主营业务稳健增长，静待新领域爆发

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 公司点评报告 谨慎推荐 (维持) 天源迪科(300047) 主营业务稳健增长，静待新领域爆发 现价： 15.32 目标价： 20.5 股价空间： 33.81% 2013年02月26日 王聪(分析师) 何晨(研究助理) 电话： 020-88836109 020-88836112 邮箱： wangc_a@gzgzhs.com.cn hec_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 通信行业 股价走势 事件： 公司于2013年2月26日发布业绩快报：2012年全年实现营业收入6.65亿元，同比增长59.47%；归属上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长22.48%。 点评：  公司主要业务保持高速增长。剔除并表原因，公司营业收入增速仍超过30%，扣非后净利润增速超过25%。据我们估测，2012年公司BSS业务增速超过30%，2013年增速仍将维持在较高水平。  广电业务实现收支平衡。公司子公司汇巨信息一直处于广电BOSS第一梯队，并在2012年5月中标山东广电BOSS（广电当年最大订单），预计全年实现收入3000万元（2011年为1900万元），基本实现营收平衡。  公安/智能交通行业应用逐步放量。公司在最近2年加大对公安/智能交通行业的投入。公司在智慧城市、指挥调度等均有项目收获，预计全年收于达到4000万。我们认为公安和智能交通行业应用仍将保持高速增长。  未来两年公司业务将维持较高增速。公司在传统运营商业务保持稳定增长的同时，积极拓展广电、公安等行业应用；2013年起合肥研发基将拓展软件外包业务，计划实现收入上亿。我们认为公司各项新兴业务正逐步进入收获期，未来两年业绩将维持25%以上的较高增速。  未来催化剂。移动转售业务实施细则出台，广电重组进程加快。  盈利预测与估值。预计2013、2014年归属母公司的净利润分别为1.29亿元和1.64亿元，EPS分别为0.82和1.04元，对应PE分别为18倍和14倍。 公司估值在同类公司中处于较低水准，维持“谨慎推荐”的投资评级。  风险提示：运营商投资下滑，新兴 业务开展不达预期。 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 天源迪科 -4.1% 42.2% 23.5% 通信（中信） 1.2% 18.5% 5.4% 沪深300 -3.2% 18.0% 15.2% 基本资料 总市值（亿元） 24.04 总股本（亿股） 1.56 流程股比例 14.7% 资产负债率 11.97% 大股东 陈友 大股东持股比例 14.70% 相关报告 《珠三角研究：天源迪科（300047）公布业绩快报，营收快速增长》2012 -02-28 《天源迪科(300047)：业绩稳定增长，估值优势明显》2012 -02-07 《珠三角研究：天源迪科（300047）发布业绩预告，2011年净利润增长30% -40%》2012-01-31 指标（百万元） 2011 2012 2013E 2014E 营业收入 417.45 665.00 900.88 1145.28 (+/-%) 68.83% 59.30% 35.47% 27.13% 净利润 81.25 99.52 128.84 163.67 (+/-%) 30.66% 23.11% 28.81% 27.03% 每股收益（元） 0.52 0.64 0.82 1.04 市盈率（P/E） 34.87 24.03 18.66 14.69 市净率（P/B） 2.72 2.20 2.04 1.86 EV/EBITDA 20.88 14.75 11.72 9.42 公司点评报告 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 附表：公司财务预测表 资产负债表 2011 2012E 2013E 2014E 现金流量表 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 745.39 715.68 684.47 816.44 经营活动现金流 -30.07 79.13 25.17 92.61 现金 451.66 346.54 143.44 114.53 净利润 88.89 103.10 133.15 168.67 应收账款 266.49 328.88 491.87 640.95 折旧摊销 27.68 38.52 54.24 69.86 其它应收款 11.54 14.79 20.39 23.69 财务费用 -11.94 -7.34 -2.25 3.17 预付账款 2.11 9.95 7.63 12.93 投资损失 -2.06 -0.50 -0.67 -1.08 存货 2.13 6.44 8.49 9.62 营运资金变动 -131.61 -56.36 -159.12 -147.57 其他 11.46 9.09 