1 请务阅读正文之后的免责条款部分分 摘要：  美豆震荡下行，豆粕领跌  12/13年度全球大豆库存再次上调，供给压力明显  美旧作大豆影响有限，关注新年度种植情况  南美大豆供应逐渐改善，供给压力显现  油厂压榨利润减少明显，开工率回落  大豆进口量下滑，港口库存继续下降  CFTC基金净多单大幅撤离，资金看淡后市  生猪存栏量继续下滑，豆粕中长期需求减弱  禽流感事件发酵，饲料需求短期大幅减少  饲料产量刚性增加，但增速已放缓  油脂库存继续全线上调，棕榈油最为明显  开工率有所回落，豆油短期供给减少  豆油进口继续放缓，不过库存依旧高企  马来西亚棕榈油出口好转，库存下滑明显  棕榈油进口继续增加，国内去库存化漫长  餐饮消费下滑，食用油需求疲软  油脂食用工业需求继续好转  综合看，后期随着南美大豆逐渐到港，豆类油脂供给压力将显现，短期美豆库存偏低给期价形成支撑，预计豆类是震荡偏弱走势。油脂由于国内库存高企，仍将震荡下行，棕榈油由于马来西亚棕榈油库存低于预期，可能略微抗跌。就各个品种的强弱来看：豆油将是最弱的品种。 携手杉立 共创宏图 杉立研发部 周江波 0574-87760391 杉立期货 Shanli Futures 2013年3月 油脂油料 2 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co.Ltd 油脂油料月报 一、行情走势回顾 1、美豆震荡下行，豆粕领跌 图1:美豆指数与连豆指数走势对比 3月，在美豆季度结转库存高于预期及南美大豆供给压力逐渐显现下，美豆期价震荡下行，此后有所反弹，美豆5月合约下跌3.44%。国内豆类呈震荡走势，连豆1309小幅上涨1.75%，豆粕1309表现最为疲软，大幅下跌5.99%。油脂由于消费疲软，期价连创新低，豆油1309下跌4.9%，棕榈油1309下跌4.18%，豆油与棕榈油价差有所缩窄。 二、大豆基本面分析 1、全球大豆供需情况分析 （1）、12/13年度全球大豆库存再次上调，供给压力明显 美国农业部（USDA）2013年4月的供需平衡数据显示：2012/13年度全球大豆供需继续改善，产量再次上调。2012/13年度全球大豆产量较上个年度增加2986万吨至2.69亿吨，较上个月预估上调163万吨，继续创出历史以来的最高水平，2011/12年度全球大豆供需偏紧的局面将显著改善。 需求方面：预计2012/13年度全球大豆消费量为2.5975亿吨，较上年度增加372万吨，增幅仅为1.45%，较上月继续下调，下调了112万吨。由于消费增幅低于产量增幅，因此期末库存增加明显。2012/13年度全球大豆期末库存为6263万吨，较上年度增加750万吨，较上月预估增加242万吨；库存消费比为24.11%，较上月继续回升，处于较高的位置。由此可看出，全球大豆供需之前的紧平衡已基本改善，未来供需将是宽松的格局。 3 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co.Ltd 油脂油料月报 图2：全球大豆供需平衡表 2、主产国大豆供需分析 （1）、美旧作大豆影响有限，关注新年度种植情况 由于巴西大豆运输问题，3月份我国进口商对美国旧作大豆的兴趣依旧较浓。美国农业部的最新出口报告显示(见图5)：截至到3月28日当周，美国大豆出口净销售为74.78万吨，符合市场的预估。目前2012/13年度美豆累计出口签约量为3606.42万吨，去年同期仅为3172万吨。目前美豆出口签约速度达到了98.52%，在美国大豆可供销售不多的情况下，对行情的影响作用有限。 最新的USDA将公布种植意向报告显示：2013/14年度美国大豆种植面积预计在7712.6万英亩，跟去年同期基本持平，不过低于市场预计的7850-7950万英亩区间。