敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/5 [table_page] 公司调研简报 [table_research] TMT：吴炳华 执业证书编号：S0890510120009 电话：021-68778306 邮箱：wubinghua@cnhbstock.com 联系人：夏 元 电话：021-68778308 邮箱：liuzhi@cnhbstock.com [table_cominfo] 总股本(万股) 10000.00 流通A股/B股(万股) 4547.40/0.00 资产负债率(%) 3.13 每股净资产(元) 9.19 市净率(倍) 4.04 净资产收益率(加权) 0.96 12个月内最高/最低价 38.19/18.0 [table_stockTrend] [table_product] 1《再中1.87亿平安城市项目，区域和业务拓展或提速》，2013.02.01 2《拟10转12派1元，持续加码智慧城市建设》，2013.01.16 3《全年业绩高成长，大订单将持续出现》，2013.01.07 4《铜仁项目签订，持续受益平安城市升级》，2012.12.27 [table_main] 华宝公司类模板 ◎事项： 2012年公司实现销售收入为19,944.03 万元，较2011年相比增长57.78%；实现净利润为8,164.49万元，较2011年相比增长61.31%。 2013年一季度公司实现主营业务收入4915.34万元，同比增长88.08%；实现净利润880.73万元，同比增长117.95%。 ◎主要观点： 大客户订单拉升业绩，发展质量实现较大突破。公司12年和13年一季度持续实现快速增长，主要原因是公司行业解决方案业务实现了较快增长【12年同比增长110.51%】，其中主要为来自消防大客户的订单，12年有9914.71万元来自该客户【和我们之前1亿元左右的预测基本一致】，13年一季度有3200万元来自该客户。13年和14年仍将有近3亿元左右的确认，并且2014年有望开始由省总队向市中队拓展，未来三年此大客户将继续带来较大订单。12年公司发展质量实现较大突破，平安城市拓展取得重大突破【连续中标3个多亿的平安城市项目】、研发成果显著、市场影响力提升迅速、市场开拓效果明显，这为公司长期持续跨越式发展奠定了坚实基础。 研发投入持续加大，技术优势奠定机遇把控实力。公司专注基于IP网络的多媒体通信技术研究，不断在相关技术领域和综合解决方案能力方面取得突破，12年公司继续以相关技术为基础提升自身解决方案能力【顺利完成U7系列产品研发、推出移动客户端、推出3G无线单兵新产品及成功开展了AVOCN VMS监控管理平台的预研工作等】，12年研发投入达到3381万元【11年为2062万元】，营收占比达16.95%。目前公司在在音视频编解码算法，网络传输控制等多个视频通信核心技术领域达到世界领先水平，具有多项国家发明专利，在超大规模组网技术【公司是行业内唯一个拥有10个超过5000个点以上的应用案例的公司】、融合技术领域实力领先，这些优势正是行业解决方案和智慧城市建设最重要的技术优势： （1）行业解决方案有望实现更大突破。公司多媒体通信领域相关技术优势明显，基于视频会议系统的行业解决方案目前公司已在医疗、教育、保险、消防积累了丰富的定制化解决方案，这些行业市场需求日益强烈，公司有 [table_predict] 2011A 2012A 2013Q1 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 126.40 199.44 49.15 344.33 488.57 648.24 同比增速(%) 22.23 57.78 -52.99 72.65 41.89 32.68 净利润(百万) 50.61 81.64 8.81 127.63 172.30 220.95 同比增速(%) 4.54 61.31 -83.87 56.32 35.00 28.24 毛利率(%) 72.13 79.80 81.54 77.50 77.40 77.45 每股盈利(元) 0.51 0.82 0.09 1.28 1.72 2.21 ROE(%) 6.11 8.97 0.96 12.41 14.68 16.17 PE(倍) 0.00 0.00 27.66 20.59 16.02 买入 买入 买入 买入 -25% -5% 15% 35% 55% 75% 12-04-23 12-05-23 12-06-23 12-07-23 12-08-23 12-09-23 12-10-23 12-11-23 12-12-23 13-01-23 13-02-23 13-03-23 华平股份 计算机应用 上证综指 相关研究报告【五篇研究报告】 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--买入(持续) [table_subject] 2013年04月21日 TMT—计算机应用 证券研究报告--公司调研简报 [table_price] 收盘价(元)： 35.41 目标价(元)： 40.96 华平股份(300074) 视频解决方案竞争力突出，智慧城市业务后劲十足 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/5 [table_page] 公司调研简报 司有望成为行业高增长的重要受益者，同时有望在其他行业解决方案领域取得突破。 （2）智慧城市落地项目有望持续增加。视频监控系统、应急指挥系统、交通指挥系 统等这些市场需求强烈的系统领域均是基于视频通讯而延伸出来的多媒体融合通信系统，公司正是借助多媒体通讯领域的优势成功进入平安城市项目，仅目前在手的贵州平安城市项目订单金额已近3.27亿元，排除后期服务费用预计平均每年对公司业绩的贡献也有望超过7千万，其他城市平安城市建设项目也有望持续落地。同时，公司13年将进行智能交通、超高清技术等项目的研发，公司有望在其他智慧城市建设项目中取得突破。 技术优势正在延伸，新机遇凸显投资价值。经过多年网络通信环境的改善、 行业信息化的推进、多媒体技术的发展，多媒体融合通讯技术企业迎来了新的发展机遇，在行业信息化和智慧城市建设各领域迎来黄金发展期，而公司相关领域的技术优势则是公司抓住这一机遇的重要根基。我们持续看好公司新机遇下的领先技术优势，目前已经在消防应急指挥、平安城市建设等领域取得的优势有望继续往其他领域延伸，成长空间巨大。初步预计13年-15年可实现EPS为1.28元，1.72元和2.21元，对应27.66倍，20.59倍和16.02倍PE。保守目标价40.96元，对应13年32倍PE，持续买入评级。 ◎风险提示：政府项目回款风险，费用大幅增长风险或是主要风险。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/5 [table_page] 公司调研简报 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 900.72 1011.22 1185.00 1358.98 营业收入 199.44 344.33 488.57 648.24 现金 647.91 618.05 632.84 686.69 营业成本 40.28 77.48 110.42 146.18 应收账款 132.47 195.76 286.03 342.37 营业税金及附加 3.10 5.43 7.64 10.18 其它应收款 36.46 46.86 80.11 82.35 营业费用 42.39 66.46 99.07 128.28 预付账款 20.96 37.78 50.42 63.30 管理费用 50.71 77.48 107.49 144.23 存货 49.47 89.34 123.24 148.08 财务费用 -20.09 -16.37 -13.88 -14.08 其他 13.44 23.42 12.36 36.20 资产减值损失 9.82 11.86 9.77 12.96 非流动资产 56.76 61.67 68.59 71.82 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 27.49 27.56 28.33 26.65 营业利润 73.23 122.01 168.06 220.49 无形资产 25.24 31.26 36.82 42.03 营业外收入 15.08 18.60 20.00 21.80 其他 4.03 2.84 3.44 3.14 营业外支出 0.02 0.01 0.01 0.01 资产总计 957.48 1072.88 1253.59 1430.80 利润总额 88.29 140.60 188.05 242.28 流动负债 41.16 41.24 75.23 60.65 所得税 6.65 12.97 15.75 21.33 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 81.64 127.63 172.30 220.95 应付账款 18.48 16.91 43.92 29.08 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 22.68 24.33 31.31 31.57 归属母公司净利润 81.64 127.63 172.30 220.95 非流动负债 5.76 3.46 4.61 4.03 EBITDA 75.70 129.42 179.02 233.95 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.82 1.28 1.72 2.21 其他 5.76 3.46 4.61 4.03 负债合计 46.92 44.70 79.84 64.68 主要财务比率 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 910.56 1028.18 1173.75 1366.11 成长能力 负债和股东权益 957.48 1072.88 1253.59 1430.80 营业收入 57.78% 72.65% 41.89% 32.68% 营业利润 60.39% 66.61% 37.75% 31.20% 归属母公司净利润 61.3