农银国际每周经济视点：短暂停滞之后,预期固定资产投资迎来稳定增长

2013年5月23日 1 FAI增长势头放缓 来源:彭博,农银国际证券 *预测值 疲弱的制造业FAI 来源:彭博,农银国际证券 房地产业投资的上升趋势 来源:彭博,农银国际证券 首席经济学家 林樵基 电话: 852-21478863 邮箱: bannylam@abci.com.hk (%) 1920202121222202468101214161820221-2/20131-3/20131-4/2013(%) 制造业 FAI FAI0102030405060(%) 1-3月 1-4月 每周经济视点 短暂停滞之后，预期固定资产投资迎来稳定增长 今年首4月，中国低于预期的固定资产投资(FAI)增速已拖累了其经济增长的步伐，也引发了市场对中国FAI增长的放缓或持续到2013年底的忧虑。但我们认为这仅仅是一个短暂的停滞，是由于流动性被注入经济后与实际的基建项目开工之间的时间延迟，此外制造业的疲弱也影响了期内的FAI增长。同时，拨给FAI的国家预算资金继续加速增长，显示中国对FAI使用资金仍然保持着慷慨的态度。基础设施、房地产和制造业三个行业的投资占FAI比重达80%，我们认为2013年剩下的时间这些行业将保持稳定的增长，这将支持FAI同比增长保持在21%的良好水平，超出政府2013年FAI增长18%的目标值。  FAI在2季度将为GDP增长做出更多贡献。GDP的三大增长动力中，消费和投资这两项都表现出结构性的疲软，尽管这种疲态被强劲的出口所弥补。但是，1季度12.1%的工业利润同比增速令人鼓舞，表明经济复苏的趋势没有改变。我们预计2季度的GDP增长为7.8%，而期内的资本形成总额将为GDP增长做出更多贡献。  办公楼和商业营业用房强劲的增长帮助稳定房地产行业的投资。中国政府紧缩房地产业的意愿意味着房地产行业的投资在短期内不太可能大幅下降。尽管住宅物业投资增长出现了放缓的迹象，但新办公楼和商业营业用房的开发则显示了强劲增长势头，其正在抵消住宅市场的放缓。我们认为，房地产行业投资不大可能出现突然地跳水，而这一因素将继续支持中国固FAI的增长。  预算资金支持FAI增长。从FAI的到位资金情况来看，首4月的国家预算资金同比增长了20.7%，这一增速与同期FAI 20.6%的增速同步。充足的国家预算资金和大幅上升的社会融资总量将令FAI在2季度有稳定的增长表现。  基础设施、房地产和制造业投资推高FAI。按年初至今的累计值，基础设施、房地产和制造业三个行业的投资占FAI比重达80%。我们预期这些行业的FAI将保持20%以上增长，原因在于：(1) 中国政府对农村和西部地区基础设施建设的持续支持; (2) 由于实际的铁路投资额仍远低于十二五计划中的目标值，基建投资仍有增长空间; (3) 制造业FAI在基础设施和农村地区项目的推动下上升; (4) 商业物业和经济适用房的强劲增长。因此，我们判断在2013年剩下的时间FAI将恢复良好的增长势头。 2 2 2 2 中国经济数据 2012 2013 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 实际国民生产总值增长 (同比%) --- --- 7.6 --- --- 7.4 --- --- 7.9 --- --- 7.7 --- 出口增长 (同比%) 4.9 15.3 11.1 1 2.7 9.9 11.6 2.9 14.1 25.0 21.8 10.0 14.7 进口增长 (同比%) 0.3 12.7 6.3 4.7 -2.6 2.4 2.4 0 6 28.8 -15.2 14.1 16.8 贸易差额 (美元/十亿) 18.53 18.13 31.91 25.28 26.43 27.45 32.11 19.63 31.6 29.2 15.3 -0.9 18.2 零售额 (同比%) 14.1 13.8 13.7 13.1 13.2 14.2 14.5 14.9 15.2 12.3 12.6 12.8 工业增加值 (同比%) 9.3 9.6 9.5 9.2 8.9 9.2 9.6 10.1 10.3 9.9 8.9 9.3 制造业PMI 指数(%) 53.3 50.4 50.2 50.1 49.2 49.8 50.2 50.6 50.6 50.4 50.1 50.9 50.6 非制造业PMI指数 (%) 56.1 55.2 56.7 55.6 56.3 53.7 55.5 55.6 56.1 56.2 54.5 55.6 54.5 固定资产投资(年初累计值) (同比%) 20.2 20.1 20.4 20.4 20.2 20.5 20.7 20.7 20.6 21.2 20.9 20.6 消费物价指数 (同比%) 3.4 3 2.2 1.8 2 1.9 1.7 2 2.4 2.0 3.2 2.1 2.4 生产者物价指数 (同比%) -0.7 -1.4 -2.1 -2.9 -3.5 -3.6 -2.8 -2.2 -1.9 -1.6 -1.6 -1.9 -2.6 广义货币供应量 (同比%) 12.8 13.2 13.6 13.9 13.5 14.8 14.1 13.9 13.8 15.9 15.2 15.7 16.1 新增贷款 (人民币/十亿) 681.8 793.23 919.83 540.1 703.9 623.2 505.2 522.9 454.3 1070.0 620.0 1060.0 793 世界经济指标/金融数据 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/加元 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.2837 1.5032 0.9657 103.1700 0.9806 1.0379 6.1312 7.7612 6.2210 周变化 (%) -0.02 -0.90 -0.75 0.04 -0.81 -0.94 