万达期货周报-白糖：收储传闻再起,糖价获得支撑

2013-3-24 收储传闻再起 糖价获得支撑 万达期货有限公司北京研究中心 万达期货周报：白糖 收储传闻再起 糖价获得支撑  国家有关部委会签决定暂收白糖50万吨，消息传出后长期不见波动的白糖市场掀起一波反弹，郑糖主力合约累计上涨2.3%，这也是一月中旬以来郑糖最大的一波长势，SR1309价格也是创出了1月下旬以来的新高。  虽然2012/13榨季国内食糖产量增加已经基本确定，但增产的幅度已经大大下调，加上国家之前的收储和糖厂积极销售，当前的现货可自由流通库存其实与去年同期相仿，如果国家后期积极收储同时推迟轮库，广西地方收储政策可能也会紧紧跟随，则在4、5月份期间现货库存并不算宽松，糖厂销售的压力也会小于去年。  目前巴西乙醇的制糖平价已经回落至19.41美分，随着后期开榨糖厂增加，乙醇的季节性价格优势也会缩小，国际糖价可能会重回供应压力的主旋律中，从而以配额外成本作为国内糖市的天花板。  预计新榨季截止4月底巴西中南部甘蔗制糖比例会持续维持低位，同时考虑到乙醇生产税下调、汽油价格上涨、糖价相对低迷等因素的影响，本榨季巴西中南部地区甘蔗制糖比例将最终维持在45%左右，食糖产品与上一榨季持平。 作者：崔仕嵬 职位：白糖研究中心总监 电话：86-10-59323283 邮件：cuisw@wdqh.com 5000520054005600580060006200640066006800700015-Mar-125-Apr-1226-Apr-1217-May-127-Jun-1228-Jun-1219-Jul-129-Aug-1230-Aug-1220-Sep-1211-Oct-121-Nov-1222-Nov-1213-Dec-123-Jan-1324-Jan-1314-Feb-137-Mar-13元/吨SR1309价格走势 1 2013-3-24 收储传闻再起 糖价获得支撑 万达期货有限公司北京研究中心 国储计划收储50万吨，广西地储可能跟随 据了解，国家有关部委会签决定暂收白糖50万吨，消息传出后长期不见波动的白糖市场掀起一波反弹，郑糖主力合约累计上涨2.3%，这也是一月中旬以来郑糖最大的一波长势，SR1309价格也是创出了1月下旬以来的新高。 图表1：收储传闻又起，糖价走出反弹 单位：（元/吨） 数据来源：万达期货白糖研究中心 国家后期收储计划总计150万吨，广西地方收储计划60万吨也已经获批，预计很可能和国家收储同时期进行，国家和地方同时进行收储的情况下，加上轮库时间后移，很可能引起阶段性的现货紧张。 图表2：国家收储与放储对糖价的影响 单位：（元/吨，万吨） 数据来源：万达期货白糖研究中心 500052005400560058006000620064002012-5-252012-6-72012-6-202012-7-42012-7-172012-7-302012-8-102012-8-232012-9-52012-9-182012-10-82012-10-192012-11-12012-11-142012-11-272012-12-102012-12-212013-1-82013-1-212013-2-12013-2-212013-3-62013-3-19元/吨SR1309-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2004-7-132005-5-312006-1-162006-5-302006-9-122008-1-152008-4-82009-2-182010-3-52010-9-92011-2-282011-8-222012-3-82012-5-102013-1-22万吨元/吨国储糖抛储（收储）量国储糖抛储（收储）均价 2 2013-3-24 收储传闻再起 糖价获得支撑 万达期货有限公司北京研究中心 图表3：目前库存结构来看，如果国家收储减轻现货压力明显 单位：（%） 数据来源：万达期货白糖研究中心 虽然2012/13榨季国内食糖产量增加已经基本确定，但增产的幅度已经大大下调，加上国家之前的收储和糖厂积极销售，当前的现货可自由流通库存其实与去年同期相仿，如果国家后期积极收储同时推迟轮库，广西地方收储政策可能也会紧紧跟随，则在4、5月份期间现货库存并不算宽松，糖厂销售的压力也会小于去年。 广西、云南等食糖主产区今年的销售一直很积极，致使榨季前半段的食糖销售比率一直维持高位，后期的销售压力不大。