香港股票市场投资策略周报：多事之秋,谋定后动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 13 策略报告 HK Strategy View  The impact from the Avian flu H7N9 will not be comparable to SARS: Based on historical experience, the impact from the flu is mostly represented by “unknown threats”, and would fast vanish, as soon as the situation is cleared and quarantine measures are performed. We believe the impaction will be released as the public is getting to realize the actual danger of the virus.  The continuously resurgent risk factors will extend the market’s process of exlporing and touching bottom: The market’s pressure has reached a recent peak as the risks from both internal & external kept emerging during the past weeks. While on the other hand, the exposure of the risks will bring the effect of “boots droping”. Especially after the sudden correction in last Friday, the market will obtain a chance to consolidate in the lower position and wait the situation to develop. Hence, be cautious but no panic.  Strategic Advice: We recommend controlling position, range-trading between 21,500~23,500, and preparing for the opportunities of buy on dips while the strong cyclic sectors have been oversold recently. We suggest allocating most position to leading companies with high certainty in earning growth in short term, and pay attention to the short-term opportunities in the sectors supported by recent policies such as environmental protection, electric power, natural gas, consumption, electronics and pharmaceuticals. When the market retreat below 22,000, considering recollect the mis-sold sectors such as automobile, home appliance and local financial services. Be ready to buy on dips on the rights side of the bottom of the strong cyclic sectors have been oversold recently, such as the properties, cements and infrastructure. Recommend avoiding aviation, tourism and F&B services before the flu being under control. Be Calm And Patient In Troubled Times HK Stock Market Strategy Weekly (2nd week, April 2013) Macro Analysis & Strategy Team Research Department CMS (HK) Zhizhong CHEN （86-755）83074302 chenzz@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO CFA Chief Strategist （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 9 Apr 2013 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 策略报告  港股视点：  流感疫情对市场的影响无法与SARS相提并论：疫情对资本市场的影响主要集中体现为“未知风险威胁”。当疫情局势明朗且防疫措施启动以后，疫情对市场的影响就逐步降低。我们相信，随着民众对病毒的危险性认知逐步回归理性，对疫情的担忧情绪将会逐步缓解。因此，本轮禽流感的冲击力无法与当年的SARS相提并论。  