国都证券策略周报：政策出台期限迫近,预期差或主导短期行情走势

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 周报 [table_reportdate] 策略研究/周报 2013年03月25日 策略研究 周报 政策出台期限迫近，预期差或主导短期行情走势 国都证券策略周报20130325 核心观点 市场统计估值信息 受证监会领导更换后的政策延续性存疑、塞浦路斯存款征税案风波、3月汇丰PMI初值超预期回升及央行继续加大净回笼资金量等因素影响，上周A股在周一大幅下跌触及本轮近一个月回调低点后，迎来技术性反弹要求，并在经济延续温和复苏支撑下大盘持续四日上扬；上周A股日均成交额环比放量7%至1702亿元。分行业板块与市场风格来看，公用事业、房地产、金融、家电、餐饮旅游、TMT等板块领涨，而食品饮料、有色、钢铁及采掘等上游资源品为主的板块表现较弱。 国内经济复苏动能减弱忧虑暂缓。3月汇丰PMI预览值超预期回升至近23个月次高水平51.7，也较2月回升1.3个百分点，主要系新订单与产出分项指数快速回升带动所致；同时，新出口订单、原材料库存、积压订单及产成品库存等分项指数均有所回升，表明需求在回暖，企业生产与采购活动趋强。但购进价格与出厂价格指数回落幅度较大，表明3月PPI表现偏弱或终结此前两个月连续环比回升态势。国内经济仍处于潜在温和复苏，后续动能强弱需密切跟踪春季旺季开工启动后的中游周期行业产能利用率回升及其量价变化状况。 国有企业利润累计增速近一年首次由负转正，但行业分化显著。1-2月全国国有企业累计实现营业总收入、利润总额同比各增长11.3%、9.7%，营收增速较去年提升0.3个百分点，利润总额增速系近一年首次实现正增长；其中，央企与地方国企利润累计增速各为17.4%、-16.0%；且行业利润增速分化显著，电子、电力、石化、施工房地产、医药、汽车等同比增幅较大，而建材、有色、煤炭、机械等降幅较大。 近期市场高度关注的两个政策出台期限迫近。1）国五条要求部委与地方楼市调控细则3月底前出台，迄今未见相关正式文件出台，但部分地方已发征求意见方案，随着出台期限的迫近，房地产及相关产业链板块走势将进入敏感期，即将浮出水面的调控细则松紧程度与差别化对待包容度，由此产生的预期差或将对行情演绎至关重要；2）IPO财务自查期限临近，自查报告递交将进入洪峰期，目前800多家排队拟上市企业中已有41家撤回申请，后续撤回申请数量、及随后监管层抽查力度和IPO开闸时点与节奏等，对市场情绪影响不容忽视。 总体而言，经济复苏动能趋弱忧虑暂时已消除，但经济复苏强弱真伪还需等待春季开工旺季验证，且短期受楼市调控细则出台及IPO自查期限的迫近，预计政策明朗前大盘指数上行阻力仍较大，若出台的政策力度偏轻，有望进入预期差修复行情。考虑到近期中上游周期产品价格的疲软态势，短期建议仍重点关注明确受益于改革红利及新型城镇化的板块：1）资源品定价机制改革有望实施的天然气、成品油、电力与供水板块；2）受益于4G、智慧城市建设大幅提速的通信设备与IT科技成长股；2）新一届政府承诺打造社会保障安全网及推进农民工市民化，可关注估值较低的优质大众消费股。 提示地方楼市调控细则出台、经济复苏进程及IPO重启等风险。 [table_estimation] 上证综指 沪深300 深成指 收盘指数 2328.28 2618.31 9343.41 一周以来涨幅(%) 2.19 3.09 2.68 本月以来涨幅(%) -2.40 -2.55 -3.35 今年以来涨幅(%) 2.61 3.78 2.49 PE(TTM) 12.10 11.07 15.89 PE(动态) 11.97 11.18 17.00 PB 1.64 1.63 2.40 [table_stktrend] 上证综指、沪深300走势叠加图 2011-03-25～2013-03-220674134820222696337011-311-912-312-9沪深300上证综指 [table_ahtrend] 恒生AH溢价指数走势图 2011-03-25～2013-03-219510210911612311-311-912-312-9 [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、市场跟踪分析 ......................................................................................................... 4 1.1、行情回顾与展望：政策出台期限迫近，预期差或主导短期行情走势 .............................................................. 4 1.2、估值与盈利跟踪：中小盘相对估值见顶企稳，成长相对周期股估值已接近历史均值 .................................. 5 1.3、市场流动性跟踪：短期资金面仍较为宽松，股票账户数活跃度近四周内环比首现回落 .............................. 7 2、市场热点及展望 ................................................................................................... 11 2.1、宏观数据：3月汇丰PMI预览值超预期回升，前两月国企累计利润增速由负转正但行业分化明显 ........ 11 2.2、重大政策动态：聚焦天然气提价及中俄天然气合作协议................................................................................ 14 3、行业景气跟踪 ....................................................................................................... 15 3.1、下游需求：2月房价大面积加速上涨，楼市成交逐步降温 ............................................................................. 15 3.2、中游制造：钢材价格反弹库存下滑，化工产品价格多数下跌 ........................................................................ 16 3.3、上游资源品：金属期价普跌，铜库存再创纪录高位 ....................................................................................... 17 3.4、农产品等数据跟踪：农产品环比降幅收窄，黄金价格缓慢回升但持仓量续跌 ............................................ 18 4、研究所最新行业观点及个股推荐 ....................................................................... 20 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图表 1：上周主要市场指数及申万一级行业表现（%） ........................................................................................... 4 图表2：近一年主要市场指数及申万一级行业表现 ................................................................................................... 4 图表 4：近五年主要市场指数PE（TTM）变化 ........................................................................................................ 6 图表5：近五年主要市场指数PB变化 ........................................................................................................................ 6 图表 6：中小板相对PE较历史均值溢价33%接近峰值 ........................................................................................... 6 图表7：创业板相对PB较历史均值溢价约24% ........................................................................................................ 6 图表 8：成长股相对周期股PE已接近历史均值 ........................................................................................................ 6 图表9：消费、成长股相对周期股PB高于历史均值 ................................................................................................. 6 图表 10：主要板块及行业整体业绩增速一致预期及动态估值 ................................................................................. 7 图表 11：上周公开市场操作净回笼资金续增至470亿元 ......................................................................................... 8 图表12：上周短期SHIBOR利率整体小幅回落 ......................................................................................................... 8 图表 13：反映企业资金面的票据直贴利率上周环比略升 ........................................................................................ 8 图表14：人民币理财产品预期年