汽车汽配行业重大事件快评：新能源补贴调整基本到位，高能量密度车型受青睐

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 汽车汽配 行业重大事件快评 无评级 2017年07月10日 新能源补贴调整基本到位，高能量密度车型受青睐 证券分析师： 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 事项： [Table_Summary] 2017年7月6日，工信部发布了第六批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。目录车型共包含92家企业的201款车型，其中包括纯电动产品共35家企业的166款车型，插电式混合动力产品共16家企业的35款车型，此批目录中并未包含燃料电池款车型。截至2017年7月6日，2017年工信部累计发布6批次推荐车型目录，共包括194家企业的1983款车型。 评论： 乘用车、专用车累计数量已持平去年，新能源补贴调整基本到位 2017年第六批新能源补贴目录车型数量为201款，目前2017年1-6批累计补贴车型数量达到1983款。 从入选车型数目上来看，2017年已下发目录车型数目占2016年重审数目的90%，其中按照今年补贴车型比上去年对应补贴车型，新能源乘用车比值为106.13%，新能源客车比值为79.28%，新能源专用车及卡车比值为123.18%，整体而言新能源客车调整基本到位，而乘用车和专用车以及卡车超出去年水平。与2016年全年五批累计2193款车型进入目录相比，截止2017年7月6日已经放出六批累计1983款车型，占2016年1-5批重审数目的90%。2017年7月6日公布的第六批补贴目录中乘用车、客车和专用车数量均与第五批相比有所下滑，但累计数量来看乘用车和专用车进入目录数量已超过去年，新能源客车入选车型数量上达到去年79%，2017年进入前六批新能源车型目录的新能源客车只有1232款，同比2016年1554款新能源客车，数量基本达到去年的80%。 图1：2017前六批次补贴与2016年补贴车型数目比较 图2：2017前六批次补贴与2016年补贴细分车型数目比较 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 0 500 1000 1500 2000 2500 2016全年 2017年前六批 2016全年 2017年前六批 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 新能源乘用车 新能源客车 新能源专车及卡车 燃料电池客车 2016全年 2017年前六批 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 从车型下放进度来看，2017年6月起车型释放节奏稳健，基本保持每月释放一批目录，新能源补贴逐渐到位。2017年3月前工信部下发了前两批新能源车型目录，平均每批次车型数目只有200款；第三批的目录迅速上升至634款，第四批453款仍显著高于平均水平，自第五批目录的309个起开始回归常态，受《电动客车安全技术条件》检测报告车型暂停的影响，第六批目录的数量只有201款，相对第三至五批有了明显的减少。累计来看，2017年新能源补贴数目已接近去年全年，新能源补贴逐渐到位并开始放缓。2017年3月至今工信部基本维持每月一批次的下发速度，且均为月初发放。下发节奏稳健。我们认为，随着新能源补贴新政明朗，新车型下发逐渐进入有序，下半年补贴目录或有望逐月投放，同时考虑到已下放目录车型进入投产，预计下半年新能源车型将逐渐上量，新能源环比销量有望大幅改善。 商用车宇通、中通、北汽福田目录超去年，东风车型增长瞩目，乘用车吉利车型遥遥领先。 商用车方面，宇通客车、中通客车、厦门金旅及东风汽车四家公司入选车型破百，分别入选115、108、109及102款。其中宇通、中通和东风新车型数目超过2016年，且东风汽车今年至今入选车型数量为去年五倍。其余车企厦门金龙、北汽福田及亚星客车入选车型超过50款，其中北汽福田88款车型略超去年；安凯汽车。比亚迪及南京金龙入选车型在25款以上。 表1：2017年前六批新能源补贴目录主要商用车企业进入数量 批次 宇通客车 中通客车 厦门金龙旅行 东风汽车 厦门金龙 北汽福田 亚星客车 安凯汽车 比亚迪 南京金龙 2017年第一批 17 15 10 16 11 15 0 3 4 0 2017年第二批 44 5 7 11 22 8 9 10 0 3 2017年第三批 33 52 48 35 28 30 19 13 6 0 2017年第四批 4 26 30 17 1 2 18 6 2 0 2017年第五批 9 5 9 14 7 17 12 2 5 24 2017年第六批 8 5 5 9 6 16 0 3 10 12 2017年1-6批合计 115 108 109 102 75 88 58 37 27 39 2016年合计 104 82 122 21 86 64 112 50 32 192 资料来源:工信部，国信证券经济研究所整理 乘用车方面，吉利、比亚迪和长安2017年1-5批累计进入补贴目录车型数目都超过15款，分别为21、19和18款，江铃汽车和北汽新能源以11款（新入4款）、10款（新入1款）紧随其后，其余乘用车厂商入选车型款数均低于10款，江淮8款，广汽7款，奇瑞6款。