中国太平洋保险集团：三月稳健增长

公司更新资料购买股本|中国|保险-多行服务2013年4月15日三月强劲复苏中国太保的1Q13人寿保费同比下降4.6％，尽管3月保费收入同比增长约6.5％。我们认为，“三五”计划的势头已在三月份急剧恢复。新闻报道显示，中国太保的代理商“五年计划”同比增长约18-19％，3月份同比增长超过40％。也就是说，银保业务仍然疲弱，三月份的“一年度”下降了约30％，而一季度则下降了约50％。假设利润率没有变化，我们预计太保年初至今的VNB增长将达到5-8％，这似乎好于同行。中国太保目前的市盈率为1.26倍，较同业溢价。尽管如此，凭借强大的资本实力和持续强劲的增长势头，我们认为太保将继续成为中国保险领域表现最好的公司之一。维持买入。财产险保费趋势，年初至今优于同业财产险保费收入增长20.1％，其中3月保费收入增长22.4％，与平安保险相比似乎势头更好。我们认为，这主要是由于基数太低，因为太保去年在承销业务中实行纪律处分。我们预计中国太保将继续对其产品进行保守定价，并且年度综合比率仍将略高于行业。太保寿险：（新帐户标准）2013年首3个月的人寿保费为306亿元人民币； -4.6％同比（相比2012年1-2月的-9.7％）2013年3月寿险：107亿元人民币；同比+ 6.5％和环比+ 21.6％太保产险：2013年首3个月财产险业务保费：207亿元人民币，同比增长20.1％（12月份同比增长18.6％）2013年3月，财产险保费收入76.9亿元，同比增长22.4％，环比增长69.2％陈凯伦>>+852研究分析师美林证券（香港）karenchan@baml.com查尔斯·周>>+852研究分析师美林证券（香港）charles.zhou@baml.com库存数据价格HK $ 26.15价钱目的HK $ 33.52日期成立时间2013年3月24日投资意见C-1-7波动风险高52周范围HK $ 21.25-HK $ 32.50 Mrkt Val /股份发行（百万）25,892美元/ 7,759.4市值（百万）HK $ 200,968平均每日卷13,375,250美国银行股票代号/交易所CHPXF / HKG彭博/路透社2601 HK / 2601.HK ROE（2013E）12.0%净债务兑权益（2012年12月）NA美东时间。 5年EPS / DPS成长性43.7％/ 38.2％免费浮动70.0%>>由MLPF＆S的非美国分支机构雇用，并且未根据FINRA规则注册/未具有研究分析师资格。有关在某些辖区负责本报告的某些美银美林实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美银美林（BofA Merrill Lynch）与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅第3至5页的重要披露。第2页的分析师认证。第2页的价格目标依据/风险。第2页的链接到定义。11266183中国太平洋保险集团三月稳健增长 中国太平洋保险集团2013年4月15日价格目标基础和风险中国太平洋保险集团（CHPXF）基于基于FY13E的SOTP估值，我们将太保的价格目标定为33.52港币。对于生命运营，我们使用10.0新业务乘数。我们的非寿险业务的FY13E预期为2.0倍。对于控股公司的多余资本，我们将其与账面价值挂钩。鉴于太保是一家金融集团，因此我们对控股公司进行了5％的折让。我们价格目标的风险包括股市暴跌，通货膨胀率持续上升以及利率下降。链接到定义金融单击此处获取常用术语的定义。分析师认证本人，陈慧娴，特此证明，本研究报告中表达的观点准确反映了我对主题证券和发行人的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何部分与该研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。2 中国太平洋保险集团2013年4月15日重要披露CHPXF价格走势图454035302520151055月5日：B陈宝：HK $ 4028-八月邮购价：HK $ 3718月PO：HK $ 311月11日：HK $ 303月25日：HK $ 3319-8月邮购：HK $ 309月9日：港币$ 3624/3月PO：HK $ 340CHPXF2011年1月1日至12月1日2013年1月1日审查受限没有覆盖B：买入，N：中性，U：跑输大市，PO：价格目标，NA：不再有效，NR：无评级投资意见系统包含在报告的末尾，标题为“基本权益意见键”。深灰色阴影表示安全性受到限制，并且意见被暂停。中等灰色阴影表示正在审查安全性，并且撤回了意见。浅灰色阴影指示未覆盖安全性。图表是截至2013年3月31日的当前日期，或所示的更高日期。投资评级分布：金融服务集团（截至2013年3月31日）覆盖宇宙计数百分Inv。银行业务关系*计数百分购买12150.63%购买9880.99%中性7029.29%中性5680.00%卖4820.08%卖2960.42%投资评级分布：全球集团（截至2013年3月31日）覆盖宇宙计数百分Inv。银行业务关系*计数百分购买167749.32%购买122673.11%中性82624.29%中性60072.64%卖89726.38%卖57063.55%*在过去12个月内曾是美银美林或其分支机构之一的投资银行客户的公司。为了进行此分配，将评级为跑输大盘的股票包括在内。基本面观点：观点包括波动性风险等级，投资等级和收入等级。波动风险等级是潜在价格波动的指标，其中包括：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的评估：（i）绝对总回报潜力，以及（ii）相对于其涵盖范围内的其他股票（定义见下文）的投资吸引力。有三项投资评级：1-预期买入股票的总回报率至少为10％，并且是覆盖范围内最具吸引力的股票； 2-中性股票预计将保持持平或增值，并且不如买入评级的股票有吸引力。3-跑输大盘股票是承保范围中吸引力最低的股票。分析师在分配投资评级时要考虑的因素包括股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应该参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。