大豆月报：季度库存创新低,连豆稳步冲新高

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值发现价值发现价值发现价值 创造价值创造价值创造价值创造价值 作者 ：王佳博 电话 ： 13284225533 E-mai：wjb929@163.com 从业资格号：F0287487 投资咨询号：Z0002493 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正 。结论不受任何第三方的授意、影响 ，特此申明。 尽管美国农业部在1月的供需报告中继续看高2012/13年度全球大豆产量改变了全球供应预期 ，但在美国四季度库存创9年新低及需求强劲的支撑下，一季度全球大豆价格仍将维持强势。 在未来 1个月中 ，影响国际市场大豆价格的主要因素将是美国库存、南美天气、巴西港口运力情况等等，市场将围绕净出口数据、南美意外（港口堵塞、罢工 ）及天气因素下的产量波动而上蹿下跳。 内外盘的联动将延续上一年度“外强内不强，外弱内不弱”的格局 ，预计未来1 个月中 ，在美 豆的带动下，连豆 1309 合约有望震荡走高，冲击 5100的历史高点。 独立申明独立申明独立申明独立申明 季度库存创新低季度库存创新低季度库存创新低季度库存创新低 连豆稳步冲新高连豆稳步冲新高连豆稳步冲新高连豆稳步冲新高 摘 要 报告日期报告日期报告日期报告日期：：：：2013年年年年2月月月月1日日日日 报告作者报告作者报告作者报告作者 研究报告研究报告研究报告研究报告····大豆大豆大豆大豆 月报月报月报月报 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值发现价值发现价值发现价值 创造价值创造价值创造价值创造价值 一一一一、、、、 行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾 1月连豆 整体 呈现震荡走高态势，在首个交易日盘中下探月度低点后，期价 稳步 攀升 ，在月中短线盘整后月末快速走高。尽管期价逐步攀升，但成交与持仓并未配合，截至 1月31日收盘，连豆各合约总持仓35.2万手，较上月减少7.7万手 ，总成交 208.8万手，较上月减少312.1万手 ，市场交投低迷与临近月末现货市场的购销清淡不无关系。本月国内大豆市场基本面相对 真空 ，市场跟随美豆上蹿下跳，但相对 于美豆 主力3月超过4%的涨幅，连豆 1%的涨幅略显低迷。 图图图图1111：：：：连连连连豆豆豆豆1309130913091309走势走势走势走势 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：文华财经文华财经文华财经文华财经 国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部 二二二二、、、、基本面分析基本面分析基本面分析基本面分析 2.2.2.2.1111 国际市场国际市场国际市场国际市场 2.2.2.2.1111.1.1.1.1南美增产已成定局南美增产已成定局南美增产已成定局南美增产已成定局 期末库存小幅下调期末库存小幅下调期末库存小幅下调期末库存小幅下调 美国农业部在1 月的供需报告中预测，由于生长期间天气状况良好，继续上调主产国巴西2012/13年度大豆 产量预估至8250万吨，12月预估为8100 万吨；但报告调低阿根廷产量预估至5400 万吨，12 月预估为 5500 万吨，前期产区干燥的气候是下调产量的主要原因。对比12月，1月报告将南美两大主产国产量 净上调 50万吨 。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值发现价值发现价值发现价值 创造价值创造价值创造价值创造价值 图图图图2222：：：：USDAUSDAUSDAUSDA月度月度月度月度 巴西巴西巴西巴西 大豆大豆大豆大豆 产量产量产量产量 预估预估预估预估 数据来源:Wind资讯99-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1299-12大豆:产量:巴西282835354242494956566363707077778484 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：Wind Wind Wind Wind 国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部 图图图图3333 ：：：：USDAUSDAUSDAUSDA月度月度月度月度 阿根廷阿根廷阿根廷阿根廷 大豆大豆大豆大豆 产量产量产量产量 预估预估预估预估 数据来源:Wind资讯99-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1299-12大豆:产量:阿根廷20202525303035354040454550505555 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：Wind Wind Wind Wind 国联期货研发国联期货研发国联期货研发国联期货研发部部部部 由于 2011/2012 年度国际大豆价格不断刷新历史最高纪录刺激美国大豆种植面积增加，USDA预估美国 2012/13年度大豆收割面积为7610万英亩 ，12月预估为7570万英亩，2011/12年度大豆收割面积预估为7380 万英亩；调高收割面积的同时调高了单产预估：美国 2012/13 年度大豆单产预估为每英亩39.6 蒲式耳，12 月预估为每英亩39.3 蒲式耳。