中国光纤(03777)：公司纪要

GF Securities(Hong Kong) P.1 Any authors named on this report are research analysts unless otherwise indicated. See the important disclosures and analyst certifications on the last few pages. CHINA FIBER OPTIC 3777 HK COMPANY RATING：N.A. TMT 2013/4/12 Company Data Market Cap: HKD$1,278.2mn Eqy Free Float Pct: 42.72% Eqy Share Out: 1,217.3mn 52Week Low/High Price： HKD$0.85-1.68 3 month average daily turnover: HKD$20.88 mn Major Shareholders：Director Zhao Bing &ASSO(42.22%) (As the end of 2013/4/11) Performance： Analyst Marco Zhang CE no.:AXK997 marcozhang@gfgroup.com.hk Contact Ocean Pan oceanpan@gfgroup.com.hk 3719 1111 GF Securities (Hong Kong) Research 29-30/F, Li Po Chun Chambers, 189 Des Voeux Road Central, Hong Kong Tel：（852）3719 1288 Fax：（852）2907 6176 FY 2012 Annual Results Review In FY12, China Fiber Optic increased by 18.9% to CNY1,494.22mln, among which Fiber Optic patch cords sales was up 19.7% to CNY1,477mln, accounting for 98.8% of total revenue. In this fiscal year, the company recorded gross profit at CNY426mln, up 6.8%yoy.but its gross profit margin fell 3.3ppt to 28.5%. There were 2 major reasons to lead to declining GPM. Firstly, the increases in bundle patch cords with low margin dragged the entire gross margin to decline. On the other hand, the lower than average price of Fiber optic patch cords-overseas#3 cut the company gross margin. The company net profit grew by 7.5% to CNY272.17mln, its net profit margin only dropped 1.9ppt to 18.2%, benefiting from declining A&M fees. As the end of 2012, China Fiber Optic current ratio improved from 1.43x to 1.61x, while net gearing ratio declined 9 ppt to 15%. It proved the company’s healthy financial position. Investment highlight (I)In FY13, China Fiber Optic will benefit from strong market demand continuously driven by Broadband China, Fiber-to the-Home(FTTH) and Tri-network convergence development. (II) The company’s annual capacity was up 50% to 18mln in 2012, it will be double growth by working overtime and transforming production processes in 2013 to meet the accelerated growth in market demand. (III)Soft optical cable accounted for 28% of total raw materials cost in FY12. Self-production of soft cable in FY13 will lower unit cost to company. (IV) The company proposed FY13 final DVD ratio over 10% of EPS, which certifies the management team confidences to the company in future. The company trades FY13EPE at 3.17x, hitting the historical record low. Financial Highlights Units：RMB mn/RMBYear End12/2012FY12FY13EFY14ERevenue1,4941,9062,299EBIT324472549Net Profit272389476Basic EPS0.220.320.39EPS growth (%)-7.442.022.6P/E ratio (x)3.72.62.1P/B rati (X)0.80.50.5DPS ($HKD)0.000.060.07Dividend Yield(%)0.06.98.4ROA (%)12.412.312.6ROE (%)25.121.521.7 Stock Report HK Market Results Review Source： GF Securities (Hong Kong) Brokerage Research , Bloomberg 2013年4月12日 GF Securities(Hong Kong) P.2 中国光纤3777 HK 中国光纤 3777 HK TMT 投资评级：N.A. 公司基本资料 市值（百万港元）： HKD$1,278.2mn 流通股比例（%）： 42.72% 已发行总股本（百万）： 1,217.3mn 52周价格区间： HKD$0.85-1.68 3个月平均每日成交： HKD$20.88 mn 主要股东： Director Zhao Bing&ASSO(42.22%) (数据截止于2013年4月11日) 股价表现： 分析师 张弛 证监会中央编号.:AXK997 marcozhang@gfgroup.com.hk 联系人 潘陈玥 oceanpan@gfgroup.com.hk 3719 1111 广发证券（香港）经纪公司研究部 香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 电话：（852）3719 1111电话：（852）3719 1288 传真：（852）2907 6176 2013年4月12日 FY12公司盈利概要  2012财年，中国光纤录得营收1,494.22百万(人民币 下同)，同比增长18.9%。其中，光纤活动连接器销售额同比增长19.7%至1477百万元，营收贡献占比达98.8%。期内，毛利同比增6.8%至426百万元，毛利率下滑3.3个百分点至28.5%。一方面因为公司增加较多低毛率的束状光连接器销售份额，拖累整体毛利下滑，另一方面，海外新型号#3光纤活动连接器销售价格均低于原有型号#1和#2产品所致。此外，公司净利润同比增长7.5%至272.17百万元，利润率受益于行政及销售费用缩减，仅下滑1.9个百分点至18.2%。  截至于2012年底，中国光纤流动比率由FY11的1.43倍提升至1.61倍；净负债率同比回落9个百分点至15%，显示公司财务状况良好。另外，公司拟派末期股息每股港元1仙。 投资要点  行业来看：中国工信部于2012年底发布有关规定，要求2013年4月1日起新建住宅内，光纤网络要直接接到每一户，反应国内正加快光纤到户步伐。截至于2015年底，光纤接入用户有望达到3.5亿，奠定光纤活动连接器市场的发展潜力。此外，光纤活动连接器是移动网络和基站建设的必备元件之一，2013年，3G网络升级和4G基站启动，亦加大下游对光纤活动连接器需求。同时，伴随“三网融合”在中国全面展开，市场对光纤活动连接器的需求将进一步扩大。据独立报告预计，2013年中国光纤活动连接器的市场规模可达人民币52.1亿元，同比增17.6%，而2010-2016年复合增长率可达19%。我们认为公司作为行业龙头，且其85%营收贡献来自国内，未来有望受益于 公司报告 香港股票市场 主要财务数据 单位：百万人民币/人民币年结日12/2012FY12FY13EFY14E销售收入1,4941,9062,299息税前利润324472549净利润272389476基本每股盈利0.220.320.39每股盈利增长率 (%)-7.442.022.6市盈率 (x)3.72.62.1市净率(x)0.80.50.5每股股利 0.000.060.07股利收益率 (%)0.06.98.4总资产报酬率 (%)12.412.312.6股本回报率(%)25.121.521.7 【业绩回顾】 资料来源：彭博、 广发证券（香港）研究部整理 2013年4月12日 GF Securities(Hong Kong) P.3 中国光纤3777 HK 国内光纤连接器市场需求的迅猛增长。而公司FY13海外业务的驱动将主要来自新西兰“全国高速宽带网络”建设对光纤活动连接器的需求。据公司管理层表述，2013年第一季度，其总订单量已较去年同期增长40%。  FY12，公司光纤活动连接器设计产能已扩大近50%，达1800万套/5天，且收回早前的外包业务，转为自产。FY13，管理层表示通过核心工艺程序改良，其设计产能有望在2012财年基础上翻一番，以应对行业高速成长及下游需求的激增。 