0.16 0.02 0.34 股指 收市价 周 变 化 (%) 市盈率 美国 道琼斯工业 平均指数 15307.17 -0.31 14.75 标准普尔500指数 1655.35 -0.73 16.17 纳斯达克 综合指数 3463.30 -1.02 24.57 MSCI美国指数 1579.82 -0.77 16.43 欧洲 富时100指数 6840.27 1.74 16.97 德国DAX30指数 8530.89 1.58 15.96 法国CAC 40指数 4051.11 1.25 16.86 西班牙IBEX 35 指数 8462.40 -1.40 89.96 意大利FTSE MIB指数 17545.46 -0.34 147.02 Stoxx 600 指数 310.59 0.61 20.52 MSCI英国指数 2023.17 1.74 17.49 MSCI法国指数 113.22 1.31 23.02 MSCI德国指数 116.81 1.56 14.96 MSCI意大利指数 50.93 -0.62 83.70 亚洲 日经225指数 15627.26 3.23 28.77 澳大利亚S&P/ASX 指数 5165.37 -0.30 21.02 恒生指数 23261.08 0.77 10.57 恒生中国 企业指数 11053.04 0.30 8.80 沪深300指数 2618.03 1.00 12.99 上证综合指数 2302.40 0.86 12.36 深证综合指数 1021.40 1.88 29.83 MSCI中国指数 61.77 0.34 10.44 MSCI香港指数 12283.10 0.94 11.28 MSCI日本指数 793.82 2.02 25.71 债券收益率与主要利率 息率(%) 周变化 (%) 美国联邦基金目标利率 0.25 0.00 美国基准借贷利率 3.25 0.00 美国联邦储备银行贴现窗口借款率 0.75 0.00 美国 1 个月期 综合国债 0.0253 0.00 美国10 年期综合国债 2.0395 4.56 美国 30 年期综合国债 3.2195 1.66 日本10年期国债 0.891 11.79 中国10年期国债 3.44 0.29 欧洲央行1周最低再融资利率 0.5 -33.33 美国1个月银行同业拆借固定利率 0.19528 -0.76 美国3个月银行同业拆借固定利率 0.27375 0.05 上海3个月期银行同业拆借固定利率 3.8852 0.07 香港3个月期银行同业拆借固定利率 0.37786 0.10 公司债券 (穆迪) Aaa 3.92 -0.51 Baa 4.75 -0.21 大宗商品 计价单位/货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 能源 纽约商品交易所 轻质低硫原油实物期货合约 美元/桶 93.97 -2.13 191053.00 ICE布伦特原油现金结算期货合约 美元/桶 102.60 -1.95 154304.00 纽约商品交易所天然气期货合约 美元/百万英热单位 4.20 3.48 122788.20 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格 美元/公吨 86.65 N/A N/A 普通 金属 伦敦金属交易所铝期货合约 美元/公吨 1850.00 1.65 13471.20 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1883.00 1.84 22289.60 COMEX铜期货合约 美元/磅 336.00 1.11 62162.00 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 7475.00 2.33 45006.20 TSI CFR中国指数 美元 123.20 0.08 N/A 贵金属 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1362.80 -0.14 248406.00 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 22.18 -0.77 60017.20 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1465.30 -0.18 12857.20 农产品 2号平价黄玉米及其替代品期货合约 美元/蒲式耳 658.50 0.88 96159.20 小麦期货合约 美元/蒲式耳 688.50 0.77 46263.60 11号糖期货合约 美元/磅. 16.65 -1.42 43167.80 2号平价黄豆及其替代品期货合约 美元/蒲式耳. 1494.25 3.16 109417.60 附注： 1. 数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 2. 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港的发热量为6700大卡(高位空干基)(GAD)的动力煤离岸合同价格为基准的报价 3. TSI CFR中国铁矿石指数以62%品位铁矿的即期价进行计价 4. 数据发布日期为2013年5月22日 3 3 3 3 权益披露 分析员，林樵基，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报 ≥ 市场回报 持有 市场回报– 6% ≤股票投资回报<市场回报 卖出 股票投资回报<市场回报– 6% 股票投资回报是未来12个月预期的股价百分比变化加上股息收益率 市场回报是2007-2011年市场平均回报率 股价风险的定义 评级 定义 很高 2.6 ≤180 天波动率/180天基准指数波动率 高 1.5 ≤ 180天波动率/180天基准指数波动率<