若今年美国天气不出问题，则按44蒲式耳/英亩的基准单产推算，13/14年度美国大豆产量将会在33.94亿蒲式耳，较上年度增加12.56%，产量得到恢复性的增加，将使得豆类价格承压。进入4月中下旬，美豆将逐渐进入播种期，届时天气将对期价的影响会较为明显。 图3：美国大豆出口装运及签约情况 图4 ：美豆种植面积预测 （2）、南美大豆供应逐渐改善，供给压力显现 USDA 4月供需报告的数据显示，2012/13年度巴西大豆产量预估维持在8350万吨不变，较上年度增加1700万吨；同时阿根廷大豆产量依旧维持5150万吨，较上年度增加1050万地区201120122013（*）Illinois895090509400Iowa935093509400Minnesota710070506800Missouri535054005300Indiana530051505100North Dakota400047504900Nebraska490050504700Ohio455046004650South Dakota410047504600其他214462204822276United States750467719877126美豆种植面积预测（千英亩） 4 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co.Ltd 油脂油料月报 吨。总的来看：2012/13年度南美大豆产量基本确定，上年大幅度增加2840万吨，增幅为27%，这对豆类期价将是长期利空。 巴西贸易部发布的最新数据显示，今年3月份巴西大豆出口量达到了354万吨，远远高于2月份的出口量95.96万吨，因为巴西创纪录的新豆开始批量上市。同时油世界的油籽分析师称，因巴西运输瓶颈造成大豆出口延误的最坏时期可能已成过去，该国付运很可能在未来几周增加，因此未来豆类供给压力将会显现。 图5: 南美大豆产量 3、国内大豆供需分析 （1）、油厂压榨利润减少明显，开工率回落 进入3月，随着豆油和豆粕现货价格走弱，国内油厂的现货压榨利润下降明显。截止到4月2号，以港口分销均价及即期豆粕豆油现货价计算的进口大豆压榨利润为-62.45元/吨，较上月同期下跌187.22元/吨。不过盘面的压榨利润有所回升，因进口大豆成本下跌明显。以进口4月南美大豆成本及豆粕豆油5月合约期货价格计算的进口大豆盘面压榨利润为101.42元/吨（+170.83元/吨）。 由于近期现货压榨利润下跌明显，加上大豆到港量较少，因此油厂总体的开工率有所回落，下游产品豆油和豆粕的供给也随之减少。 图6：大豆即期现货压榨利润 图7 ：进口大豆理论压榨利润 5 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co.Ltd 油脂油料月报 （2）、大豆进口量下滑，港口库存继续下降 海关的最新数据显示：我国3月进口大豆384万吨，较去年同期大幅减少24.27%。2012/13年度累计进口3056.67万吨，同比减少5.43%，大豆进口量继续减少明显，同时油厂的开工率维持在稳定的水平，因此国内港口大豆的库存下降明显，截止到4月3日，我国主要港口的大豆库存在368.45万吨，较上月减少92.9万吨，去年同期库存为503万吨。港口库存下降明显虽然可以支撑豆类的期价，但是随着南美大豆逐渐大幅到港，港口库存有望回升明显。 图8：中国大豆年度累计进口大豆统计 图9 ：我国大豆港口库存 4、CFTC基金净多单大幅撤离，资金看淡后市 CFTC公布的CBOT大豆市场期货持仓报告中显示，3月份，基金净多单呈现大幅减少的态势。截至到4月2日当周，美豆基金多头较上月底减少1.87万手，基金空单增加0.82万手，基金净多单较上月底减少2.7万手至9.6万手。大豆基金净多单为9.6万手，显示出在豆类供应逐渐改善的基本面下，基金撤离速度加快。