年报1季报业绩基本符合预期，在研品种值得关注

请务 生物署名S09021-jiang署名S090755zhou 6－当前评级 基本上证总股流通流通EPS每股资产 股价（%双鹭医药沪深 -17%14%46%77%109%140% 相关双鹭品种双鹭力 2 务必阅读正文之物制品 名人：江琦96051208000-62178410 gqi@cjis.cn 名人：周锐960511020005-82026719 urui@cjis.cn 12个月目标前股价： 57.级调整： 维持本资料 证综合指数 股本(百万) 通股本(百万) 通市值(亿) S 股净资产（元）产负债率 价表现 %） 鹭药业 药生物 深300指数 %%%%%%2012/42012/7双鹭药业关报告 鹭药业－扣非后种快速增长二线鹭药业－老品种2012-07-20 之后的免责条款琦 08 锐 07 标价 ： 68.035元 持 ） 1M 3-4.94 39.22.68 25.8-3.20 -4.62012/102013/医药生物后业绩继续快速线品种培育中 2种快速增长，新品款部分 00元 2193.80 380 312 179 1.37 4.27 2.91% M 6M 20 48.58 86 15.35 60 6.98 /1沪深300 速增长，一线2012-10-25 品种即将发双鹭药业年报 公司公告净利4.67亿，同比增39.19投资要点： 12年全年司12年速增长，他定、阿 12年4季净利增5增74.4%收入，我资、加拿净利增3 二线品种招标开始 在研品种报生产批集落刺激大重磅品完成申报年1月刚 投资建议EPS1.7、风险提示：进 主要财务指标单位：百万元营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利净利润同比(%)毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元)P/E P/B EV/EBITDA 资料来源：中投业 报1季报业12年年报及，同比增41.39%，净利1.29： 年及13年1季年实现收入10亿，预计主要为主阿德福韦酯受益季度业绩快速增57.4%。4季度%；净利润1.2我们预计其中原拿大项目投资均31.3%，净利增种梯队正在丰富始，有利于公司种梯队丰富，重批件的依诺肝素激因子、生长激品种，目前均在报注册即可上市刚刚获批，有望议：公司主营业、2.17、2.77元进产品申报进度标 利润 投证券研究所 0020业绩基本符13年1季报，9%，EPS1.269亿，同比增3季度收入保持快亿；扣非后净利主打品种复合辅益于进基药放量增长，13年1季度单季度实现收9亿，同比增原因，主要为政均处于研发投入增速虽有下降，富：替莫唑胺作司该产品快速进重磅品种多，看素、扶济复凝胶激素等。值得注在临床阶段，该市。来那度胺望先期打开市场业务快速增长，元，对应PE33、度的不确定性。2010624-867.223.61.45.10.038 符合预期，在，12年实现收入6元，10送2股31.32%，EPS快速增长，投资利4.67亿，同辅酶、胸腺五肽量。 季度保持较快增收入3.7亿，同比57.4%，四季度政府补助同比减入阶段，影响利润，保持较快。 作为脑胶质瘤一进入市场，放量看点非常多，值胶剂(待现场检注意的是卡文迪该两品种均获得12年全球销售场，未来公司产，在研品种丰富、26、20倍，。 0122000712%34818%32%686%24.26.393.7037证券研20在研品种值入10亿，同比股派2.5元。1S0.34元，业绩资加大，净利增同比增41.39%。肽受益于限抗政增长。12年4季比增99%；营业度增速很快，同减少、12年对外利润增速。13年一线用药12年量可期，同类产值得关注。公司检查)；处于三期迪许研发的来那得两项国际PCT售37亿美元，产品获批后推广丰富，后续看点，长期价值显现013E 21352 34% 646 34% 8.7% 64.0% 21.70 33.80 8.13 27 研究报告/公司013年04月推值得关注 比增61.7%，扣1季度收入2.3绩基本符合预期增长略低于收入。扣非后净利继政策继续放量，季度收入同比增业利润1.5亿，同时利润增速要外投资较多，单1季度收入增年获批，13年多产品市场容量6司在研品种丰富期临床的长效粒那度胺、达沙替T专利授权，在，在国内原研产广将更容易。点多。预计13-现，持续推荐。2014E173328%82628%68.7%23.5%2.1726.426.2221司点评18日推荐扣非后31亿，期。 入。公继续快，氯雷增99%，，同比要低于单抗投增39%，多省市-7亿。富，申粒细胞替尼两在国内产品13-15年。 2015E222829%105528%68.7%23.1%2.7720.704.7816 请务 图资料 图2资料 510152025303540务必阅读正文之1：双鹭药业料来源：双鹭药2：双鹭药业料来源：双鹭201201同比20,040,060,080,0100,0120,00,000,000,000,000,000,000,000,00010年4Q1年1万元主之后的免责条款业12年主要盈药业定期报告、业分季度收入鹭药业历年报营业总收入11年6227712年10070比增幅62%0000000000000000000万元11年1Q11年2Q11年3Q11年4Q主营业务收主营业务收款部分一、财务12年收入利长可以持续净利增31%们预计增速抗对贝科能13年各省招始放量，预盈利性指标变、中投证券研究入和利润比较报表、中投证总入营业成本.22 15311.451.8 33030.64%116%1年Q12年1Q12年2Q12年3Q收入分季度同收入增务数据解利润快速增长续：12年收入增%。