金源期货股指期货日评

股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 报告摘要： 外围市场，昨日澳洲央行意外降息25个基点至2.75%，创历史最低纪录。这是近一周以来第三家全球主要央行做出降息决定。全球降 息潮致中国货币政策陷入纠结。美国银行和MBIA达成16亿美元现金和解协议，德国工厂订单超预期给疲弱的欧洲经济带来一丝惊喜。国内方面，中国四大行4月新增信贷仅2450亿元，虽然 四大行新增贷款弱于预期，但整体银行业表现仍然突出，全月新增贷款仍在8000亿上下。 昨日央行实施了550亿元28天期限正回购操作，近期降息的可能性小。5月份以来期指已经实现实现四连阳。 从昨日期指盘面来看，虽然量能尚未释放，多头仍占据盘面的主动性，持仓量则略显信心不足，从而导致期指上攻力度较弱。不过尾盘时，期指迅速向上拉升，使得期现价差大幅收窄，或显示出多头主动性逐渐增强，预计后市期指涨势或将延续。操作上，建议原有多单继续持有，尚未入场的投资者暂时观望。 根据波动性风险模型和VaR模型预测沪深300指数今日的强支撑位为2457点，强压力位为2597点。通 过持有成本的计算来分析股指期货的套利机会，股指期货主力合约与现货指数之间的基差盘中一直处于贴水状态，股指期货 各合约在收盘时都与现货指数都无期现套利机会。收盘时，股指期货 各合约 之间也无跨期套利 机会。 国际宏观信息  澳大利亚联储降息25基点，创历史最低利率 北京时间5月7日中午，澳大利亚联储宣布降低基准利率25个基点，至2.75%。消息公布后澳元兑美元快速下挫。澳洲联储决议声明指出，目前降息是适宜的，澳洲经济增长略低于趋势水平，同时信贷需求低迷，资产价值上涨支出增加，资源投资价值今年可能触顶，其他领域有增长空间，通胀将与目标水平一致。此前澳大利亚公布的一系列经期指涨势或将延续 联系人：李婷 电话：021-68559999-263 邮箱：li.t@jyqh.com.cn 股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 济数据均显示经济增速明显放缓。澳大利亚先是将经济增长预期下调0.25%至2.75%，2.75%的经济增长率低于澳洲长期以来超过3%的平均经济增长率，也低于下调前的基准利率3%。同时其失业率也有抬头的趋势，失业率在3月从5.4%攀升至5.6%， 表明劳工市场状况进一步恶化。澳储行希望建筑业能在资源投资繁荣衰退时挑起大梁，但3月获批新建筑数量却下跌了5.5%。澳元强劲也冲击了制造业，致使后者在上周出现了2009年以来最差劲的指数表现。 5月2日欧洲央行宣布降息，5月3日印度央行也随之宣布降息，澳央行此时降息可能引发韩国等国的连锁反应。  美国银行和MBIA达成16亿美元现金和解协议 美国银行和债券保险商MBIA周一表示，美银已同意向MBIA支付16亿美元现金，并将获得购入后者4.9%股份的权利，以化解双方持续已久的法律纠纷。和解协议还包括，美国银行将免除其在12月获得的价值1.37亿美元的MBIA优先债，并向MBIA提供5亿美元信贷额度。此和解协议将化解两家公司的所有纠纷，包括MBIA在与美银进行互换交易时所产生的负债等。为此，美国银行将从此前已公布的第一季获利中计提费用，且根据巴塞尔协议III规定计算的资本充足率将上升。美国银行执行长莫尼汉(Brian Moynihan)致力于解决和金融危机有关的各类诉讼案，这次的和解是其最新的动作，投资人也能因此不再那么担心MBIA可能会面临清盘。  德国工厂订单超预期 德国3月季调后工厂订单月率+2.2%，预期为-0.5%，前值从+2.3%修正至2.2%。国内订单涨1.8%，出口订单涨2.7%。 消费品订单下跌0.7%。中间品订单增3.6%。投资品订单增2%。德意志银行经济学家Heinrich Bayer说，“今天的数据是极为正面的惊喜。它让人们有理由希望，不仅德国工业将走出低谷，整个欧元区都有可能处于复苏边缘，即便只是温和的复苏。”德国经济部说，德国工业看起来正逐步度过脆弱的阶段。 国内宏观信息  央行实施550亿正回购 降息可能性小 公开市场操作结果显示，昨日央行实施了550亿元28天期限正回购操作，利率继续持平于2.75%。而由于本周的到期央票规模达到1100亿元，加上760亿元正回购到期所释放的资金，本周已合计投放流动性1860亿元。在这一态势下，央行顺势加大了正回购回笼力度。如果周四保持中性操作，本周仍将延续前两周的“不回笼”状态。际上，4月份最后一周央行在公开市场实现了近十周以来的首次净投放，而5月份首周则实现了罕见的零投放。从近几周的变化来判断，央行有意在货币政策风向上释放出稳健和中性的信号。 股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9  中国四大行4月新增信贷2450亿元 工行、农行等四大国有银行4月份新增人民币贷款2450亿元，低于1月和3月的376 7亿元和3310亿元水准。报导指出，贷款投放的回落与季初银行体系存款大规模流失不无关系。4月第一周，高达1.7万亿人民币的存款从四大行体系流失，尽管从第二周开始银行加大了揽存力度，但到月末，四大行新增存款仍较上月末负增长1,340亿元。 报导显示："4月份最后9天，四大行仍加快了信贷投放节奏，拿下1100亿元的新增份额，，尽管四大行新增贷款弱于预期，但整体银行业表现仍然突出，全月新增贷款仍在8000亿上下。"