2013年二季度A股市场投资策略报告：破立之间,寄予改革

诚信专业 创造价值 策略研究报告 2013年3月29日星期五 破立之间 寄予改革 ——2013年二季度A股市场投资策略报告投资摘要： 2013 年二季度中国经济曲折中继续反弹 二季度我国经济增速仍有望在曲折中继续反弹。经济基本面的中长期较好预期仍有望继续为 A 股市场提供支撑。货币政策可能继续向紧的方向小幅调整。财政政策方面，政府投资的持续增加，最终会带动民间投资，并将提升居民消费能力，这为二季度把握 A 股市场投资机会提供了线索。 A 股整体市盈率处历史较低区域 全部 A 股的市盈率为 13.17 倍，低于历史大底 998 点时的 14.87 倍，但略高于 1664 点时的 13.03 倍。虽然大盘股涨势良好，但沪深 300 的市盈率仍然仅有 10.71 倍，继续显著低于 998 点和 1664点时。考虑到我国经济仍将保持平稳高速增长，企业盈利前景依然可期，中长期来看目前的市盈率和市净率水平显然低估了 A 股市场。 2013 年二季度 A 股市场走势研判 二季度行情可能属于全年行情承上启下的一个阶段，2444 可能制约上半年的行情高点，但经过二三月份的活络之后，二季度实际下行的空间已经不大，季度走势将更可能体现为区域震荡的方式，通过一个阶段的技术休整，为下半年展开 1949 行情第二阶段的升势重新蓄积做多动能。 2013 年二季度资产配置策略 建议继续采取中高风险类资产和中低风险类资产均衡配置，同时根据经济短周期的变化和调控政策的微调特别是证券监管政策的变化趋势来灵活调整大类资产类别的总体策略。诸多不确定性因素尚待明朗和转型改革的渐进性决定了大类资产配置需要更加注重策略的防御性，低风险资产对于平衡资产配置整体风险的重要性较此前更为突出。 2013 年二季度市场投资机会 在市场上下空间皆不大的背景下，建议从防御、高增长、金融大发展三个维度关注市场机会。 研发中心策略团队 12 个月来沪深大盘表现 数据来源：华福研究 策略团队成员： 分析师 执业证书编号 黄同禾 S0210511040005 计顺松 S0210511090001 欣崎 S0210511090004 杨卫东 S0210511090003 雷震 S0210511050001 林畅 S0210511090006 陈波 S0210511100001 李清华 S0210511090009 联系电话：0591-87279323 联系邮箱：hfzqyf@126.com公司网址：www.hfzq.com.cn 联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10 楼 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 19 页 行 策略报告 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 19 页 目 录 1．经济增长分析 ............................................4 1．经济增长分析............................................42．流动性分析 ..............................................5 2．流动性分析..............................................53．宏观政策综合分析 ........................................7 3．宏观政策综合分析........................................74．A股市场估值水平分析 .....................................7 4．A股市场估值水平分析.....................................75．A股市场资金供求分析 ....................................10 5．A股市场资金供求分析....................................106．2013年二季度A股市场走势研判............................12 6．2013年二季度A股市场走势研判............................127．2013年二季度资产配置策略...............................15 7．2013年二季度资产配置策略...............................158．2013年二季度A股市场投资机会............................16 8．2013年二季度A股市场投资机会............................169．结束语 .................................................18 9．结束语.................................................18 行 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 19 页 策略报告 图表目录 图表 1：2006 年以来的工业增加值与发电量同比增速（%）................................ 4 图表 2：2006 年以来的制造业PMI指数（%）.......................................................... 