13年1季速下降有12年能、胸腺五肽品招标纷纷开始预计维持较快变化 究总部 较 证券研究所营业费用管1802.85 783476.69 11193%40%20%40%60%80%10012012年4Q13年1Q同比增长增长率解读：1季长，13年1季增61.7%，扣季度虽然增速年4季度增速品种的促进作始，有利于新快的增长可以 管理费用营业利润864.59 59304158.73 5550942%-6%%%%%%0%0%05,00010,00015,00020,00025,00030,000万季度收入利季度收入利润扣非后净利增速有下降，但速快，发货多作用不变，同时新产品替莫唑以持续。 利利润总额4.3 60445.2.02 56033.94%-7%10年4Q11年1Q11年2Q万元归属于利润增速润均保持较快增41.39%；13但仍然保持超多的因素。影时多个产品如唑胺招标进入所得税归母净8006.11 528036.08 4810%-1年Q11年3Q11年4Q12年1Q于母公司净利净利润速保持较快快增长，未来3年1季度收超过30%的快影响基本面的如三氧化二砷入医院，二线归属于母公司净利334.5101.11-8%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%12年2Q12年3Q12年4Q利分季度同增长率2/5公司点评快 来维持较快增收入增39%，快速增长。我的主要因素限砷新进基药，线品种有望开 %%%%%%%%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%13年1Q同比增长5增，我限，开 请务 表1：财务指标营业总收营业成本营业费用管理费用财务费用营业利润利润总额所得税 归属于母利润 EPS 毛利率 营业费用管理费用营业利润实际所得资料表2：数据 务必阅读正文之：双鹭药业的标(万) 20收入 本 用 用 用 润 额 母公司净用率 用率 润率 得税率 料来源：双鹭药：双鹭药业分产品分粒合计（毛据来源：历年报之后的免责条款的季度盈利性011年4Q 218,660.3 5,097.3 545.4 3,248.8 -325.1 8,622.2 9,763.6 1,288.3 8,357.9 0.22 72.7% 2.9% 17.4% 46.2% 13.2% 药业历年报表分产品预测数分类(万元) 复合粒细胞集落刺激白酒石酸长春胸腺三氧化阿德福氯雷（万元） 毛利率 报表，中投证券款部分性数据 2012年1Q 16,596.5 3,494.6 632.2 1,616.7 -361.8 11,317.7 11,452.4 1,689.9 9,825.4 0.26 78.9% 3.8% 9.7% 68.2% 14.8% 表、中投证券二、在研在研品诺肝素、扶生长激素等预计1现，持续推数据 合辅酶激因子白介素春新滨腺五肽化二砷福韦酯雷他定其他券研究所总部 2012年2Q23,490.3 7,889.8 488.4 1,558.3 -239.6 14,576.2 14,581.1 1,886.6 12,471.5 0.33 66.4%2.1%6.6%62.1%12.9%券研究所 研品种丰品种梯队丰富扶济复凝胶剂等。卡文迪许3-15年EPS推荐。 2012年3Q23,491.07,888.6384.21,234.7-410.914,581.114,810.42,013.512,646.80.3366.4%1.6%5.3%62.1%13.6%丰富，长期富，长期价值剂(待现场检查许研发的来那S1.7、2.17、2012E57835502048681081217884370465030008,40510074867.20%Q2012年4Q0 37,123.96 13,757.72 1,972.07 6,749.09 -130.7 15,034.14 15,190.05 2,446.18 13,157.43 0.35%62.9%%5.3%%18.2%%40.5%%16.1%期价值不值不变：公司在查)；处于三期那度胺、达沙替、2.77元，对2013E80969602458421405623246118674339009,24613522068.75%Q2013年1Q9 23,101.47 7,007.30 385.00 1,808.07 -305.91 14,403.80 15,016.51 2,175.94 12,903.25 0.34%69.7%%1.7%%7.8%%62.4%%14.5%变在研品种丰富期临床的长效替尼两大重磅对应PE33、E29104261483061017%68Q 1Q同比 4 39.2%3 100.5%0 -39.1%0 11.8%9 -15.4%8 27.3%5 31.1%9 28.8%2 31.3%4 31.3%% -9.3%% -2.1%% -1.9%% -5.8%% -0.3%富，申报生产效粒细胞集落磅品种等。 、26、20倍，2014E 05260 7228 7010 17570 3021 8565 9440 5070 10,170 73334 8.69% 3/5公司点评1Q环比% -37.8%% -49.1%% -80.5%% -73.2%% 134.0%% -4.2%% -1.1%% -11.0%% -1.9%% -1.9%% 6.7%% -3.6%% -10.4%% 21.9%% -1.6% 产批件的依落刺激因子、，长期价值显2015E136838867484122196239271199113215659111