轻工制造周报：软饮料行业回暖有望引领包装企业走出低谷

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 轻工制造行业 行业研究/周报 报告摘要：  软饮料行业回暖有望引领包装企业走出低谷 2011年起，受台湾“塑化剂”风波影响加之国内此前食品安全事件频出，2011年下半年至2012年国内软饮料行业遭受沉重打击，销量增速降至历史低点。进入2013年，软饮料市场的生产状况明显好转，1~2月软饮料产量同比增长18.8%，非常接近1997年至今年均19.6%的水平。 由于软饮料都有一定的保质期并且单价低、体积大，生产企业一般不会过度生产。在需求最为低迷的时期，全行业的库存-销量比（季末库存量/当季销量）从未突破25%。由此推算，13年一季度软饮料行业的销售增速有望达到21%，与历史平均水平持平。 如果软饮料行业能够摆脱低迷，对软饮料包装企业而言将是双重利好：一方面包装需求的增长将带来收入上的提高；另一方面包装物需求量的增加将有利于产能利用率的提升。建议关注紫江企业。  一周市场重要价格回顾 上周国内外纸浆价格均有所上调，但与之前一周相比幅度有所减小：NBSK收于836.85美元，涨0.17%；BHKP收于799.70美元，涨0.39%；中国硬木牛皮浆收于676.68美元，涨0.48%；中国软木牛皮浆收于687.55美元，涨0.13%。 上周中国进口美废3#、8#、11#分别收于178.00美元/吨、191.00美元/吨、223.00美元/吨，环比分别下跌0.56%、1.04%、1.33%。日废价格多数下跌，3#和11#价格下跌1.17%和0.49%；8#价格与上周持平。 上周欧洲主要纸种多数出现下跌：新闻纸、轻涂杂志纸、A4B级复印纸和顶级白牛皮卡纸分别下跌0.02%、0.04%、0.26%和0.01%；牛皮卡纸价格与上周持平；涂布道林纸上涨0.21%。 重点公司一览 重点公司 现价 EPS PE 民生评级 2013-03-24 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 宜华木业 5.64 0.22 0.27 0.33 25.64 0.81 14.31 强烈推荐 永新股份 10.26 0.43 0.55 0.67 13.12 0.40 15.74 强烈推荐 紫江企业 3.35 0.37 0.16 0.31 9.05 20.94 10.81 强烈推荐 星辉车模 20.08 0.51 0.68 0.96 11.06 0.32 14.77 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院 软饮料行业回暖有望引领包装企业走出低谷 ——2013/03/18-2013/03/24 2013年03月25日 民生精品---周报/轻工制造行业 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势 分析师 分析师：张向光 执业证号：S0100512100002 电话：(8610)8512 7729 Email：zhangxiangguan g@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层 相关研究 -40%-30%-20%-10%0%10%Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12轻工制造(申万)沪深300 周报/轻工制造行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、软饮料行业回暖有望引领包装企业走出低谷.............................................................................................. 3 二、市场回顾：轻工制造跑赢大盘................................................................................................................... 5 三、重要数据一览 ........................................................................................................................................... 6 （一）国内外纸浆延续上涨格局，但涨幅已有所减缓....................................................................................... 6 （二）中国进口美废大幅下跌，日废价格以跌为主 .......................................................................................... 6 （三）欧洲主要纸种多数出现下跌................................................................................................................... 7 四、一周重要公告回顾 .................................................................................................................................... 8 周报/轻工制造行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、软饮料行业回暖有望引领包装企业走出低谷 2011年5月24日，台湾地区有关方面向国家质检总局通报，发现台湾“昱伸香料有限公司”制售的食品添加剂“起云剂”含有化学成分邻苯二甲酸二（2-乙基己基）酯（DEHP，一种普遍用于塑胶材料的塑化剂，在台湾被确认为第四类毒性化学物质，为非食用物质，不得用于食品生产加工），该“起云剂”已用于部分饮料等产品的生产加工。 台湾“塑化剂”事件引发了消费者对软饮料是否安全的担忧，加之国内此前食品安全时间频出，2011年下半年至2012年国内软饮料行业遭受沉重打击，销量增速降至历史低点。 图1：2012年软饮料行业销量增速降至历史低点 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 进入2013年，软饮料市场的生产状况明显好转，1~2月软饮料产量同比增长18.8%，非常接近1997年至今年均19.6%的水平。 0%10%20%30%40%50%60%1999Q11999Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q3累计销量同比增速 历史平均 周报/轻工制造行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：进入13年软饮料行业生产情况明显好转 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 由于软饮料都有一定的保质期并且单价低、体积大，生产企业一般不会过度生产。在需求最为低迷的时期，全行业的库存-销量比（季末库存量/当季销量）也未曾突破25%。由此推算，13年一季度软饮料行业的销售增速有望达到21%，与历史平均水平持平。 图3：软饮料行业整体库存-销量比不会突破25% 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 如果软饮料行业能够摆脱低迷，对软饮料包装企业而言将是双重利好：一方面包装需求的增长将带来收入上的提高；另一方面包装物需求量的增加将有利于产能利用率的提升。建议关注紫江企业。 18.8 01020302010年 06月 2010年 07月 2010年 08月 2010年 09月 2010年 10月 2010年 11月 2010年 12月 2011年 02月 2011年 03月 2011年 04月 2011年 05月 2011年 06月 2011年 07月 2011年 08月 2011年 09月 2011年 10月 2011年 11月 2011年 12月 2012年 02月 2012年 03月 2012年 04月 2012年 05月 2012年 06月 2012年 07月 2012年 08月 2012年 09月 2012年 10月 2012年 11月 2012年 12月 2013年 02月 软饮料产量同比增速 历史平均 10%15%20%25%05-0905-1206-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-0610-0910-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-0912-12 周报/轻工制造行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、市场回顾：轻工制造跑赢大盘 在金融股的引领下，本周沪深300指数大幅反弹3.09%，轻工制造板块跑赢大盘，上涨3.52%。 图4：轻工制造跑赢大盘 资料来源：WIND，民生证券研究院 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00SW房地产 SW公用事业 SW餐饮旅游 SW家用电器 SW电子 SW信息设备 SW轻工制造 SW信息服务 沪深300 SW医药生物 SW化工 SW金融服务 SW交运设备 SW商业贸易 SW建筑建材 SW综合 SW纺织服装 SW机械设备 SW农林牧渔 SW交通运输 SW黑色金属 SW有色金属 SW采掘 SW食品饮料 周报/轻工制造行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 三、重要数据一览 （一）国内外纸浆延续上涨格局，但涨幅已有所减缓 上周国内外纸浆价格均有所上调，但与之前一周相比幅度有所减小：NBSK收于836.85美元，涨0.17%；BHKP收于799.70美元，涨0.39%；中国硬木牛皮浆收于676.68美元，涨0.48%；中国软木牛皮浆收于687.55美元，涨0.13%。 图5：欧洲NBSK和BHKP价格涨幅有所减小 图6：中国硬木牛皮浆和软木牛皮浆延续上涨势头 资料来源：民生证券研究院整理 资料来源：民生证券研究院整理 （二）中国进口美废大幅下跌，日废价格以跌为主 上周中国进口美废3#、8#、11#分别收于178.00美元/吨、191.00美元/吨、223.00美元/吨，环比分别下跌0.56%、1.04%、1.33%。 图7：上周中国进口美废3#、8#、11#价格均出现较大幅度的下跌 资料来源：民生证券研究院整理 680 700 720 740 760 780 800 820 840 860 880 12-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-0213-03欧洲:北方漂白软木牛皮浆(美元) NBS