面积与单产共振致使2012/13 年度美国大豆产量预估大幅调升至30.15亿蒲式耳，12月预估为29.71亿蒲式耳。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值发现价值发现价值发现价值 创造价值创造价值创造价值创造价值 图图图图4444 ：：：：USDAUSDAUSDAUSDA月度美国大豆单月度美国大豆单月度美国大豆单月度美国大豆单产及产量预估产及产量预估产及产量预估产及产量预估 数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1211-1212-1207-12大豆:产量:美国单产:大豆:美国(右轴)7275788184879093962.342.432.522.612.702.792.882.97 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：Wind Wind Wind Wind 国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部 可以预见，2012/13年度大豆供需格局在南美大豆上市之时将有一个明显的转换，而在 9、10月份美豆上市之时，市场的供应压力也将大于2012年。 尽管美国、巴西 、阿根廷等主产国增产预期强烈，但报告 同时 指出 ，全球压榨需求依旧保持强劲增长态势，特别是中国等新兴国家对于油脂油料的需求并未由于价格的高企而减弱，其中 2012/2013年度中国将进口大豆 6300万吨，与12月持平，进口豆油150万吨 ，11月预估为140万吨 。此外 2012/13 年度美国 大豆压榨预估为16.05 亿蒲式耳，12 月预估为 15.70亿蒲式耳。报告连续第二个月下调2012/13年度全球 大豆期末库存预估至5946万吨，12月预估为5993万吨。 表表表表1111：：：：2012/132012/132012/132012/13年全球大豆供需平衡表年全球大豆供需平衡表年全球大豆供需平衡表年全球大豆供需平衡表 12/13(12/13(12/13(12/13(1111)))) 12/13(12)12/13(12)12/13(12)12/13(12) 12/13(11)12/13(11)12/13(11)12/13(11) 12/13(10)12/13(10)12/13(10)12/13(10) 12/13(9)12/13(9)12/13(9)12/13(9) 12/13(8)12/13(8)12/13(8)12/13(8) 12/13(7)12/13(7)12/13(7)12/13(7) 12/13(6)12/13(6)12/13(6)12/13(6) 期初库存期初库存期初库存期初库存 55.1 56 56 54.79 53.65 51.94 52.51 53.36 产量产量产量产量 269.72 267.72 267.6 264.28 258.13 260.46 267.16 271.0 国内使用量国内使用量国内使用量国内使用量 262.67 261.25 261.03 258.76 256.73 256.92 263.15 264.9 其中其中其中其中 ：：：：压榨量压榨量压榨量压榨量 232.14 231.14 231.14 228.99 226.91 227.03 232.39 234.0 进口量进口量进口量进口量 96.51 96.31 96.01 93.46 91.78 91.88 94.96 95.82 出口出口出口出口 98.9 98.85 98.55 96.2 93.74 93.97 95.82 96.71 期末库期末库期末库期末库 存存存存 59.46 59.93 60.02 57.56 53.1 53.38 55.66 58.54 库存消费比库存消费比库存消费比库存消费比 22.8% 23.16% 23.22% 22.48% 20.84% 20.95% 21.22% 22% 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：USDA USDA USDA USDA 国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值发现价值发现价值发现价值 创造价值创造价值创造价值创造价值 图图图图5555：：：：USDAUSDAUSDAUSDA月度全球大豆期末库存预估月度全球大豆期末库存预估月度全球大豆期末库存预估月度全球大豆期末库存预估 数据来源:Wind资讯07-1208-1209-1210-1211-1212-1207-12全球:大豆:期末库存45454848515154545757606063636666 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：Wind Wind Wind Wind 国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部国联期货研发部 2.2.2.2.1111....2222 季度库存创新低季度库存创新低季度库存创新低季度库存创新低 需求旺盛支撑期价需求旺盛支撑期价需求旺盛支撑期价需求旺盛支撑期价 USDA 季度库存报告显示，截至 2012 年 12 月 1 日，美国大豆库存量为 5347.52 万吨，同比下降17%,低于5 年均值6507.82 万吨，为近９年来四季度库存最低值。 图图图图6666：：：：USDAUSDAUSDAUSDA美国美国美国美国 四季度大豆期末库存变动四季度大豆期末库存变动四季度大豆期末库存变动四季度大豆期末库存变动 数据来源:Wind资讯1991199319951997199920012003200520072009201120131991大豆:期末库存:美国44