12.64 14.72 其它 -1.03 1.71 -0.18 -0.45 非流动资产 356.84 462.04 592.02 703.64 投资活动现金流 -166.74 -144.93 -183.38 -179.95 长期投资 46.39 62.35 83.64 111.39 资本支出 90.85 90.54 108.59 83.50 固定资产 76.85 120.99 167.13 203.30 长期投资 43.95 15.96 21.28 27.75 无形资产 174.96 232.60 288.59 334.90 其他 -31.94 -38.42 -53.50 -68.70 其他 58.63 46.09 52.67 54.05 筹资活动现金流 -28.64 -39.33 -44.89 -50.33 资产总计 1102.23 1177.72 1276.50 1520.09 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 39.23 58.30 71.06 193.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 108.76 其他 -28.64 -39.33 -44.89 -50.33 应付账款 18.95 32.12 41.65 48.08 现金净增加额 -225.45 -105.13 -203.09 -137.67 其他 20.29 26.17 29.41 36.30 非流动负债 3.60 4.00 3.93 3.84 主要财务比率 2011 2012E 2013E 2014E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 其他 3.60 4.00 3.93 3.84 营业收入 68.83% 59.30% 35.47% 27.13% 负债合计 42.83 62.30 74.99 196.98 营业利润 28.03% 22.65% 29.98% 27.28% 少数股东权益 18.35 21.42 25.73 30.73 归属母公司净 30.66% 23.11% 28.81% 27.03% 归属母公司股东 1041.05 1094.00 1175.78 1292.37 获利能力 负债和股东权益 1102.23 1177.72 1276.50 1520.09 毛利率 47.72% 40.10% 39.24% 39.14% 净利率 21.29% 15.50% 14.78% 14.73% 利润表 2011 2012E 2013E 2014E ROE 7.82% 9.20% 11.12% 12.97% 营业收入 417.45 665.00 900.88 1145.28 ROIC 7.37% 8.41% 10.73% 11.97% 营业成本 218.23 398.34 547.37 697.02 偿债能力 营业税金及附加 3.72 5.30 9.24 10.36 资产负债率 3.89% 5.29% 5.87% 12.96% 营业费用 24.76 31.26 39.64 46.96 净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 8.22% 管理费用 89.64 122.69 157.38 195.84 流动比率 19.00 12.28 9.63 4.23 财务费用 -11.94 -7.34 -2.25 3.17 速动比率 18.94 12.17 9.51 4.18 资产减值损失 5.49 5.36 7.30 11.19 营运能力 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.39 0.58 0.73 0.82 投资净收益 2.06 0.50 0.67 1.08 应收帐款周转 0.64 0.49 0.55 0.56 营业利润 89.61 109.91 142.86 181.82 应付帐款周转 16.17 15.60 14.84 15.54 营业外收入 11.61 4.90 5.82 7.44 每股指标(元) 营业外支出 0.25 0.18 0.22 0.22 每股收益 0.52 0.64 0.82 1.04 利润总额 100.97 114.63 148.45 189.05 每股经营现金 -0.19 0.50 0.16 0.59 所得税 12.08 11.53 15.30 20.37 每股净资产 6.75 7.11 7.66 8.43 净利润 88.89 103.10 133.15 168.67 估值比率 少数股东损益 7.64 3.07 4.31 5.00 P/E 34.87 24.03 18.66 14.69 归属母公司净利润 81.25 100.03 128.84 163.67 P/B 2.72 2.20 2.04 1.86 EBITDA 115.10 141.18 195.34 258.30 EV/EBITDA 20.88 14.75 11.72 9.42 EPS（元） 0.52 0.64 0.82 1.04