正如上月月报所说，随着巴西大豆港口问题解决，基金净多单将会继续撤离，期价或将进一步承压。 图10：美豆指数与基金净多持仓对比 图11 ：美豆基金多单、空单及净多单动向 三、豆粕供需分析 1、生猪存栏量继续下滑，豆粕中长期需求减弱 受生产周期波动及季节性需求减少影响，生猪市场供大于求，猪价继续大幅下跌。截至到4月5号当周，国内生猪出场价格为12.27元/公斤，较上月同期减少12%，连续十周下跌；生猪养殖一头亏损102.84元，较上月同期每头大幅下降191.64元。由此可以看出，目前养殖利润快速下跌，生猪养殖已进入新一轮全行业亏损期。虽然政府目前开展的冻肉收储工作，可以在一定程度上稳定生猪市场价格，但也只是起到略微的稳定作用，预计猪价仍将 6 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co.Ltd 油脂油料月报 弱势运行。目前“仔猪/生猪价格”比价为1.99，维持在低位也表明养殖户补栏积极性仍不高，对后市较为悲观。 图12：全国生猪养殖利润情况 图13：全国仔猪与生猪比价 2月，我国生猪存栏量为4.40亿头，环比减少1.9%，同比大幅减少4.11%。2月，我国能繁殖母猪存栏量为5058万头，环比下降0.2%，同比增加2.2%。我国生猪存栏量连续四个月以来同环比减少，反映出目前养殖户补栏积极性低迷，对后市看淡。由于目前生猪养殖进入全面亏损期，因此淘汰母猪数量将会有所增加，预计能繁母猪集中淘汰时期将延续至5月。 图14：全国生猪存栏量及增速 图15：全国能繁母猪存栏量及增速 总的来看：生猪养殖将进入新一轮全行业亏损期，预计接下来生猪养殖亏损面将不断扩大，生猪养殖行业将通过减少生猪及母猪的存栏量来改变市场供过于求的局面，猪价可能在二季度见底，因此接下来对饲料的需求将减少明显。 2、禽流感事件发酵，饲料需求短期大幅减少 进入3月以来，白条鸡和鸡蛋价格继续下跌。同时三月底到现在发生了禽流感事件，使得禽产品消费量短期急剧下滑，市场价格将大幅下跌。目前全国白条鸡均价为15.04元/千克，较上月大幅下跌7.56%；鸡蛋均价下跌4.28%。由于目前禽流感继续发酵，预计肉鸡肉鸭的补栏将减少，种禽饲养规模急剧下降，对饲料的需求大幅减少。 7 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co.Ltd 油脂油料月报 图16：全国白条鸡均价 图17：全国鸡蛋均价 3、饲料产量刚性增加，但增速已放缓 最新的数据显示：截至到2月，2013年我国饲料累计总产量为3292.6万吨，同比增长15.6%，低于去年同期的29.86%的增幅；不过我国配合饲料产量为1690.5万吨，同比增加26.71%。从数据可以看出，我国饲料总产量和配合饲料产量继续增加，但值得注意的是：随着年后生猪将大量出栏，届时饲料的产量的增速将会继续减少，对豆粕的需求弱化。 图18：我国饲料累计总产量及同比增速 图19：我国配合饲料累计产量及同比增速 四、油脂供需分析 1、全球油脂供需状况分析 （1）、油脂库存继续全线上调，棕榈油最为明显 最新的USDA的供需报告显示，预计2012/13年度全球棕榈油库存为805万吨，较上月预估增加66万吨，因产量继续调增。豆油库存较上月预估略微增加8万吨至342万吨。 值得注意是：由于棕榈油主产国连年扩种，近两年棕榈树刚好进入丰产周期，棕榈油产量增加明显，而消费增幅明显低于产量增幅，因此12/13年度全球棕榈油的库存仍较上年度增加112万吨，库存压力明显。对于12/13年度豆油和菜籽油库存，预计豆油库存减少42万吨，菜籽油小幅增加7万吨至178万吨。因此总的来看，豆棕价差和菜棕价差平台预计较往年抬升明显，并且高价差仍将是常态化。 表2:近