家电行业2019年9月房地产开发投资和销售数据点评：竣工趋势进一步确认，家电需求弱复苏

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 竣工趋势进一步确认，家电需求弱复苏 家电行业2019年9月房地产开发投资和销售数据点评 ■事件：统计局发布2019年1-9月房地产行业数据。9月单月，全国新建商品住宅销售面积YoY+4.6%，增速环比回落2.6pct；9月单月住宅竣工面积YoY+1.1%，年内首次转正。楼市竣工的恢复趋势逐步得到数据验证，受益地产拉动的家电需求压力减小。 ■竣工增速转正，改善趋势进一步确认：根据统计局数据，9月单月住宅竣工面积增速环比提高2.3pct，年内首次转正，符合我们前期对竣工恢复趋势的预判（可参见我们发布的报告《地产竣工如期好转，厨电、空调需求弹性大》《竣工降幅收窄，家电销售压力有望改善》）。考虑到上年9月同期基数并不低，9月住宅竣工面积恢复态势好于8月。整体而言，基于2015~2018年新开工和期房销售情况，预期在未来相当长的一段时期内，地产竣工的同比增速中枢有望维持正向，对家电需求产生拉动。 ■精装修增速快于行业整体，工程渠道的家电需求早于零售端：受政策要求和开发商推动，自2016年以来我国精装房的增速远高于毛坯房。据奥维地产大数据，精装修开盘套数2017年YoY+37.1%、2018年YoY+59.9%，2019年前8月累计YoY+10.4%，而同期国家统计局统计的新建商品房销售面积同比分增速分别为7.7%、1.3%、-0.6%。从精装修新楼开盘到形成家电供货，预计会有1~2年的延迟，因此预计2020上半年之前，工程渠道的家电需求仍将维持较好的增势。今年以来，我们看到高端厨电来自工程渠道的订单逐季加速增长，一定程度上印证了上述趋势判断。考虑到前几年精装修渗透率不高（奥维统计的新开盘精装修渗透率，2017年为20.0%、2018年27.5%），我们估计近几年全国竣工的房屋仍主要为毛坯房，而毛坯房对应的零售端需求，从交易时间上来看较精装修集采会晚一些。 ■投资建议：整体而言，我们预期房地产销售端在一定时期内保持相对平稳。竣工的好转有望逐步得到数据验证，家电需求的改善可望带来家电经营数据的改善，业绩+估值双修复。当前我们继续看好家电，结合估值，重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、老板电器，长线看好青岛海尔、苏泊尔、华帝股份、三花智控。其他重点个股详见我们相关报告。 ■风险提示：资金收紧导致地产下滑超预期，外贸环境恶化。 Table_Tit le 2019年10月18日 家电 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 评级 000651 格力电器 买入-A 000333 美的集团 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.35 -5.81 -33.32 绝对收益 10.01 2.47 -11.25 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 王修宝 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090003 wangxb1@essence.com.cn 相关报告 从“卖什么”到“卖给谁”——复盘日本家电渠道兴衰历程 2019-10-07 内销逐渐减压——家电行业三季报前瞻与后期展望 2019-10-07 竣工继续恢复，销售反弹超预期——家电行业2019年8月房地产开发投资和销售数据点评 2019-09-16 超预期驱动因子仍将发挥作用——中报回顾与行业前瞻 2019-09-12 改善因素相继出现——下半年家电行业与个股前瞻 2019-08-21 -8%0%8%16%24%32%40%201 8-10201 9-02201 9-06家电 沪深300 22902905/43348/20191020 08:39 行业快报/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：9月单月商品住宅销售面积YoY+4.6% 资料来源：国家统计局、安信证券研究中心 图2：房地产竣工增速 资料来源：wind、安信证券研究中心 图3：9月房贷利率环比继续回升 资料来源：wind、安信证券研究中心 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/08单月商品住宅销售面积YoY -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/08单月商品住宅竣工面积YoY 22902905/43348/20191020 08:39 行业快报/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 张立聪、王修宝声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 22902905/43348/20191020 08:39 行业快报/家电 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 曹琰 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 袁进 010-83321345 yuanjin@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 聂欣 0755-23919631 niexin1@essence.com.cn 杨萍 13723434033 yangping1@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 黄秋琪 0755-23987069 huangqq@essence.com.cn 王红彦 0755-82714067 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn 22902905/43348/201