另一方面，酒精和纸张的价格下滑也引发制糖副产品——糖蜜和蔗渣的价格大幅下跌，糖厂副产品收益下降，目前糖价已经在制糖成本线运行，随着夏季采购高峰的临近，糖厂主动降价促销的积极性也会相对减弱。 图表4：酒精价格大幅下降，糖厂副产品收益下降 单位：（元/吨） 数据来源：万达期货白糖研究中心 储备原糖18%储备白糖25%广西地方储备4%工业库存39%中下游库存14%截止2013年2月底库存结构5,8006,0006,2006,4006,6006,8007,0007,2007,4002010-11-302011-01-042011-02-112011-03-162011-04-202011-05-252011-06-292011-08-022011-09-052011-10-132011-11-222011-12-262012-02-082012-03-132012-04-172012-05-222012-06-262012-07-302012-08-312012-10-102012-11-132012-12-172013-01-212013-03-05广西酒精出厂价（元/吨） 3 2013-3-24 收储传闻再起 糖价获得支撑 万达期货有限公司北京研究中心 国际糖价仍是郑糖反弹的最大限制 尽管郑糖在阶段性政策影响的情况下面临反弹需求，但反弹高度仍然受到国际糖价的制约。目前巴西现货FOB报价仍为5月合约升水15个点，配额内进口成本折合4600元/吨，配额外成本也只有5900元/吨，这在一定程度上限制了郑糖的反弹空间。 图表5：国际糖价仍是郑糖反弹高度的最大制约 单位：（元/吨） 数据来源：万达期货白糖研究中心 目前巴西乙醇的制糖平价已经回落至19.41美分，随着后期开榨糖厂增加，乙醇的季节性价格优势也会缩小，国际糖价可能会重回供应压力的主旋律中，从而以配额外成本作为国内糖市的天花板。 巴西新榨季甘蔗增产，制糖比例下调 巴西部分糖厂已经开榨，严格意义上来说，新榨季的脚步已经开始了。从目前跟踪的巴西国内甘蔗长势来看，2013/14榨季巴西中南部地区的甘蔗产量有望继续升高至5.85亿吨，同比增幅8%~10%。 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 日期2010-05-282010-06-252010-07-232010-08-192010-09-162010-10-132010-11-092010-12-072011-01-052011-02-022011-03-022011-03-292011-04-262011-05-232011-06-202011-07-182011-08-122011-09-082011-10-052011-11-012011-11-292011-12-272012-01-252012-02-222012-03-202012-04-172012-05-142012-06-082012-07-052012-08-012012-08-282012-09-252012-10-262012-11-222012-12-192013-01-182013-02-15巴西糖配额内进口成本巴西糖配额内进口成本国内糖价 4 2013-3-24 收储传闻再起 糖价获得支撑 万达期货有限公司北京研究中心 图表6：巴西新榨季甘蔗增产，糖产量有望持平 单位：万吨） 数据来源：万达期货白糖研究中心 由于开榨初期乙醇价格往往偏高，预计新榨季截止4月底巴西中南部甘蔗制糖比例会持续维持低位，同时考虑到乙醇生产税下调、汽油价格上涨、糖价相对低迷等因素的影响，本榨季巴西中南部地区甘蔗制糖比例将最终维持在45%左右，食糖产品与上一榨季持平。 即便如此，3400万吨的食糖产量仍将给予三季度的全球食糖市场较大的供应压力，需要有好于预期的消费才能得以缓解。 图表7：巴西中南部甘蔗制糖比例有望下调至45% 单位：（°C） 数据来源：万达期货白糖研究中心 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 90/9192/9394/9596/9798/9900/0102/0304/0506/0708/0910/1112/13万吨巴西中-南部地区甘蔗产量产量增幅20%25%30%35%40%45%50%55%04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-012008/092009/102010/11巴西中南部累计制糖比例