请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 11 策略报告 HK Strategy View  The earth quake will only have very limited impact to the HK stock marekt: Because the stricken area is much smaller and mostly locating in remote region this time, the earth quake will only have very limited impact to the stock marekts. The mild market reaction on Monday also testified that. And with the rescue operations are deploying, the possibilities of serious secondary disasters are also decreasing.  But we still can’t expect too much from the ongoing rally: The short-term rally can’t change the fact that the market is still surrounded by mutiple threats. Considering there isn’t any material change in either the fundamental factors nor the risky factors, the market still has very limited upside potential to rebound. We expect a narrow fluctuation around 22,000 within this week.  Strategic Advice: We recommend controlling position, range-trading between 21,00~23,000, and allocating most position to leading companies with high certainty in earning growth in short term, and pay attention to the short-term opportunities in the sectors supported by recent policies such as environmental protection, electric power, natural gas, electronics, pharmaceuticals and infrastructure. When the market retreat below 22,000, consider re-accumulate over-sold leading cyclical stocks and wrongly-sold sectors such as automobile and home appliance. Recommend avoiding tourism and F&B services before the avian flu being under control. Rally Potential Limited As Fundamentals Unchanged HK Stock Market Strategy Weekly (4th week, April 2013) Macro Analysis & Strategy Team Research Department CMS (HK) Zhizhong CHEN （86-755）83074302 chenzz@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO CFA Chief Strategist （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 23Apr 2013 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 策略报告  港股视点：  地震对香港股市的影响将十分有限：是次地震灾情，由于灾区处于相对偏僻地区，且波及范围较小，灾情对内地和香港股市的直接冲击将十分有限。而本周一两地市场也以相对平静的走势证明了这一点。而随着救援工作逐步部署到位，震后的次生灾害带来严重影响的可能性也变得极其微小。因此，我们认为此次地震灾害对股市的影响十分有限，且很大程度上已是“过去时”。  仍不应对本轮反弹行情有过多期待：短暂的反弹依然难改市场本身仍处于重重不确定性包围当中的事实。由于目前困扰市场的基本面及风险因素并未出现实质性改变，我们相信市场进一步反弹的空间有限，短期内市场将围绕22000点上下窄幅波动。  策略建议：建议总体上控制仓位，在21000点至23000点之间延续区间操作。短期内主要将仓位配置于增长能见度高、派息稳定的行业龙头和受益于政策的“国策股”（环保、电力、燃气、医药、基建）。建议在22000以下逢低吸纳超跌的周期股龙头和被错杀的汽车、家电股，在流感疫情明朗化之前，回避旅游、餐饮等行业。 海外观察：  上周美国经济数据表现参差：3月新屋开工户数高于市场预期。3月CPI环比下降0.2%，生活成本四个月来首次下降。美联储周三发布了最新的褐皮书报告，指出美国经济仍在“适度”扩张。欧元区方面，意大利政治僵局略有进展，但僵局的解决仍需时间，欧元区政治和经济风险仍然较高，需密切留意。