5 图表 3：2006 年以来的CPI和PPI同比涨幅(%)........................................................ 5 图表 4：2006 年以来的新增贷款额和货币供应量同比增速.................................. 6 图表 5：2005 年以来A股市场的市盈率（TTM，剔除负值）.................................. 8 图表 6：市盈率在 15 倍以内的板块（截至 2013年3月22日）......................... 8 图表 7：2005 年以来A股市场的市净率（剔除负值）........................................... 9 图表 8：市净率在 1.5 倍以内的板块（截至 2013年3月22日）.................... 10 图表 9：2009 年以来A股市场实际募集资金总额................................................. 10 图表 10：2009 年以来股票型基金发行只数与份额............................................. 11 图表 11：2009 年以来我国保险业保费收入情况（亿元）.................................. 12 图表 12：上证指数周线图（对数坐标）.............................................................. 12 图表 13：上证指数周线图（对数坐标）............................................................... 13 图表 14：上证指数日线图（对数坐标）............................................................... 14 图表 15：不同投资风格的资产配置...................................................................... 16 行 策略报告 2012年年底沪指在探低至1949点后逆袭上攻迅猛反弹，今年一季度A股市场沿袭了这种强劲反弹态势，沪指于春节后一度冲高至2444点，之后指数进入蓄势调整阶段。今年一季度A股市场相较去年市场交投整体呈活络状态，权重板块及题材炒作轮动有序推进，那么今年二季度A股行情将会如何演绎，二季度市场重要投资机会在何处？下面我们将从宏观经济、估值结构、技术分析等层面剖析二季度A股市场可能出现的趋势变化，并梳理出期间A股市场的投资脉络。 1．经济增长分析 根据国家统计局日前公布的2月份经济统计数据来看，除固定资产投资增速持续反弹外，工业增加值、社会零售消费总额、进出口以及货币供应量、新增信贷数据均表现不佳，表明我国宏观经济仍处于在筑底回稳的复苏进程中，国内经济复苏进程还会出现曲折反复。 工业增速五个月以来首次回落：1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.9%，增速较去年12月份回落0.4个百分点，5个月以来首次回落。尽管工业增速放缓，但汽车、水泥和钢材产量比去年12月有所提高，表明工业增速回升的基础仍存，我国经济发展向好的趋势仍未发生明显改变。随着市场信心逐渐恢复，工业增速有望继续回升。 图表1：2006年以来的工业增加值与发电量同比增速（%） -10-50510152025302006-022006-082007-032007-092008-042008-102009-052009-112010-062010-122011-072012-022012-08工业增加值发电量 数据来源：国家统计局 PMI指数创五个月以来新低：2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.3个百分点，创5个月以来新低。虽然2月份PMI指数创5个月以来新低，但这主要是受季节性因素影响的结果。随着春节后企业开工率逐渐回升，制造业PMI指数有望再次回升。3月份非官方汇丰中诚信专业 创造价值 第 4 页 共 19 页 行 策略报告 国制造业PMI初值为51.7，高于上月的50.4，为2个月以来最高，且高于历史同期51.4的均值，已经连续5个月在临界值上，表明制造业回暖态势明显。 图表2：2006年以来的制造业PMI指数（%） 3035404550556065702006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-01总体生产新订单原材料库存 数据来源：国家统计局 尽管经济统计数据显示我国经济增速暂时出现回落，但随着投资增速持续提升以及以美国为首的国际经济持续复苏，我国经济增速仍有望在曲折中继续反弹。这种经济基本面的中长期较好预期，仍有望继续为二季度A股市场提供支撑。 2．流动性分析 CPI涨幅创十个月新高：2月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.2%，增速较上月大幅加快1.2个百分点，并创近十个月新高。因为今年春节在2月，去年在1月，导致今年2月份CPI虚高，这在预料之中。所以预计2月份3.2%的CPI涨幅将成为近期阶段性高点，3月份CPI涨幅将明显回落。单就二季度来讲，通胀压力预计不会太大，因而流动性也没有过于收紧的必要。 图表3：2006年以来的CPI和PPI同比涨幅(%) 诚信专业 创造价值 第 5 页 共 19 页 行 策略报告 -8-6-4-202468102006-012006-0