有色行业：1月中旬至今钨相关股票悖于行业复苏反跌,存补涨可能

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 有色行业 有色行业/调研简报 一、 事件概述 自2013年1月中旬至今，钨精矿价格上涨了约10%，行业复苏迹象明显。特与钨协专家针对3月市场行情进行了交流。 二、 分析与判断  3月开始步入传统旺季，需求开始复苏 3月硬质合金下游行业汽车、矿山等需求显著复苏，致使钨产品呈现量价齐升势头。1月中旬至今，钨精矿由约11万涨至目前的约12万，涨幅近10%。硬质合金主要下游工程机械、切削工具及耐磨零件行业需求开始复苏，主要得益于3月乘用车产量的持续增长预期和矿山跳跃式复产预期（1-2月冬季北方矿山由于冻水无法洗矿，造成季节性大幅减产）。  钨精矿下跌空间被有效遏制-2012H1需求端去库存基本完成及部分大矿主流成本10万余元形成底部支撑 钨精矿10万元/t望构成有效成本支撑底部；同时需求端去库存于2012H1基本完成，新一轮补库行情望助钨矿价格维持高位景气。据专家介绍国内部分大型矿山钨精矿完全成本达到10万/t以上，全国主流矿山成本也分布在8-9万/t，故矿价10万/t望形成有效成本支撑底部。此外伴随2012年Q3经济触底，2012H1需求端开始步入去库存阶段，至2013年初基本完成，节后随着需求复苏预计进入新一轮补库短周期，利于矿价维持景气。  五矿钨精矿指导价13.5万/t，导引正面市场情绪 由于五矿国内钨资源掌控达到50%以上，话语权得到市场普遍认可。据专家分析，五矿认为未来一段时间内钨精矿的战略合理价格区间为13-15万/t。目前其指导价13.5万/t虽然显著高于市场主流成交价12万/t，不仅引导了市场的积极情绪，也有效遏制了低价销售，并抬高成交价预期。  3月钨精矿价格预计围绕12万/t窄幅波动 需求复苏、补库周期以及五矿高于市场价的指导价均对钨矿价维持在12万/t形成有效支撑。但是鉴于部分矿山库存较为充足，存在高位套现可能，因此遏制了钨矿价的继续上行。3月份预期钨矿预计在12万/t窄幅波动。  1月中旬至今钨相关股票悖于行业复苏反跌，存补涨可能 三、 投资建议 推荐-股价弹性较好的章源钨业；钨产业链完备并涉足稀土的厦门钨业；未来有望成为钨矿钨产业整合平台的st中钨。 四、 风险提示 1）基建和房地产建设低于预期；2）五矿调低指导价。 主要上市公司财务指标 重点公司 现价 EPS PE 2013/3/14 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 章源钨业 22.52 0.31 0.57 0.75 73 40 30 厦门钨业 35.31 0.77 1.23 1.61 46 29 22 St中坞 13.35 - - - - - - 资料来源：Wind资讯一致预期，民生证券研究院 1月中旬至今钨相关股票悖于行业复苏反跌，存补涨可能 民生精品---调研简报/有色行业 推荐 首次评级 有色金属与沪深300走势比较 分析师 分析师： 黄玉 执业证号：S0100511010008 电话： (8610)8512 7646 邮箱： huangyu@mszq.com 分析师： 滕越 执业证号：S0100511070006 电话： (8610)8512 7646 邮箱： tengyue@mszq.com 研究助理：李斌 电话： (8610)8512 7543 邮箱： libin_yjs@mszq.com 研究助理：蔡秋实 电话： (8610)8512 7543 邮箱： caiqiushi@mszq.com 相关研究 1. 《全球经济渐出沼泽，黄金进入休眠期》 2013.03.12 2.《中金黄金(600489)调研简报：公司矿产金2014年将大幅提升》2013.01.28 3.《银邦股份(300337)调研简报：技术创新是基础，3D打印是未来》2013.01.21 4. 《怡球资源(601388)调研简报：再生铝业龙头，内外兼顾利修身》 2013.01.21 -40%-30%-20%-10%0%10%12-0312-0612-0912-1213-03有色金属 沪深300 2013年03月14日 有色行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与联系人简介 黄玉，工商管理硕士，2008年加盟民生证券研究院，4年期货投资分析工作背景，4年多证券公司行业研究经验。曾获2009-2010年度今日投资举办的金属与矿业最佳分析师第一名；2010-2011年度新财富第五名；2010-2011年度金牛奖第二名；2011-2012年金手指奖第四名。 滕越，中央财经大学金融学硕士，北京理工大学工学学士，2009年加盟民生证券研究院，从事证券公司行业研究3年。曾获2010-2011年度新财富第五名；2010-2011年度金牛奖第二名；2011-2012年金手指奖第四名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 有色行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。