下周重要的经济数据和事件包括美国第一季度GDP初值，日本央行货币政策会议等，受库存周期和财政政策紧缩时点延后提振，美国一季度GDP增速预计达2.8%，市场预期为3.1%。 基本面未改 反弹空间有限 香港股票市场投资策略周报（2013年4月第4周） （（（2011/09/19） 招商证券（香港）研究部 宏观策略研究团队 联系人： 陈治中 （86-755）83074302 chenzz@cmschina.com.cn 赵文利 博士 CFA 首席策略师 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 2013年4月23日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 一、港股策略视点：地震灾情对港股市场的影响十分有限；但对当前的反弹行情也不应当过度期待。 过去一周，港股走势先抑后扬，在前4个交易日连续下跌，直至上周五才终于借A股有望被纳入MSCI国际指数等利好消息的刺激而超跌反弹，全日大升501点或2.33%，重上22000点关口。前期超跌的周期及中资权重板块在反弹行情中表现抢眼，推动国企指数上周五上涨3.04%。不过，短暂的反弹依然难改市场本身仍处于重重不确定性包围当中的事实，我们认为不应对这一波反弹行情有过多的期待。上周末发生的地震灾情给当地的民众带来伤痛经历，但毕竟对内地整体经济情况的影响不会很大。本周一，内地和香港股市都平静地吸收了灾情的影响，这意味着此次地震灾害对股市的影响十分有限，且很大程度上已是“过去时”。 1. 地震对香港股市的影响将十分有限 发生于北京时间4月20日早晨的地震灾害给震中地区周边地区民众带来伤痛经历。不过由于震源深度较大等原因，是次地震灾害的受灾范围主要集中在四川省雅安市下属的两个县域当中，不仅远小于2008年的5·12大地震，也不及2010年4月的青海玉树地震。同时，根据截至周一晚间的统计数据来看，是次地震的人员伤亡情况也不能与之前相比。 而对股票市场而言，自然灾害造成的直接经济损失，对当地及更大范围内的经济活动造成的影响，对与之关联的上市公司的经营活动的具体影响，决定了市场将在多大程度上受到灾情的冲击。发生于2011年3月11日的日本9.0级强地震是近年来对全球经济影响最大的一次自然灾难。该次地震给日本带来了逾2000亿美元的直接经济损失，而日本本地工业严重受创后导致的全球产业链中断等严重后果给日本和全球其他国家带来了持续的负面影响。灾害使日本股市结束了已持续近半年的反弹行情，调整行情延续至当年11月底，日经225指数下跌逾20%，刷新危机后低点纪录。值得注意的是，在灾难发生后的一周内，日经225指数仅下跌了10%左右，且此后就开始反弹，这一低点直到当年7月日本股市再度暴跌时才被刷新。而在这一轮因地震灾害给国民经济和企业盈利带来的持续影响逐步显现而导致的调整中，日经225指数在之后的4个月中跌去了20%。 反观是次地震灾情，由于灾区处于相对偏僻地区，且波及范围较小，灾情对内地和香港股市的直接冲击将十分有限。而本周一两地市场也以相对平静的走势证明了这一点。而随着救援工作逐步部署到位，震后的次生灾害带来严重影响的可能性也变得极其微小。因此，我们认为此次地震灾害对股市的影响十分有限，且很大程度上已是“过去时”。 2. 但仍不应对本轮反弹行情有过多期待 虽然意料外的利好消息是市场反弹的直接动力，但反弹行情本身却并非意外。在连续多日下跌后，恒指在上周四已低探至21,500以下的区域，由利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 空因素催生的避险情绪迫使投资者在买入价位以下继续抛售不被看好的周期股和中资权重股，已经形成了超卖（oversold）的格局。而利好消息恰到好处地刺激了市场，从而使反弹势能被快速释放。 不过，短暂的反弹依然难改市场本身仍处于重重不确定性包围当中的事实。首先，过去一周的经济数据多为负面：内地一季度宏观经济状况不及预期，美国最新的宏观经济数据继续显现“年中失速”趋势以及IMF宣布再度下调全球增长预测。其次，投资者对风险资产的态度并未显著好转：VIX指数于4月15日单日上涨43.2%，涨幅1990年以来第五高。虽然此后小幅回落，但大宗商品市场低迷仍在持续，加之美国的波士顿恐怖袭击事件以及德克萨斯化肥厂爆炸事件亦令市场悲观情绪蔓延。最后，新一轮的评级调降再度威胁欧洲国家国债市场，投资者避险情绪还可能继续提高。上周惠誉下调了英国的主权评级，且德国评级也面临下调危险，导致相关国家的国债收益上升。 由于目前困扰市场的基本面及风险因素并未出现实质性改变，我们相信市场进一步反弹的空间有限，短期内市场将围绕22000点上下窄幅波动。我们维持之前的观点：2季度前两个月仍是港股的“困扰期”，负面情绪的释放和底部的确认，需要一个过程，港股的寻定和筑底阶段将会延长，波动中枢将会下移至22000，实质性的反弹预计要等到5月底6月初。 策略建议 建议总体上控制仓位，在21000点至23000点之间延续区间操作。短期内主要将仓位配置于增长能见度高、派息稳定的行业龙头和受益于政策的“国策股”（环保、电力、燃气、医药、基建）。建议在22000以下逢低吸纳超跌的周期股龙头以及被错杀的汽车、家电股，在流感疫情明朗化之前，回避旅游、餐饮等行业。 二、海外宏观观察 上周美国经济数据表现参差： 首先，房地产数据方面，美国3月新屋开工户数环比增长7%，同比增长47%，同比增幅为1992年以来最高，高于市场预期。显示房地产市场复苏动力持续，不过，新屋开工数的领先指标住房营建许可减少3.9%，低于预期，预计房地产市场在二三季度复苏动力将弱于第一季度。 其次，物价方面，3月CPI环比下降0.2%，生活成本四个月来首次下降，通胀上行风险减小的主要原因是下降的能源价格，3月能源价格下跌2.6%，汽油价格跌4.4%，下降的