投资评级预期总回报（在初始评级日期的12个月内）覆盖范围的评分分散准则*购买≥ 10%≤ 70%中性≥ 0%≤ 30%表现不佳不适用≥ 20%*美银美林证券研究认为，评级分散有时可能会有所不同，因为美银美林认为，它更好地反映了Coverage Cluster中股票的投资前景。收入评级（潜在现金股息的指标）为：7-相同/较高（认为是安全的股息），8-相同/较低（认为不安全的股息）和9-不支付现金股息。覆盖范围群集由一位分析师或共享共同行业，行业，地区或其他类别的两位或多位分析师涵盖的股票组成。美国银行最新的美林证券评论中包含了股票的涵盖类。可在http://pricecharts.ml.com上获得本研究报告中引用的证券的价格图表，或致电1-800-MERRILL将其邮寄。在美国，本报告的零售和/或分发只能在以下国家/地区进行：这些证券可以免除注册或已获得销售的资格：CPIC。在过去的12个月中，该公司是MLPF＆S和/或其一个或多个关联公司：CPIC的证券业务客户（非投资银行）。美银美林研究人员（包括负责本报告的分析师）将根据（其中包括）美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务收入的利润）获得报酬。3 中国太平洋保险集团2013年4月15日其他重要披露MLPF＆S或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）的管理人员可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。有关利益冲突的美银美林全球研究政策在http://www.ml.com/media/43347.pdf中进行了描述。“美银美林”包括美林，皮尔斯，芬纳与史密斯公司（“ MLPF＆S”）及其关联公司。如果投资者对本报告有疑问，请联系其美银美林代表或美林全球财富管理财务顾问。“ BofA Merrill Lynch”和“ Merrill Lynch”都是BofA Merrill Lynch Global Research的全球品牌。与美国银行美林的非美国分支机构有关的信息以及联盟研究报告的分发：MLPF＆S在美国以下非美国分支机构（简称：法定名称）分发（或将来可能分发）研究报告：Merrill Lynch（法国）：Merrill Lynch Capital Markets（法国）SAS；美林（法兰克福）：Merrill Lynch International Bank Ltd.法兰克福分公司；美林（南非）：Merrill Lynch South Africa（Pty）Ltd.;美林（米兰）：Merrill Lynch International Bank Limited； MLI（英国）：Merrill Lynch International；美林证券（澳大利亚）：美林证券（澳大利亚）有限公司；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司；美林证券（新加坡）：Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd.;美林证券（加拿大）：Merrill Lynch Canada Inc;美林（墨西哥）：墨西哥美林，SA de CV，Casa de Bolsa；美林（阿根廷）：美林阿根廷（阿根廷）；美林证券（日本）：美林日本证券有限公司，Ltd.;美林（首尔）：美林国际公司（汉城分公司）；美林证券（台湾）：Merrill Lynch Securities（Taiwan）Ltd.; DSP Merrill Lynch（印度）：DSP Merrill Lynch Limited； PT Merrill Lynch（印度尼西亚）：PT Merrill Lynch Indonesia；美林（以色列）：美林以色列有限公司；美林证券（俄罗斯）：OOO美林证券，莫斯科；美林（土耳其I.B．）：美林亚提林银行A。S.;美林（土耳其经纪人）：美林MenkulDeğerlerA.Ş。;美林证券（迪拜）：美林国际迪拜分公司； MLPF＆S（苏黎世代表。 办事处）：MLPF＆S Incorporated苏黎世代表处；美林证券（西班牙）：美林资本市场西班牙公司一种。S.V.;美林（巴西）：美国银行美林银行MultiploS。一种。;沙特阿拉伯美林公司的Merrill Lynch KSA公司。这份研究报告已获批准发表，并在美利坚国际银行和美国银行证券有限公司（BASL）在英国分发给专业客户和合格的交易对手（每个交易对手均在金融服务管理局的规定中定义）。由英国金融服务管理局（Financial Services Authority）授权和监管，并已获准公开发行，并经授权的美林国际银行有限公司伦敦分行在英国分发给零售客户（金融服务管理局的定义）由爱尔兰中央银行（Central Ireland of Ireland）进行，并受金融服务管理局（FSA）的有限监管-有关金融服务管理局对其监管范围的详细信息，可应要求提供。已由美林日本证券公司在日本进行审议和分发。，Ltd.，是根据《日本金融工具和交易法》注册的证券交易商；由美林证券（亚太）有限公司在香港发行，该公司受香港证监会和香港金融管理局的监管；由美林证券（台湾）有限公司在台湾发行和发行。;由DSP Merrill Lynch Limited在印度发行和分发；由Merrill Lynch International Bank Limited（Merchant Bank）和Merrill Lynch（Singapore）Pte Ltd在新加坡发行和发行。 （公司注册号分别是F 06872E和198602883D）和美国银行新加坡有限公司（商业银行）。 美林国际银行有限公司（Merchant Bank）和美林（新加坡）Pte Ltd. 受新加坡金融管理局监管。 美国银行N.一种。，澳大利亚分行（ARBN 064 874 531），AFS许可证412901（澳大利亚银行）和美林证券（澳大利亚）有限公司（ABN