1月份主要宏观经济数据点评：经济继续好转、通胀压力将明显上升

HeaderTable_User 5017386 5017325 5017402 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【固定收益·证券研究报告】 Tabl e_Title 经济继续好转、通胀压力将明显上升 ——1月份主要宏观经济数据点评 Table_Summary 事件：近期国家统计局、央行和海关总署相继公布了1月份的通货膨胀、货币信贷以及进出口数据，1月CPI同比增长2.0%，M2同比增长15.9%，出口额同比增长25%。 研究结论  基数较低使得进出口增速大幅回升，2月出口增速将可能继续维持高位。1月份我国出口金额和进口金额分别同比增长25%和28.8%，分别较上月提高了10.9和22.8个百分点，我国对主要贸易国家或地区的贸易额同比增速均明显上升，去年春节造成的基数较低是本月外贸金额同比增速大幅回升的主要原因。但是，即便考虑了春节的季节性因素以后，1月份我国出口金额环比增速明显高于本世纪初以来的历史均值，进口金额环比增速略高于历史均值。考虑到去年2月份我国出口金额环比增速较低、但进口额环比增速大幅提升，预计2月份我国出口同比增速仍处于较高水平、但进口额同比增速将可能明显下降。  春节错位造成1月CPI同比增速有所下滑，但难改通胀回升趋势。1月CPI同比增速为2.0%，较上月下降了0.5个百分点，春节错位可能是造成本月CPI有所下降的主因。春节期间消费需求旺盛，但商品生产和运输活动受到明显影响，因此春节期间物价往往会大幅上升；由于去年春节在1月份，但今年春节在2月份，去年同期物价基数较高造成1月份CPI同比增速明显下滑。1月份CPI环比增长1%，剔除季节性因素后处于本世纪初以来的较高水平，蔬菜和肉类价格上涨是本月CPI环比上涨的主因。PPI同比增长-1.6%，基本符合我们的预期；受国际大宗商品价格的影响，PPI环比增长0.2%。考虑到今年春节在2月10号，预计2月份CPI同比增速将回升至3%以上。由于去年同期PPI环比增速较高，初步估计2月份PPI同比增速与1月基本持平或略有下降。随着经济增速持续好转，产能缺口将逐步显现，通货膨胀压力将不断抬升。  信贷大增助推社会融资总额创下历史新高。1月份社会融资总额达到2.54万亿，较上月增加了9144亿，创下历史最高的水平，信贷和未贴现银行承兑汇票规模大幅增加是社会融资总额创新高的主因。从新增信贷结构来看，1月份居民和企业贷款均大幅增加，中长期贷款占比显著上升。企业贷款额大幅增加使得企业存款额在季初反而出现一定程度的上升，从而造成1月份存款余额大幅增加，再加上去年同期基数较低，1月份M1和M2同比增速大幅提升。考虑到春节期间企业活期存款将大幅减少而去年同期基数相对较高，预计2月份货币增速将有所回落。  经济形势将继续好转，物价压力将明显上升。1月份进出口增速相对较高、社会融资总额创下历史新高以及企业中长期贷款额大幅增加，这预示着当前经济增长非常强劲。考虑到当前工业企业仍处于被动去库存阶段，短期内经济还将延续快速回升态势。由于当前经济增速尚未明显低于潜在增速，经济快速复苏将推动产能缺口逐步显现，通货膨胀的压力将明显加大。在经济持续好转、通胀压力加大的背景下，预计未来货币政策将继续维稳，准备金率和利率工具出现调整的可能性均不大。 风险提示  “影子银行”治理、反腐力度、地方政府债务信用风险上升等。 Table_ReportDate 报告发布日期 2013年2月18日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 高子惠 021-63325888*6106 gaozihui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060002 Table_Contacter 联系人 周科 010-66210253 zhouke@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 《经济增长出现加速下滑态势—3季度经济增长数据点评》 2011年10月19日 《通胀下行阶段的库存冲击》 2011年11月11日 《经济底部将推迟至3季度以后—地产调整与经济周期专题研究》 2012年5月8日 《保增长压力凸显，政策放松节奏将有所加快—温总理调研点评》 2012年5月21日 《政策开始发力，但经济增长动力仍不足—5月宏观经济数据点评》 2012年6月11日 《经济增速尚未明显低于潜在增速—6月宏观经济数据点评》 2012年7月16日 《库存冲击将结束、经济增速会反弹—7月宏观经济数据点评》 2012年8月10日 《地产投资有所好转，但制造业投资显著下滑—8月宏观数据点评》 2012年9月10日 《经济出现企稳回升的迹象—9月宏观数据点评》 2012年10月19日 《宏观经济数据全面好转—10月宏观数据点评》 2012年11月12日 《经济好转可能会持续到明年1季度—11月宏观数据点评》 2012年12月10日 《劳动人口数首显拐点，宏观经济进新阶段—12月宏观数据点评》 2013年1月21日 《经济增长出现加速下滑态势—3季度经济增长数据点评》 2011年10月19日 《通胀下行阶段的库存冲击》 2011年11月11日 《经济底部将推迟至3季度以后—地产调整与经济周期专题研究》 2012年5月8日 《保增长压力凸显，政策放松节奏将有所加快—温总理调研点评》 2012年5月21日 《降息周期正式启动—央行下调基准利率点评》 2012年6月8日 《政策开始发力，但经济增长动力仍不足—5月宏观经济数据点评》 2012年6月11日 《经济增速尚未明显低于潜在增速—6月宏观经济数据点评》 2012年7月16日 《库存冲击将结束、经济增速会反弹—7月宏观经济数据点评》 2012年8月10日 《地产投资有所好转，但制造业投资显著下滑—8月宏观数据点评》 2012年9月10日 《经济出现企稳回升的迹象—9月宏观数据点评》 2012年10月19日 《宏观经济数据全面好转—10月宏观数据点评》 2012年11月12日 《经济好转可能会持续到明年1季度—11月宏观数据点评》 2012年12月10 《经济增长出现加速下滑态势—3季度经济增长数据点评》 2011年10月19日 《通胀下行阶段的库存冲击》 2011年11月11日 《经济底部将推迟至3季度以后—地产调整与经济周期专题研究》 2012年5月8日 《保增长压力凸显，政策放松节奏将有所加快—温总理调研点评》 2012年5月21日 固定收益 Table_Disclaim er 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众