请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜市3月行情展望 “旺季不旺”，沪铜3月走势偏弱 摘要： 宏观面来看，外围市场风险事件不断，欧债危机虽整体趋于平缓，但意大利大选的不确定性，一度推升市场避险情绪。同时，美联储内部围绕宽松政策期限的争夺也持续上演，致使市场情绪出现反复，大宗商品走势普受牵连。此外，在最后期限到来之前，美国两党仍未就财政悬崖问题达成一致，致使“自动减赤”机制正式触发，虽然市场预期美国将采用类似渐进减赤的方法来舒缓压力，但其对美国经济增长的不利影响则不言而喻。 基本面上看，当前下游消费已呈现温和复苏态势，且伴随着节后消费旺季的到来，空调行业备货相对积极，电力电缆行业产量也连续出现上扬，但是国家房地产调控政策的再度出台，则给房地产市场的复苏带来一定抑制作用。同时，当前全球铜精矿产出不断改善，致使我国铜精矿供应压力不断攀升，推升表观销量持续增长，且在交易所以及保税区库存高企的情况下，国内精炼铜供大于求的局面并未得到改善，将继续给铜价走势带来压制。 技术面来看，沪铜本月冲击6万关口未果，走势重回三角形震荡区间运行，当前在区间下边沿56600处暂获支撑，下方支撑位分别位于56000、54000一带。指标上看,MACD指标线在零轴上方形成死叉，绿柱微幅放出，KDJ指标线高位掉头向下，铜价运行上方受布林通道中轨压制，后市继续走弱概率相对较大。 综合来看，2月份，市场情绪主要受美联储宽松政策以及意大利大选主导。当前，铜市虽正值节后消费旺季，下游消费也继续呈温和复苏态势，但恐难以弥补供应增长所带来的压力，并且当前美国宽松政策举棋不定，欧元区政治风险再度爆发，市场情绪频繁波动。预计3月份，沪铜将继续维持弱势格局，短期铜价将继续向下寻求支撑，然而投资者应密切关注国内“两会”的影响，若政策利好释放，或将有助于铜价企稳。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 www.jtqh.cn 锦泰期货研发部 潘品霖 执业资格证号：F0274973 025-83116158 pinlin_pan@163.com 铜市3月份行情展望 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 行情回顾 图1、铜行情走势日线图 数据出处：文华财经 锦泰期货研发部 元旦期间，美国债务上限问题暂获缓解，沪铜受提振延续震荡上行态势，之后随着市场情绪的逐步好转，加之外围利好数据的推动，铜价与月末发力上扬，并在2月初一度攻克上方6万点关键阻力。然而好景不长，春节过后，由于市场预期的下游旺季效应并未显现，加之国内房地产调控政策的再度出台，铜价走势自高位连续回落。进入2月下旬，美联储会议纪要出炉，显示联储内部就宽松政策仍存分歧，导致了投资者对QE3提前退出的担忧不断加重，致使沪铜一度扩大跌幅，并跌破58000关口支撑，随后由于月末市场风险事件相对较多，意大利大选结果存在不确定性，沪铜短线空头格局得以延续。伦铜走势与沪铜类似，但年初的一轮涨幅略不及沪铜，随后走势自高位连续回落，并一度创下5连阴。 二、 宏观经济面扫描 1、美国宽松政策存疑，“自动减支”终被触发 美国1月非农就业人数增幅虽略低于市场预期，且失业率出现小幅回升，但是去年11、12月的数据则出现大幅上修，显示当前美国就业形势正取得进展。然而偏强的就业数据，引发了市场对宽松政策提前退出的担忧。美联储会议纪要也显示，美联储官员在此问题上存在重要分歧，但考虑到当前美国就业市场复苏之路并非一帆风顺，美联储必将在此问题上慎之又慎。 此外，由于美国两党在最终期限到来前，仍未就“财政悬崖”达成一致意见，致使“自动减支”机制与3月1日正式生效，本财年剩余7个月内减支850亿美元。虽然，支出削减对美国经济的影响尚待评估，但预计美国或将采用类似渐进减赤的方法来舒缓压力，自动减支给美国经济带来下行压力将趋于温和。 2、政治风险重燃，欧元区经济依然堪忧 欧盟委员会预测称，在欧债危机和紧缩政策的影响下，2013年欧元区经济将出现0.3%的负增长，继续处于衰退之中。2月份欧元区制造业PMI与服务业PMI 分别录得47.8和47.3，均位于荣枯分水岭下方，前者更是连续19个月低于荣枯线。分国别来 铜市3月份行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 看，领头羊德国经济数据表现相对偏好，而债务国经济形势则依然堪忧，经济持续萎缩，且在紧缩政策的影响下，失业率居高不下。 月末，意大利迎来总统大选，而“分崩离析”的选举结果，则让投资者颇感担忧，由于未能有党派获得多数得票，该国长时间以来政治不稳的状况仍将持续。