油粕都归国储的方式，使得从加拿大低价进口的菜油只能由油脂企业自销。国家今年将严查掺杂使假行为，严禁进口菜油流入国储库中，部分菜油进口企业将手中菜油转到期货市场上进行抛售，引发期市重挫。 二、菜油价格回归也存内在合理性 依照今年的收储标准以及对于传言的菜粕核算价格，菜籽2.55元/斤，菜粕以2700元/吨计，以出油35%计算，菜油成本约在10500，较去年略有下降。一方面，高成本菜油出库遭遇困境，3月拍卖成交稀少，另一方面，今年粕类价格高涨，水产饲料需求强劲，令中储粮将成本压力向粕倾斜。这种情况下，油粕贡献在政策引导下大幅变化，期市演绎油粕两重天，油粕比价出现大幅变动。一方面盘面9月粕价远低于2700，一方面菜油价格相对粕价比价高位整理许久，在政策因素明朗后，相关套利盘或在拉粕压油上发挥了助涨助跌的作用。 三、进口成本核算，连续下探盘面超跌 我国进口菜油今年以来大量涌入，现货价格（毛菜油）目前仍在9700元左右，国产菜油湖北四级 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 约在10200元左右，进口带来大量利润。而进口菜籽压榨一度利润丰厚，近三天暴跌，利润空间已无，远期进口菜籽压榨，即使继续为菜粕核算高价，菜油成本也不会低于9300元，但1309及1401已经在9000元以内，全部倒挂。目前期货盘面已有超跌迹象。 四、菜油与其它油脂的巨大价差已经有回归要求 菜油与棕榈油价差一度3000以上，豆油也近2000元，已经积累了较大的回归需求，在政策因素变化下，油脂套利资金进入对菜油下跌形成助推之势。 综合上述，菜油大幅下挫，目前核算远月进口已有超跌迹象，加上现货依然坚挺，未跟盘做出大幅下调，期货市场若现空头获利平仓，易现大幅反弹。套利头寸也需谨慎，或有短期波动。 图：菜油大幅下挫 来源：北京中期 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 金融投资部 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881201 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 期货研究院 金融产品部 电话：010-64636552 电话：010-85881117 电话：010-85881121 金融街营业部 www.jrjqh.com 上海营业部 www.shqhw.com 地址： 北京市西城区金融街 地址： 上海市浦东新区浦电路 百盛写字楼7层7019室 500号期货大厦2501室 邮编： 100031 邮编： 200122 电话： 010-66058401 电话： 021-68402508 天津营业部 www.tjcifco.com 保定营业部 天津市和平区大沽北路 地址： 河北省保定市时代路56号 2号津塔2608、2609室 国贸大厦10层1011-1012室 邮编： 300051 邮编： 071000 电话： 022-23523115 电话： 0312-3012016 大连代表处 唐山营业部 www.tsqh.net 地址： 大连市沙河口区会展路129号 地址： 唐山市高新区建设北路152号 大连期货大厦20层2012室 东方大厦C座815室 邮编： 116023 邮编： 063000 电话： 0411-84807412 电话： 0315-3100238 3100328 青岛营业部 www.qdcifco.net 邯郸营业部 地址： 青岛市香港中路61号 地址： 河北省邯郸市丛台区人民路98号 阳光大厦21楼EH单元 招贤大厦1009室 邮编： 266071 邮编： 056002 电话： 0532-82020088 电话： 0310-3053688 2053676 西安营业部 www.xacifco.net 包头营业部 地址： 西安市高新区高新路42号 地址： 内蒙古自治区包头市东河区 金融大厦建行12层 巴彦塔拉西大街融三石大厦 邮编： 710000 邮编： 014030 电话： 029-88327621 电话： 0472-6997289 宁波营业部 彩和坊路营业部 地址： 宁波市江东区中兴路719号 地址： 北京市海淀区彩和坊路8号 华宏第五大道1603室 天创科技大厦2-13单元 邮编： 315040 邮编： 100080 电话： 0574-87096853 电话： 010-82628050 武汉营业部 广州营业部 地址： 武汉市武昌区民主路782号 广东省广州市天河路230号万菱汇 洪广大厦27层 1701室 邮编： 430060 邮编：510070 电话： 027-87818866 电话：020-28633285 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 农产品专题 免 责 声 明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 本报告版权归北京中期期货有限公司所有。未获得北京中期期货有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复印。如引用、刊发，需注明出处为“北京中期期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。