剩余车企入选车型均在5款及以下。 表2：2017年前六批新能源补贴目录主要乘用车企业进入数量 批次 吉利 比亚迪 长安 广汽 北汽新能源 奇瑞 江铃 上汽荣威 江淮 力帆 长城 2017年第一批 9 11 3 0 0 4 5 4 3 0 1 2017年第二批 3 3 7 4 0 2 0 1 0 0 0 2017年第三批 4 2 1 2 4 0 1 0 2 0 0 2017年第四批 1 0 3 0 2 0 0 0 0 3 0 2017年第五批 4 1 1 0 3 0 1 0 3 2 0 2017年第六批 0 2 3 1 1 0 4 0 0 0 2 2017年1-5批合计 21 19 18 7 10 6 11 5 8 5 3 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 三元优势凸显，高能量密度车型受补贴青睐 纵观2017年第四批至第六批进入补贴目录的车型名单，三元锂电池占比提升趋势明显，高能量密度车型受补贴青睐。在最新的第六批补贴名单中，新能源乘用车的储能装臵采用三元锂的比例达到100%，高于120Wh/kg能量密度的电池占比突破81%且逐月递增。而新能源专用车采用三元锂电池的比例也达到80%，产品转型升级趋势明显加强。而全部采用磷酸铁锂电池的新能源客车能量密度的提升同样显著，第六批目录中高于120Wh/kg的车型占比49%，高于115Wh/kg的车型占比则高达76%。 投资主线：关注上游资源龙头、锂电设备、整车龙头 中长期关注产业链两端及整车龙头。从产业链角度来看，短期来看，补贴下降的压力传导需要一定时间，看好产业链中游盈利能力较强的电池、电机、电控等企业；中长期看，关注产业链两端锂矿、高端锂电设备制造商、整车龙头企业。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 从补贴目录数量来看，今年下半年新能源客车与专用车补贴目录车型数量后续将持续放量，重点关注新能源客车龙头宇通客车；乘用车领域关注上汽集团、比亚迪。 图3：补贴目录中新能源乘用车采用三元锂电池的比例 图4：新能源乘用车补贴目录中三元锂能量密度占比分布(Wh/kg) 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 图5：补贴目录中新能源专用车采用三元锂电池的比例 图6：补贴目录新能源专用车中三元锂的能量密度(Wh/kg) 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 资料来源: 工信部，国信证券经济研究所整理 图7：补贴目录新能源商用车中磷酸铁锂的能量密度(Wh/kg) 资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年第4批 2017年第5批 2017年第6批 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年第4批 2017年第5批 2017年第6批 90-155 115-120 >120 68% 70% 72% 74% 76% 78% 80% 82% 84% 2017年第4批 2017年第5批 2017年第6批 补贴目录中新能源专用车采用三元锂电池的比例 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年第4批 2017年第5批 2017年第6批 90-155 115-120 >120 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年第4批 2017年第5批 2017年第6批 85-90 90-155 115-120 >120 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《行业重大事件快评：6月重卡销量持续超预期，看好产业链中报业绩》 ——2017-07-04 《汽车行业2017年中期投资策略：汽车行业生命周期下的投资机会：坚定看好核心蓝筹和优质零部件》 ——2017-06-26 《行业重大事件快评：特斯拉产业链值得持续重点关注》 ——2017-06-25 《行业重大事件快评：5月乘用车厂商分化持续，坚定推荐龙头》 ——2017-06-13 《行业重大事件快评：补贴车型目录逐步完善，重点关注新能源产业龙头》 ——2017-06-05 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之