意大利或有可能面临重新选举，大选形势的不确定性也将加剧欧债危机。 3、经济数据整体向好，国内经济平稳复苏 当前国内经济处于平稳复苏之中，2012年国内生产总值同比增长7.8%，在经历前三季度的经济增速下降后，第四季度GDP增速明显回暖，经济软着陆迹象明显。然而，近期公布的2月汇丰PM I初值则较1月终值回落1.9个百分点，其中制造业产出指数初值也仅录得50 .9。但是，数据的下滑多是受到春节因素所致，不具代表性。 从贸易数据上看，1月中国进出口增长远超市场预期，贸易顺差也高达292亿美元，即使扣除新年效应，增长也较为强劲。并且，当前在国内大力推行“城镇化”的带动下，或将在未来10年内拉动40万亿投资，当前促进城镇化的政策出台正在提速，将有力推动公路、房地产、工业等领域的投资需求，从而对经济的增长带来一定的推动作用。 三、 供给分析 1、 炼厂信心恢复，产量再创新高 国家统计局数据显示，2012年12月国内精炼铜产量为57.96万吨，连续三个月刷新历史记录高位，与去年同期相比增长21.54%，高于上月的53.19万吨。 2012年全年我国累计生产精炼铜601.26万吨，远高于去年同期的548.41万吨。 12月份，我国精炼铜产量再度刷新历史高位，一方面是由于国际铜矿产出改善，致使TC/RC费用走高，在一定程度上推升了冶炼企业的开工积极性。有消息称，江铜一高管表示，公司与美国自由港迈克墨伦金矿公司与另外一家企业达成协议，今年TC/RC费用为70/7，显著高于去年同期的长单水平63.5-60/6.35-6水平。另一方面，国内精炼铜冶炼产能也继续呈现扩张趋势，包括铜陵有色、金川防城港以及资金矿业在内的企业均有新建产能。预计1月份精炼铜产量将继续维持在高位运行。 图2、精炼铜产量：当月值 数据出处：Wind资讯 锦泰期货研发部 铜市3月份行情展望 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2、 进口环比小幅上扬，融资需求不容忽视 进口数据上看，1月份我国精炼铜与未锻造铜及铜材精矿量环比均现小幅增长。1月份，我国共进口精炼铜243174吨，高于上月的238828吨，但与去年同期相比下滑27.5个百分点。2012年全年我国共进口精炼铜783万吨，同比增长22.7个百分点。 1月份，我国共进口为锻造铜及铜材350958吨，高于上月的341211吨，但与去年同期相比下滑15.2个百分点。2012年全年，我国共进口未锻造的铜及铜材464.7万吨，同比增长14.1个百分点。 1月份，我国铜产品进口数量基本保持稳定，同比数据的下滑在一定程度上受到去年同期高基数的影响。反观国内，虽然企业资金面趋紧情况的略微缓解，给铜产品进口带来一定抑制。但是，考虑到2月份精炼铜进口亏损幅度有所收窄，贸易商进口热情或将再度激发，后市精炼铜进口量恐仍将维持在高位运行。此外，当前国内保税区铜库存量仍高达100万吨，且存在继续增长迹象，也显示出当前国内铜融资需求仍不可忽视。 图3、铜产品进口:当月值 数据出处：Wind资讯 锦泰期货研发部 四、 需求分析 1、产量增长推动，表现销量再度攀升 表1、精炼铜表观消费量 /万吨 2012.10 2012.11 2012.12 2012.1-12 2011.1-12 增减 精炼铜产量 51.98 53.19 57.96 601.26 548.41 52.85 精炼铜进口 23.07 25.07 23.88 340.21 283.56 56.65 精炼铜出口 1.28 2.10 2.55 27.40 15.65 11.75 净进口 21.79 22.97 21.33 312.81 267.91 44.9 表观消费量 73.77 76.16 79.29 914.07 816.32 97.75 数据来源，WIND资讯 锦泰期货研发部 铜市3月份行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 12月份，沪铜表观消费量延续第二个月出现增长，当月表观消费量达到79.29万吨，比上月增加3.13万吨，再度逼近80万吨关口。分项来看，12月份精炼铜进口量相比上月出现小幅下滑，且在出口量增长的共同作用下，净进口量较上月偏低1.64万吨，然而，由于精炼铜产量的屡创新高，在抵消了净进口量的下降后，推升12月份表观销量的环比上涨。 2012年全年，我国精炼铜表观消费量达到914.07万吨，高于2011年同期97.75万吨。分项来看，与2011年相比，2012年各分项数据均呈现一定的增长态势。其中，精炼铜进口量的增长对表观消量的增加贡献最大，其次，精炼铜产能的增长也对起到了不可磨灭的作用。另外，2012年精炼铜出口量也呈现出一定增长态势，但由