请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 T_Ran kI nfo 评级： 未有 目标价格： -- 报告日期： 2013-06-06 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 180,134.24 H股市值(百万港元) 7,284.08 总股本(百万股) 34,010.39 H股股本(百万股) 2,105.23 12个月低/高(港元) 1.11/3.92 平均成交(百万港元) 57.35 股东结构 郭德英 40.14% 其他 59.86% 股价表现 T_Gr aph T_Yi eld Info % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 8.15 50.02 166.69 绝对收益 3.67 46.12 184.87 数据来源：彭博、港交所、公司 T_Anal yst 蔡伟鸿CFA 行业分析师 +852-2213 1409 patrickchoi@eif.com.hk 02004006008000.01.53.04.56.014/12/1228/12/1211/1/1325/1/138/2/1322/2/138/3/1322/3/135/4/1319/4/133/5/1317/5/1331/5/13成交额(百万港元)2369.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势通讯设备 公司探访 ReportType 公司动态分析/证券研究报告 中国无线（2369） LTE发展或为公司增长带来惊喜 公司是中国领先的一体化无限数据解决方案开发商和供应商，供应由后端系统至无线中断智能手机等一系列无线通讯产品。我们认为，公司未来两年国内智能手机出货量将维持高增长，市场份额有望进一步提升。市场预期公司2012~14E净利润复合增长率为35.4%，建议投资者关注。 报告摘要： 未来两年国内智能手机出货量仍然维持高速成长。由于国内电信市场竞争依然剧烈，我们认为三大运营商仍将投入大量补贴以提升3G渗透率，预计2013年总补贴额将达550亿元人民币。另一方面，自“千元智能手机”推出以来智能手机价格变得更加实惠，进一步吸引大众消费者使用。而随着百花齐放的包括微博、微信、以及其他手机应用程序的涌现亦加快吸引国内消费者通过智能手机加入移动互联网行列。预计2013E/14E国内智能手机出货量将同比增长50%/35%至2.1/2.8亿台。 市场份额有望进一步提升。中国无线旗下「酷派」品牌智能手机2012年按出货量计市场份额达9.5%，于国内排名第4。我们认为用家体验为公司取胜要素，致力于优化互动行业设计 (ID)、内部系统、功能及Coollife UI，并将于2013年推出更多双模双待机新型号。另一方面，我们认为公司与电信运营商合作的业务模式能避免市场竞争，为公司重要资产，并将推动产品周期更新。预期未来市场份额将进一步提升。 国内4G推出将为新增长动力。公司现时已打进美国4G智能手机市场，并将于2013年增强基于FDD-LTE的4G新型号系列，并对TD-LTE产品作好准备，同时加快Coolcloud平台升级速度。中移动即将推出的TD-LTE试商用网将有助公司扩大高端智能手机销售规模，并带来收入增长及毛利率扩张机会。 市场预期公司2012-14E净利润CAGR将达35.4%。现时彭博综合券商预测公司2013E/14E净利润同比上升42.8%/27.3%。公司2013E/14E动态市盈率12.5/9.8倍，2012-14E PEG0.51倍。建议投资者关注。 风险提示：智能手机竞争，拓展新市场过于激进导致毛利率下滑风险。 (百万港元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 7,340 14,359 21,969 28,999 34,799 增长率(%) 59.8% 95.6% 53.0% 32.0% 20.0% 净利润 271 326 465 592 696 增长率 (%) -43.5% 20.0% 42.8% 27.3% 17.5% 毛利率(%) 14.7% 12.0% 12.3% 12.3% 12.3% 净利润率(%) 3.7% 2.3% 2.1% 2.0% 2.0% 每股收益(港元) 0.12 0.15 0.22 0.28 0.33 每股净资产(港元) 1.02 1.15 1.33 1.55 1.81 市盈率(x) 22.4 18.1 12.5 9.8 8.4 市净率(x) 2.7 2.4 2.2 1.9 1.7 净资产收益率(%) 12.4% 14.2% 18.2% 20.7% 21.4% 股息收益率(%) 1.1% 1.1% 1.6% 2.0% 2.4% 数据来源：公司；彭博预测 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作查照之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向人作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信证券）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信证券，其母公司和/或附属公司（安信国际）或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致的直接或间接或相关之损失负任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资的价值或从中赚得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何人的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定。客户依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际和他们的高级职员，董事，员工包括有份准备或发行此报告的人(1)可能不时地持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2) 亦可能进与此报告对立的仓盘买卖，(3) 也可能不时跟此报告所提到的任何公司有顾问，投资银行，或其他金融服务生意关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理或可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高級人員。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发行此报告的地方的人。 此报告受到版权和资料全保护。未经安信国际事先授权下，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 規范性披露  本研究報告的分析員或其有聯繫者並沒有擔任此报告提到的上市公司的董事或高級人員。  本研究報告的分析員或其有聯繫者並沒擁有此报告提到的上市公司有關的任何財務權益。  安信国际擁有少於1%此报告提到的上市公司的財務權益又或完全不擁有該上市公司的財務權益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下； 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010