煤化工周报：焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降,甲醇供需将趋紧

2013-2-23 焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降，甲醇供需将趋紧 万达期货有限公司北京研究所 万达期货煤化工周报 焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降，甲醇供需将趋紧  焦炭  在国内外因素的共同作用下，节后钢焦市场逆转节前上涨的趋势。节后现货市场仍处于比较平稳的态势，部分钢厂下调焦炭采购价。2月上旬粗钢日均产量198.89万吨，环比上升4.36%，估计节后粗钢产量进一步增长。即便如此，粗钢产量环比上升带动的焦炭消耗性需求上升不及节后焦炭季节性补库需求的下降，钢厂对焦炭采购有减无增。预计未来几周钢厂在消耗原有焦炭库存的同时保持正常的焦炭采购，库存天数将较节前呈季节性下降。进入3月份随着气温回升户外施工增加，钢铁下游行业对钢铁的需求量将明显上升，届时钢铁产量所能达到的水平将决定焦炭未来的消耗性需求。  随着宏观面信息的消化，市场担忧情绪逐渐缓解，焦炭期货价格将企稳。我们认为期货价格跌至1800元/吨（1309合约）后继续下跌的动能将减弱。仍维持长期看多的观点。  甲醇  尽管受国内外市场影响，本周甲醇期货下跌23元/吨，我们对甲醇的供需前景仍然乐观。进入3月随着下游产品开工率上升，而甲醇开工率上升空间已不大，加之新增的甲醇制烯烃装置运行良好，预计3月份供需缺口在7万吨以上，4月供需缺口可能进一步扩大。随着市场对宏观面消息的消化，下周开始市场信心将开始恢复。预计甲醇期货上半年将主要在3000元/吨以上的价格运行。  焦炭甲醇套利  2013年1月中旬的年报中我们推荐买甲醇卖焦炭套利（1305），目前甲醇焦炭价差从1000元/吨上升至1149元/吨，保证金收益率达30%。目前的价差已接近1200元/吨的目标，注意止盈。 作者：张甜甜 职位：商品研究员 电话：010-59323280 邮件：zhangtt@wdqh.com 1 2013-2-23 焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降，甲醇供需将趋紧 万达期货有限公司北京研究所 焦炭 节后焦炭开工率继续上升，焦化厂库存增加，焦化厂炼焦煤库存保持稳定 节后第二周焦化厂开工率继续小幅上升1%至85.33%。随着部分地区钢厂下调焦炭采购价，且节后季节性补库需求的消失，钢厂对焦炭的采购积极性下降，预计焦炭开工率将结束上升的势头保持高位。 春节期间由于焦炭运输问题焦化厂焦炭库存小幅上升，但仍然处于较低的水平，库存压力不大。 图1 焦化厂开工率继续小幅上升 图2 焦化厂焦炭库存上升 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 节后焦化厂炼焦煤库存保持稳定，但随着开工率上升炼焦煤消耗量增加，库存天数从节前的18.6天下降至17.4天。17.4天的库存水平在通常时期正常偏高，若放在春节前期间属于偏低的水平。一般焦化厂炼焦煤库存在春节前补充至一个月左右，而通常时期保持两个星期库存。 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 平均产能利用率 <100 平均产能利用率 100-200 平均产能利用率 》200 0 1 2 3 4 5 6 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 万吨 平均焦炭库存 <100 平均焦炭库存 100-200 平均焦炭库存 》200 2 2013-2-23 焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降，甲醇供需将趋紧 万达期货有限公司北京研究所 图3 焦化厂炼焦煤库存稳定，库存天数下降 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 粗钢产量环比上升，焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降 2月上旬粗钢日均产量198.89万吨，环比上升4.36%，估计节后粗 钢产量进一步增长。即便如此，粗钢产量环比上升带动的焦炭消耗性需求上升不及节后焦炭季节性补库需求的下降，钢厂对焦炭采购有减无增。预计未来几周钢厂在消耗原有焦炭库存的同时保持正常的焦炭采购，库存天数将较节前呈季节性下降。进入3月份随着气温回升户外施工增加，钢铁下游行业对钢铁的需求量将明显上升，届时钢铁产量所能达到的水平将决定焦炭未来的消耗性需求。 