内外风险因素逐步暴露将延长市场寻底过程：内外风险因素的汇集使市场的调整压力在前期内达到了一个相对高点。不过，从另一角度来看，风险因素的集中暴露在短期内也可以带来“靴子落地”的效果。尤其是在在上周五的暴跌过后，市场将得以在低位整固，等待各事项的后续发展。尽管消化利空因素需要过程和时间，未来1-2个月市场在大格局上，很可能继续维持寻底和筑底走势，像样的反弹还需等待一段时间，但调整中也孕育着很多投资机会。因此短期内虽然有必要继续维持谨慎，但也无需过度悲观。  策略建议：建议总体上控制仓位，在21500点至23500点之间延续区间操作，并留意超跌的强周期板块中的低吸机会。短期内主要将仓位配置于增长能见度高、派息稳定的行业龙头和受益于政策的“国策股”（环保、电力、燃气、消费、电子、医药）的短期机会。建议在22000以下逢低吸纳被错杀的汽车、家电和香港本地金融股，关注并准备右侧介入银行、地产、基建等周期股的超跌反弹机会，在流感疫情明朗化之前，回避航空、旅游、餐饮等行业。 海外观察：  上周美国重点数据为制造业采购经理人指数和非农就业数据。ISM制造业指数显示美国制造业继续扩张，但是速度放缓。就业数据方面，3月份的美国非农就业数据远逊于市场预期并创下2012年6月以来最小增幅，维持房地产市场的复苏将继续支持就业市场回暖的判断，但是下行风险方面，财政紧缩政策以及全球经济增长缓慢的情况将继续施压政府相关人员雇佣以及制造业雇佣的情况。上周另一重要经济事件为日本央行的宽松力度大幅超过市场预期，国债购买规模约占发行规模的70%，预计将挤出原本流入国债市场的资金，金融市场风险加大，需要密切留意。下周需要注意的经济数据和事件包括：美国3月零售销售数据，美联储FOMC会议纪要，欧元区财长会议，美联储官员讲话以及日本央行会议纪要等。 多事之秋，谋定后动 香港股票市场投资策略周报（2013年4月第2周） （（（2011/09/19） 招商证券（香港）研究部 宏观策略研究团队 联系人： 陈治中 （86-755）83074302 chenzz@cmschina.com.cn 赵文利 博士 CFA 首席策略师 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 2013年4月9日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 一、港股策略视点：流感疫情对市场的影响料难持久，但内外风险因素不断暴露将延长市场寻底过程 二季度向来是港股的“多事之秋”。尽管上周适逢复活节和清明假期，仅有3个交易日，成交并不活跃，但市场仍然出现大幅震荡。上周五，恒生指数更单日暴跌610.59点至21726.90点，跌幅2.7%，创下八个月以来的最大单日跌幅，同时也创下去年11月21日收于21524点以来的最低收盘点位。至此，恒指和国指两大指数均从2月4日触及的2013年高位回落。 究其原因，美元强势维持，继续不利港股资金面，加之国内外不利因素汇集，令投资者避险情绪提升，是市场波幅不断放大的主要原因。正如我们在上周周报中提到：“业绩发布期过后市场关注重点将再度转向宏观和政策面。美元强势造成的资金流出压力将会持续，俄罗斯和欧盟之间的博弈将继续令塞浦路斯问题一波三折，加之未来1-2个月内外围风险事件的敏感窗口高度密集（例如意大利组阁和美股潜在的Sell in May），市场仍有可能再现调整并测试22,000点整数关口的支撑效果。”过去一周市场的表现符合我们的预期。 1. 流感疫情对市场的影响料难持久 短期内，内地流感疫情的变化将继续对市场情绪施加影响。但在各地政府谨慎应对之下，疫情被严密控制是大概率事件。只要疫情的后续发展不会体现出向2003年SARS疫情靠拢的迹象，市场对疫情的担忧情绪就会得到缓解。 2002~2003年的SARS疫情前后持续近9个月（02年11月至03年8月），确证病例8422例，分布于全国几乎全部省市地区以及全球多个国家。疫情对中国大陆的经济增长带来可见的负面影响。2003年上半年第三产业GDP同比增幅较2002年同期下滑1个百分点，其中住宿和餐饮业受影响最大，同比增幅下滑4.4个百分点。受SARS影响，港股市场从2002年11月的高点10147.84点持续下跌，最低于2003年4月14日跌至8533.55点，最大跌幅达-15.91%。由图2我们可以看到，在港股达到最低点的4月份，SARS疫情正处于初露端倪，且快速扩散局势逐步成型的状态。同时，香港本地受到传染且出现死亡病例也是增加了市场恐慌的重要原因。而此后虽然传染人数仍在快速增长，但港股市场已经开始触底反弹。相对而言，A股市场的快速调整阶段主要是在4月以后，即内地政府正式公布疫情数字，且防疫措施已经开始对社会经济活动产生实际影响的时期。由此可见，疫情对资本市场的影响主要集中体现为“未知风险威胁”。当疫情局势明确且防疫措施启动以后，疫情对市场的影响就逐步降低。（需要注意02~03年期间中国企业在港股市场占比较低的事实）。内地股市由于还直接受到防疫措施对经济负面影响的冲击，调整行情则一直持续到2003年底经济数据逐步企稳以后。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图1：SARS疫情给2003年的第三产业产值带来显著负面影响 数据来源：Bloomberg，招商证券（香港） 图2：SARS疫情给港股市场带来了超过15%的调整 数据来源：Bloomberg，招商证券（香港） 5.40 10.50 14.70 10.10 8.90 4.40 9.90 10.30 9.10 9.70 05101520GDP:第三产业:交通运输、仓储和邮政业:累计同比 GDP:第三产业:批发和零售业:累计同比 GDP:第三产业:住宿和餐饮业:累计同比 GDP:第三产业:累计同比 GDP:累计同比 2003-062002-