3月份，中国金融机构新增人民币信贷1.06万亿元，其中工行、农行、中行和建行合计增加3310亿元，约占31.23%。据媒体对过去一年四大行新增信贷占比统计，该比例在30% -40%左右居多，当然也有20%附近的低位情况出现。  参与转融资业务券商数量增至74家 5月8日从中国证券金融公司获悉，参与转融资业务的证券公司数量进一步扩大，转融资的市场覆盖面和服务范围进一步提升。渤海、财达、财富、财通、大通、第一创业、广州、国盛、恒泰、红塔、华宝、华西、华鑫、开源、民生、南京、首创、西部、信达、中航、中山、中原等22家证券公司积极拓展融资融券业务，已建立转融资业务决策运行体系、管理制度和操作流程，并通过中国证券金融公司组织的技术系统通关测试和综合评估，与中国证券金融公司签订了转融通业务合同，可正式参与转融资业务。至此，参与转融资业务的证券公司数量达74家，占已开展融资融券业务证券公司总数的97.4%，其客户数量占融资融券客户总数的99.9%。 行情回顾： 期货市场 周二，期指主力合约IF1305在小幅低开的情况下，维持窄幅震荡走势，尾盘出现小幅翘尾，主力合约IF1305报收2525点，涨幅为0.37%；该合约昨日增仓65手，成交量减少39259手。现货方面，沪深300指数收于2529.94点，涨幅0.16%。主力合约IF1305截至收盘贴水4.94点，较上一交易日贴水大幅收窄10.84点。 截至昨日，5月份以来期指已经成功实现四连阳。从昨日期指盘面来看，虽然量能尚未释放， 多头仍占据盘面的主动性，持仓量则略显信心不足，从而导致期指上攻力度较弱。不过尾盘时，期指迅速向上拉升，使得期现价差大幅收窄，或显示出多头主动性逐渐增强，预计后市期指涨势或将延续。操作上，建议原有多单继续持有，尚未入场的投资者暂时观望。 股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 表1 股指期货各合约行情20130507 合约代码 收盘价 结算价 涨跌 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 期现价差 IF1304 2525 2515.5 9.2 0.37 664753 52751 -4.94 IF1305 2514 2505.2 9 0.36 75045 44088 -15.94 IF1306 2523.4 2514.1 7.8 0.31 5411 9596 -6.54 IF1309 2542.2 2534.1 6.2 0.24 1075 1041 12.26 沪深300 2529.94 N/A 3.96 0.16 N/A N/A N/A 数据来源：文华财经, 金源期货研发部 图1 股指期货主力合约走势和期现价差变化 数据来源：CFFE, 金源期货研发部 图2 股指期货主力合约走势和主力前20名净持仓变化 股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 9 数据来源：CFFE, 金源期货研发部 现货市场 周二，沪指早盘低开下探，在半年线获得支撑回升，在受外围降息消息刺激的有色、煤炭等资源股的支持下一度冲上30日线，随后受压回落区间整理。截至 收盘，上证综指收涨0.20%，报2235.57点；成交790亿元，较前一交易日略有萎缩。深证成指收涨0.29%，报9022.90点。 从板块上看，受新能源汽车节能补贴利好刺激，汽车板块大幅活跃走强，领涨两市，而环保板块补涨，表现次之。证券金融、三沙、安防、医疗等板块表现分化，拖累大盘。 走势分析： 投资建议： 外围市场，昨日澳洲央行意外降息25个基点至2.75%，创历史最低纪录。这是近一周以来第三家全球主要央行做出降息决定。全球降息潮致中国货币政策陷入纠结。美国银行和MBIA达成16亿美元现金和解协议，德国工厂订单超预期给疲弱的欧洲经济带来一丝惊喜。国内方面，中国四大行4月新增信贷仅2450亿元，虽然 四大行新增贷款弱于预期，但整体银行业表现仍然突出，全月新增贷款仍在8000亿上下。 昨日央行实施了550亿元28天期限正回购操作，近期降息的可能性小。 股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 9 5月份以来期指已经实现实现四连阳。从昨日期指盘面来看，虽然量能尚未释放，多头仍占据盘面的主动性，持仓量则略显信心不足，从而导致期指上攻力度较弱。不过尾盘时，期指迅速向上拉升，使得期现价差大幅收窄，或显示出多头主动性逐渐增强，预计后市期指涨势或将延续。操作上，建议原有多单继续持有，尚未入场的投资者暂时观望。 VaR风险管理 我们利用波动性风险模型和VaR 模型分别计算股指的风险价值水平，然后，利用股指的风险值作为多空双方重要的支撑点位和压力点位。 这里采用TGARCH（1，1）模型进行VAR的估计，强支撑位（强压力位）对应15%置信度，支撑位（压力位）选取5%置信度。根据上一交易日的收盘价，预测今日沪深300股指的支撑位与压力位分别如图表所示。 表2 股指单日VAR 收盘价 强支撑位 支撑位 压力位 强压力位 沪深300指数 2525.00 2456.75 2482.11 2570.57 2597.10 资料来源：金源期货 图4 沪深300指数及VAR走势区间 资料来源：金源期货 股指期货日评 2013-5-8星期三 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 9 套利分析 期现套利 这里通过持有成本的计算