图4 2月上旬粗钢日均产量环比上升4.36% 图5 节后高炉开工率维持高位 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 10 12 14 16 18 20 22 10 11 12 13 14 15 16 17 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 天 万吨 炼焦煤总库存 炼焦煤总库存天数 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 100 120 140 160 180 200 220 2009/1/10 2009/4/10 2009/7/10 2009/10/10 2010/1/10 2010/4/10 2010/7/10 2010/10/10 2011/1/10 2011/4/10 2011/7/10 2011/10/10 2012/1/10 2012/4/10 2012/7/10 2012/10/10 2013/1/10 万吨/日 粗钢日均产量 同比(右) 90.50% 91.00% 91.50% 92.00% 92.50% 93.00% 93.50% 94.00% 94.50% 2012/12 2012/12 2012/12 2013/01 2013/01 2013/01 2013/01 2013/02 2013/02 2013/02 2013/02 全国高炉开工率 3 2013-2-23 焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降，甲醇供需将趋紧 万达期货有限公司北京研究所 节后钢焦期货市场表现 在国内外因素的共同作用下，节后钢焦市场逆转节前上涨的趋势。焦炭、螺纹钢主力合约J1309和RB1310分别下跌-9.15%、-5.59%。分析造成下跌的因素一方面是国内可能加强房地产调控的预期增强，另一方面是美国QE提前退出可能性增大。由于房地产市场连续几月的强劲表现（房地产开发投资持续上升，商品房成交量价齐升），节前市场将房地产市场的反弹视作2013年经济回升的一个重要推动力。而加强房地产市场调控政策的预期无疑使市场信心遭到重大打击。我们认为房地产市场调控的加强可能出现在价格上涨较快的几个城市，不会形成全国性、实质性的影响。中国经济复苏尚不稳固，新一届政府上台不会以牺牲经济增长为代价换取房价稳定。而美国QE提前退出的预期一直存在，短期市场超调的可能性较大。我们认为QE提前退出将基于美国经济复苏的基础巩固，失业率呈下降趋势的基础。另外钢铁、焦炭属于本土化品种，其定价受美元指数影响应小于其它国际市场定价的商品。 从期现关系来说，节前钢焦市场的大幅上涨包含对2013年上半年房地产、基建投资持续上升，经济增速持续反弹，钢焦需求环比上升的预期，期货价格升水幅度扩大。在这个预期受到可能的政策打压的时候，期现关系得到修复。 随着市场担忧情绪逐渐缓解，焦炭期货价格将企稳。焦炭现货未呈现普跌的局面，只是有部分钢厂下调采购价，我们认为期货价格跌至1800元/吨（1309合约）后继续下跌的动能将减弱。 图6 焦炭期现价差 图7 螺纹钢期现价差 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2011/4/15 2011/6/15 2011/8/15 2011/10/15 2011/12/15 2012/2/15 2012/4/15 2012/6/15 2012/8/15 2012/10/15 2012/12/15 2013/2/15 元/吨 天津港 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2009/03 2009/06 2009/09 2009/12 2010/03 2010/06 2010/09 2010/12 2011/03 2011/06 2011/09 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 元/吨 期现价差 4 2013-2-23 焦炭消耗性需求上升不及季节性补库需求的下降，甲醇供需将趋紧 万达期货有限公司北京研究所 甲醇 甲醇一周回顾 本周甲醇现货市场涨跌互现。港口甲醇价格下跌，其它地区较上周呈上涨趋势。港口价格的下跌受期货市场带动，受禾元化学开工推动节前港口走势强于内地市场。内地市场对甲醇需求恢复的预期较强。甲醇期货本周先涨后跌，周五收盘价较节前下跌23元/吨，跌幅远低于其它工业品。 表1 甲醇价格周涨跌 山西 江苏 山东 河南 广东 重庆 内蒙古 新疆 期货1305 2013/1/1 2280 2680 2370 2430 2700 2600 1950 1800 2725 2013/2/17 2160 2860 2480 2420 2860 2600 2020 1650 2013/2/22 2180 2810 2560 2450 2830 2600 2020 1700 2921 周涨跌 20 -50 80 30 -30 0 0 50 较年初涨跌 -100 130 190 20 130 0 70 -100 196 数据来源：万达期货有限公司北京研究所 节后甲醇开工率回